三、計(jì)算分析題

　　1.甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)40元，6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能，上升25%下降20%，市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán):看漲期權(quán)和看跌 期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為45元，到期時(shí)間均為6個(gè)月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利， 半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%。

　　要求：

　　(1)假設(shè)市場(chǎng)上每份看漲期權(quán)價(jià)格2.5元，每份看跌期權(quán)價(jià)格1.5元，投資者同時(shí)賣出1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，計(jì)算確保該組合不虧損的股 票價(jià)格區(qū)間，如果6個(gè)月后的標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際上漲20%，計(jì)算該組合的凈損益。(注:計(jì)算股票價(jià)格區(qū)間和組合凈損益時(shí)，均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值)

　　(2)利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值，上行概率及期權(quán)價(jià)值。利用看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理，計(jì)算看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值。

　　【答案】

　　(1)賣出看漲期權(quán)的凈損益=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)+期權(quán)價(jià)格=-Max(股票

　　市價(jià)-45,0)+2.5

　　賣出看跌期權(quán)的凈損益=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)+期權(quán)價(jià)格=-Max (45-股票市價(jià)，0)+1.5

　　組合凈損益=-Max(股票市價(jià)-45，0)-Max(45-股票市價(jià)，0)+4

　　當(dāng)股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格時(shí):

　　組合凈損益=-(股票市價(jià)-45)+4

　　根據(jù)組合凈損益=0，可知，股票市價(jià)=49(元)

　　當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí):

　　組合凈損益=-Max ( 40-股票市價(jià))+4

　　根據(jù)組合凈損益=0可知，股票市價(jià)=41(元)

　　所以，確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間為41元~49元。

　　如果6個(gè)月后的標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際上漲20%,即股票價(jià)格為40×(1+20%)=48(元)，則:

　　組合凈損益=-(48-45) +4=1(元)

　　(2)看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值=40×(1+25%)-45=5(元)

　　2%=上行概率×25%+(1-上行概率)×(-20%)

　　即:2%=上行概率×25%-20%+上行概率×20%

　　則:上行概率=0.4889

　　由于股價(jià)下行時(shí)到期日價(jià)值=0

　　所以，看漲期權(quán)價(jià)值=(5× 0.4889 +0.5111×0)/(1+2%) =2.40(元)

　　看跌期權(quán)價(jià)值=45/(1+2%)+2.40-40=6.52(元)

　　【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)中性原理、平價(jià)定理

　　【東奧相關(guān)鏈接】(1)閆華紅基礎(chǔ)班第34講、第36講涉及該知識(shí)點(diǎn);(2)閆華紅習(xí)題班第10 講例題涉及該知識(shí)點(diǎn);(3)閆華紅考前5天提示班第03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(4)閆華紅沖刺串講班第03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(5)田明基礎(chǔ)班第26講、第29 講涉及該知識(shí)點(diǎn);(6)田明習(xí)題班第10講例題與該題相似;(7)田明沖刺串講班第01講涉及該知識(shí)點(diǎn);(8)鄭曉博基礎(chǔ)班第40講、第43講涉及該知識(shí) 點(diǎn);(9)鄭曉博面授班串講班第03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(10)輕一第167頁(yè)計(jì)算分析題第3題與該題相似;(11)輕二第108頁(yè)綜合題涉及到該知識(shí)點(diǎn); (12)VIP模擬考試(二)計(jì)算題第2題與該題相似。

　　2.甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，為做好財(cái)務(wù)計(jì)劃，甲公司管理層擬采用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，相關(guān)材料如下:

　　(1)甲公司2014年的重要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)(單位萬(wàn)元)

　　(2)甲公司沒有優(yōu)先股，股東權(quán)益變動(dòng)均來自利潤(rùn)留存，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的貨幣資金是本年銷售收入的2%，投資收益均來自長(zhǎng)期股權(quán)投資。

　　(3)根據(jù)稅法相關(guān)規(guī)定，甲公司長(zhǎng)期股權(quán)投資收益不繳納所得稅，其他損益的所得稅稅率為25%。

　　(4)甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率60%,經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷售收入保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

　　要求：

　　(1)編制甲公司2014年的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表(提示:按照各種損益的適用稅率計(jì)算應(yīng)分擔(dān)的所得稅，結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過程)

　　(2)假設(shè)甲公司目前已達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)利率和財(cái)務(wù)政策保持不變，且不增發(fā)新股和回購(gòu)股，可以按照之前的利率水平在需求的時(shí)候取得借款，不變銷售凈利率可以涵蓋新增的負(fù)債利息，計(jì)算甲公司2015年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　(3)假設(shè)甲公司2015年銷售增長(zhǎng)率為25%，銷售凈利潤(rùn)率與2014年年末金融資產(chǎn)都可動(dòng)用的情況下，用銷售百分比預(yù)測(cè)2015年的外部融資額。

　　(4)從經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策是否變化角度，回答上年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年實(shí)際增長(zhǎng)率之間的聯(lián)系。

　　【答案】

　　(1)

　　(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率=2500/6000×(1-60%)/[1-2500/6000×(1-60%)]=20%

　　(3)2015年的外部融資額=(11800-3000)×25%-20000×(1+25%)×2500/20000×(1-60%)-200=750(萬(wàn)元)

　　(4)如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，在不增發(fā)新股的情況下，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。

　　如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　【知識(shí)點(diǎn)】財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表

　　【東奧相關(guān)鏈接】(1)閆華紅基礎(chǔ)班第11講、第14講、第15講涉及該知識(shí)點(diǎn);(2)閆華紅習(xí) 題班第04、05講例題與該題相似;(3)閆華紅考前5天提示班第03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(4)閆華紅沖刺串講班第02講涉及該知識(shí)點(diǎn);(5)田明基礎(chǔ)班第 8講、第11講、第12講涉及該知識(shí)點(diǎn);(6)田明習(xí)題班第02講例題涉及該知識(shí)點(diǎn);(7)田明沖刺串講班第01講涉及該知識(shí)點(diǎn);(8)鄭曉博基礎(chǔ)班第 16講、第19講、第21講涉及該知識(shí)點(diǎn);(9)鄭曉博面授班串講班第01講、第02講涉及該知識(shí)點(diǎn);(10)輕一454頁(yè)計(jì)算分析題第2題涉及到該知識(shí) 點(diǎn);(11)輕二第36頁(yè)計(jì)算分析題第2題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、輕二第39頁(yè)綜合題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、輕二第52頁(yè)計(jì)算分析題2題、第3題、第4題涉及到該知識(shí) 點(diǎn);(12)輕四第10頁(yè)綜合題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、輕四第43頁(yè)多選題第10題與涉及到該知識(shí)點(diǎn);(13)課后作業(yè)第3章計(jì)算題第2題與該題相似;(14) 模擬考試(二)綜合題涉及該知識(shí)點(diǎn)。

　　3.甲公司是一家生物制藥企業(yè)，研發(fā)出一種專利產(chǎn)品，該產(chǎn)品提貨項(xiàng)目已完成可行性分析，廠房制造和設(shè)備購(gòu)置安裝工作已完成，該產(chǎn)品特予2016年開始生產(chǎn)銷售，目前，公司正對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析，相關(guān)資料如下:

　　(1)專利研發(fā)支出資本化金額150萬(wàn)元，專利有效期10年，預(yù)計(jì)無(wú)殘值，建造廠房使用的土地使用權(quán)，取得成本500萬(wàn)元，使用年限50年，預(yù) 計(jì)無(wú)殘值。兩種資產(chǎn)均采用直線法計(jì)提攤銷。廠房建造成本400萬(wàn)元，折舊年限30年，預(yù)計(jì)凈殘值率10%,設(shè)備購(gòu)置成本200萬(wàn)元，折舊年限10年，預(yù)計(jì) 凈殘值率5%，兩種資產(chǎn)均采用直線法計(jì)提折舊。

　　(2)該產(chǎn)品銷售價(jià)格每瓶80元，銷量每年可達(dá)10萬(wàn)瓶，每瓶材料成本20元，變動(dòng)制造費(fèi)用10元，包裝成本3元。公司管理人員實(shí)行固定工資 制，生產(chǎn)工人和銷售人員實(shí)行基本工資加提成制，預(yù)計(jì)新增管理人員2人，每人每年固定工資7. 5萬(wàn)元，新增生產(chǎn)工人25人，人均月基本工資1500元，生產(chǎn)計(jì)件工資每瓶2元，新增銷售人員5人，人均月基本工資1500,銷售提成每瓶5元。每年新增 其它費(fèi)用:財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)4萬(wàn)元，廣告費(fèi)50萬(wàn)元，職工培訓(xùn)費(fèi)10萬(wàn)元，其他固定費(fèi)用11萬(wàn)元。

　　(3)假設(shè)年生產(chǎn)量等于年銷售量。

　　要求：

　　(1)計(jì)算新產(chǎn)品的年固定成本總額和單位變動(dòng)成本。

　　(2)計(jì)算新產(chǎn)品的盈虧平衡全年銷售量、安全邊際率和年息稅前利潤(rùn)。

　　(3)計(jì)算該項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

　　【答案】

　　(1)專利每年攤銷金額=150/10=15(萬(wàn)元)

　　土地使用權(quán)每年攤銷金額=500/50=10(萬(wàn)元)

　　廠房每年折舊金額=400×(1-10%)/30=12(萬(wàn)元)

　　設(shè)備每年折舊金額=200×(1-5%)/10=19(萬(wàn)元)

　　新增人員固定工資=7.5×2+1500×12/10000×(25+5)=69(萬(wàn)元)

　　新產(chǎn)品的年固定成本總額=15+10+12+19+69+4+50+10+11=200(萬(wàn)元)

　　單位變動(dòng)成本=20+10+3+2+5=40(元)

　　(2)盈虧平衡全年銷售量=200/(80-40)=5(萬(wàn)瓶)

　　安全邊際率=(10-5)/10=50%

　　年息稅前利潤(rùn)=10×(80-40)-200=200(萬(wàn)元)

　　(3)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)=10×(80-40)/200=2

　　【知識(shí)點(diǎn)】成本、數(shù)量和利潤(rùn)分析

　　【東奧相關(guān)鏈接】(1)閆華紅基礎(chǔ)班第59講涉及該知識(shí)點(diǎn);(2)閆華紅習(xí)題班第24講例題與該 題相似;(3)閆華紅考前5天提示班第02講涉及該知識(shí)點(diǎn);(4)閆華紅沖刺串講班第02講涉及該知識(shí)點(diǎn);(5)田明基礎(chǔ)班第47講涉及該知識(shí)點(diǎn);(6) 田明沖刺串講班第02講涉及該知識(shí)點(diǎn);(7)鄭曉博基礎(chǔ)班第77講涉及該知識(shí)點(diǎn);(8)鄭曉博面授班串講班第04講涉及該知識(shí)點(diǎn);(9)輕一第444頁(yè)計(jì) 算分析題第1題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、445頁(yè)計(jì)算分析題第2題、輕一第448頁(yè)計(jì)算分析題第2題、第3題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(10)課后作業(yè)第17章綜合題第1 題與該題相似。

　　4.甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，信用級(jí)別為A級(jí)，目前沒有上市債券，為投資新產(chǎn)品項(xiàng)目，公司擬通過發(fā)行面值1000元的5年期債券進(jìn)行籌資，公司采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)擬發(fā)行債券的稅前債務(wù)資本成本，并以此確定該債券的票面利率。

　　2012年1月1日，公司收集了當(dāng)時(shí)上市交易的3種A級(jí)公司債券及與這些上市債券到期日接近的政府債券的相關(guān)信息。

　　2012年7月1日，本公司發(fā)行該債券，該債券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，發(fā)行當(dāng)天的等風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)報(bào)酬率為10%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算2012年1月1日，A級(jí)公司債券的平均信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，并確定甲公司擬發(fā)行債券的票面利率。

　　(2)計(jì)算2012年7月1日，甲公司債券的發(fā)行價(jià)格。

　　(3)2014年7月1日，A投資人在二級(jí)市場(chǎng)上以970元購(gòu)買了甲公司債券，并計(jì)劃持有至到期。投資當(dāng)天等風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)報(bào)酬率為9%，計(jì)算A投資人的到期收益率，并據(jù)此判斷該債券價(jià)格是否合理。

　　【答案】

　　(1)平均信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=[(7.5%-4.5%)+(7.9%-5%)+(8.3%-5.2%)]/3=3%

　　Y公司與甲公司是同期限債券，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=5%，稅前債務(wù)成本=5%+3%=8%

　　公司采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)擬發(fā)行債券的稅前債務(wù)資本成本，并以此確定該債券的票面利率。則票面利率為8%

　　(2)發(fā)行價(jià)格=1000×8%×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=924.16(元)

　　(3)設(shè)到期收益率為i

　　則：1000×8%×(P/A，i，3)+1000×(P/F，i，3)=970

　　i=9%，1000×8%×(P/A，9%，3)+1000×(P/F，9%，3)=974.70

　　i=10%，1000×8%×(P/A，10%，3)+1000×(P/F，10%，3)=950.25

　　(i-9%)/(10%-9%)=(970-974.70)/(950.25-974.70)

　　求得，i=9.19%，高于等風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)報(bào)酬率9%，該債券購(gòu)買價(jià)格合理。

　　【知識(shí)點(diǎn)】稅前債務(wù)成本的估計(jì)方法

　　【東奧相關(guān)鏈接】(1)閆華紅基礎(chǔ)班第26講例題4與該題相似;(2)閆華紅習(xí)題班第07、19 講涉及該知識(shí)點(diǎn);(3)閆華紅考前5天提示班第01、03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(4)閆華紅沖刺串講班第02、03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(5)田明基礎(chǔ)班第19講 涉及該知識(shí)點(diǎn);(6)鄭曉博基礎(chǔ)班第33講涉及該知識(shí)點(diǎn);(7)鄭曉博面授班串講班第2講涉及該知識(shí)點(diǎn);(8)輕一第128頁(yè)計(jì)算分析題第1題與該題相 似、輕一第147頁(yè)計(jì)算題第3題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、輕一第587頁(yè)單選題第4題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(9)輕四第30頁(yè)單選題第4題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、輕四第51 頁(yè)單選題第4題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(10)輕五第57頁(yè)計(jì)算分析題第1題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(11)模擬考試(二)單選題第5題涉及該知識(shí)點(diǎn)。

　　5.甲公司是一家機(jī)械制造企業(yè)，只生產(chǎn)銷售一種產(chǎn)品，生產(chǎn)過程分為兩個(gè)步驟，第一步驟產(chǎn)出的半成品直接轉(zhuǎn)入第二步驟繼續(xù)加工，每件半成品加工成一件產(chǎn)成品，產(chǎn)品成本計(jì)算采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，月末完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間采用約當(dāng)產(chǎn)量法分配生產(chǎn)成本。

　　原材料在第一步驟生產(chǎn)開工時(shí)一次投入，備個(gè)步驟加工成本類費(fèi)用陸續(xù)發(fā)生，第一步驟和第二步驟月末在產(chǎn)品完工程度分別為本步驟的50%和40%。

　　2015年6月的成本核算資料如下:

　　(1)月初在產(chǎn)品成本(單位:元)

　　(2)本月生產(chǎn)量(單位：件)

　　(3)本月發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用(單位：元)

　　要求：(1)編制第一、二步驟成本計(jì)算單(結(jié)果值入下列表格)

2015年6月 第一步驟成本計(jì)算單 單位:元

2015年6月 第二步驟成本計(jì)算單 單位:元

　　(2)編制產(chǎn)品成本匯總計(jì)算表(結(jié)果填入下列表格)

2015年6月 產(chǎn)成品成本匯總計(jì)算表 單元：元

　　【答案】

　　(1)

2015年6月 第一步驟成本計(jì)算單 單位：元

　　第一步驟直接材料月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=70+100=170(件)

　　第一步驟直接人工月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=70×50%+100=135(件)

　　第一步驟制造費(fèi)用月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=70×50%+100=135(件)

2015年6月 第二步驟成本計(jì)算單 單位：元

　　第二步驟直接人工月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=100×40%=40(件)

　　第二步驟制造費(fèi)用月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=100×40%=40(件)

　　(2)編制產(chǎn)品成本匯總計(jì)算表(結(jié)果填入下列表格)

2015年6月 產(chǎn)成品成本匯總計(jì)算表 單元:元

　　【知識(shí)點(diǎn)】平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法

　　【東奧相關(guān)鏈接】(1)閆華紅基礎(chǔ)班第81講例題12與該題相似;(2)閆華紅習(xí)題班第20、 21講涉及該知識(shí)點(diǎn);(3)閆華紅考前5天提示班第02講涉及該知識(shí)點(diǎn);(4)閆華紅沖刺串講班第05講涉及該知識(shí)點(diǎn);(5)田明基礎(chǔ)班第73講例題12 與該題相似;(6)田明習(xí)題班第12講例題涉及該知識(shí)點(diǎn);(7)田明沖刺串講班第02講涉及該知識(shí)點(diǎn);(8)鄭曉博基礎(chǔ)班第72講涉及該知識(shí)點(diǎn);(9)鄭 曉博面授班串講班第04講涉及該知識(shí)點(diǎn);(10)輕一第395頁(yè)計(jì)算分析題第4題與該題相似、輕一第591頁(yè)多選題第計(jì)算分析題第5題涉及到該知識(shí)點(diǎn); (11)輕二第391頁(yè)例題20涉及到該知識(shí)點(diǎn);(12)輕四第20頁(yè)計(jì)算分析題第3題與該題相似、輕四第63頁(yè)計(jì)算分析題第3題涉及到該知識(shí)點(diǎn); (13)輕五第189頁(yè)綜合題第4題與該題相似;(14)VIP模擬測(cè)試(三)計(jì)算題第4題涉及到該知識(shí)點(diǎn)。

　　6.甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)50元，6個(gè)月以后，股價(jià)有兩種可能:上升20%下降17%。市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán):看漲期權(quán)和看 跌期權(quán)。每份看漲股權(quán)可買1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為55元，到期時(shí)間均為6個(gè)月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)拿股利，半 年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2.5%。

　　要求:

　　(1)利用套期保值原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值，套期保值比率及期權(quán)價(jià)值，利用看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理，計(jì)算看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值。

　　(2)假設(shè)目前市場(chǎng)上每份看漲期權(quán)價(jià)格2.5元，每份看跌期權(quán)價(jià)格6.5元，投資者同時(shí)買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，計(jì)算確保該組合不虧損 的股票價(jià)格區(qū)間，如果6個(gè)月后，標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際下降10%，計(jì)算該組合的凈損益。(注，計(jì)算股票價(jià)格區(qū)間和組合凈損益時(shí)，均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià) 值。)

　　【答案】

　　(1)股票上行時(shí)的到期日價(jià)值=(1+20%)-55=5(元)

　　下行時(shí)的股價(jià)=50×(1-17%)=41.5(元)，由于小于執(zhí)行價(jià)格，得出下行時(shí)的到期日價(jià)值為0。

　　套期保值比率=(5-0)/(60-41.5 ) =0.27

　　購(gòu)買股票支出=0.27×50=13.5(元)

　　借款=(41.5×0.27-0)/(1+2.5%)=10.93(元)

　　期權(quán)價(jià)值=13.5-10.93=2.57(元)

　　根據(jù)看漲期權(quán)-看跌期權(quán)的平價(jià)定理可知，2.57-看跌期權(quán)價(jià)值=50-55/(1+2.5%)

　　看跌期權(quán)價(jià)值=2.57-50+55/(1+2.5%)=6.23(元)

　　(2)①看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=2.5+6.5=9(元)

　　該題屬于多頭對(duì)敲策略，對(duì)于多頭對(duì)敲而言，股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來凈收益，該題中的期權(quán)購(gòu)買成本為9元，執(zhí)行價(jià)格為55元，所以，確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間是大于或等于64元或小于或等于46元。

　　②如果股票價(jià)格下降10%，則股價(jià)為50×(1-10%)=45(元)

　　投資組合的凈損益=55-45-(2.5+6.5)=1(元)

　　【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略、套期保值原理、平價(jià)定理

　　【東奧相關(guān)鏈接】(1)閆華紅基礎(chǔ)班第34講、第36講涉及該知識(shí)點(diǎn);(2)閆華紅習(xí)題班第10 講例題涉及該知識(shí)點(diǎn);(3)閆華紅考前5天提示班第03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(4)閆華紅沖刺串講班第03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(5)田明基礎(chǔ)班第26講、第28 講涉及該知識(shí)點(diǎn);(6)田明習(xí)題班第10講例題與該題相似;(7)田明沖刺串講班第01講涉及該知識(shí)點(diǎn);(8)鄭曉博基礎(chǔ)班第40講、第42講涉及該知識(shí) 點(diǎn);(9)鄭曉博面授班串講班第03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(10)輕一第167頁(yè)計(jì)算分析題第3題與該題相似;(11)輕二第108頁(yè)計(jì)算分析題第1題涉及到 該知識(shí)點(diǎn)、輕二第108頁(yè)綜合題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(12)輕四第54頁(yè)計(jì)算選擇題第2題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、輕四第63頁(yè)單選題第10題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、輕四 第54頁(yè)計(jì)算選擇題第2題涉及到該知識(shí)點(diǎn)、輕四第63頁(yè)單選題第10題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(13)輕五第83頁(yè)計(jì)算分析題第1題與該題相似;(14)VIP 模擬考試(二)計(jì)算題第2題涉及到該知識(shí)點(diǎn)。

　　四、綜合題

　　甲公司是一家通訊產(chǎn)品制造業(yè)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是移動(dòng)通訊產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，準(zhǔn)備投產(chǎn)只能型手機(jī)產(chǎn)品(簡(jiǎn)：智能產(chǎn)品)。目前相關(guān)技術(shù)研發(fā)已經(jīng)完成，正在進(jìn)行該項(xiàng)目的可行性研究，資料如下：

　　如果可行，該項(xiàng)目擬在16年年初投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該智能產(chǎn)品3年后(即2018年末)停產(chǎn)。即項(xiàng)目預(yù)期持續(xù)3年。智能產(chǎn)品單位售價(jià)3000 元，2016年銷售10萬(wàn)部，銷量以后每年按照10%進(jìn)行增長(zhǎng)，單位變動(dòng)制造成本為2000元，每年付現(xiàn)固定制造費(fèi)用400萬(wàn)元，每年付現(xiàn)銷售和管理費(fèi)用 與銷售收入的比例為10%。

　　為生產(chǎn)該智能產(chǎn)品，需添置一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本12000萬(wàn)元，生產(chǎn)線可在2015年末前安裝完畢。按照稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線折舊年限為4年，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)2018年該生產(chǎn)線變現(xiàn)價(jià)值為2400萬(wàn)元。

　　公司現(xiàn)有一閑置產(chǎn)房對(duì)外出租，每年年末收取租金80萬(wàn)元，該廠房可用于生產(chǎn)該智能產(chǎn)品，因生產(chǎn)線安裝期較短，安裝期間租金不受影響。由于智能產(chǎn) 品對(duì)當(dāng)前產(chǎn)品的替代效應(yīng)，當(dāng)前產(chǎn)品2016年銷量下降1.5萬(wàn)部，下降的銷量以后按每年10%增長(zhǎng)，2018年年末智能產(chǎn)品停產(chǎn)，替代效應(yīng)消失，2019 年當(dāng)年產(chǎn)品銷量恢復(fù)至智能產(chǎn)品投產(chǎn)前水平。當(dāng)前產(chǎn)品的銷售單價(jià)1600元，單位變動(dòng)成本為1200元。

　　營(yíng)運(yùn)資本為銷售收入的20%，智能產(chǎn)品項(xiàng)目墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回，減少的當(dāng)前產(chǎn)品的墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初收回，智能產(chǎn)品項(xiàng)目結(jié)束時(shí)重新投入。

　　項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本為9%，公司適用的所得稅稅率為25%，假設(shè)該產(chǎn)品項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2015年年末，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末。

　　要求：

　　(1)計(jì)算項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量(2015年末增量現(xiàn)金凈流量)、2016—2018年的增量現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、折現(xiàn)回收期和現(xiàn)值指數(shù)，并判斷項(xiàng)目可行。

　　(2)為分析未來不確定性對(duì)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響，應(yīng)用最大最小法計(jì)算變動(dòng)制造成本的最大值，應(yīng)用敏感程度法計(jì)算單位變動(dòng)制造成本上升5%時(shí)，凈現(xiàn)值對(duì)單位變動(dòng)制造成本的敏感系數(shù)。

　　【答案】

　　(2)設(shè)單位變動(dòng)制造成本為x

　　2901.10-(x-2000)×10×(1-25%)×(P/F，9%，1)-(x-2000)×10×(1+10%)×(1-25%)×(P/F，9%，2)-(x-2000)×10×(1+10%)×(1+10%)×(1-25%)×(P/F，9%，3)=0

　　可以得到，x=2139.26

　　單位變動(dòng)制造成本上升5%，凈現(xiàn)值的變化值=-2000×5%×10×(1-25%)×(P/F，9%，1)- 2000×5%×10×(1+10%)×(1-25%)×(P/F，9%，2)- 2000×5%×10×(1+10%)×(1+10%)×(1-25%)×(P/F，9%，3)=-2083.22

　　凈現(xiàn)值的變化程度=-2083.22/2901.10=-71.81%

　　凈現(xiàn)值對(duì)單位變動(dòng)制造成本的敏感系數(shù)=-71.81%/5%=-14.36

　　【東奧相關(guān)鏈接】(1)閆華紅基礎(chǔ)班第56講涉及該知識(shí)點(diǎn);(2)閆華紅習(xí)題班第13、14講例 題與該題相似;(3)閆華紅考前5天提示班第02講、第03講涉及該知識(shí)點(diǎn);(4)閆華紅沖刺串講班第04講涉及該知識(shí)點(diǎn);(5)田明基礎(chǔ)班第45講涉及 該知識(shí)點(diǎn);(6)田明習(xí)題班第02、06、08、10講例題涉及該知識(shí)點(diǎn);(7)鄭曉博基礎(chǔ)班第53講涉及該知識(shí)點(diǎn);(8)鄭曉博面授班串講班第03講涉 及該知識(shí)點(diǎn);(9)輕一第228頁(yè)例題14題與該題相似、輕一第235頁(yè)計(jì)算分析題第2題與該題相似、輕一第237頁(yè)綜合題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(10)輕二 第142頁(yè)綜合題第2題、第3題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(11)輕四第48頁(yè)綜合題涉及到該知識(shí)點(diǎn);(12)輕五第123頁(yè)綜合題第2題涉及到該知識(shí)點(diǎn); (13)課后作業(yè)第9章綜合題第1題與該題相似。