現(xiàn)在無論是對并購重組增發(fā)再融資，IPO等項目的審核標(biāo)準(zhǔn)，都原來越嚴(yán)格，監(jiān)管思路來看也趨向于保守。

上周五，5月20日這個詩意浪漫的日子，證監(jiān)會卻絲毫不留情面。

當(dāng)日，主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將各自審核的南京中油恒燃石油燃?xì)夤煞萦邢薰荆ㄏ路Q“中油恒燃”）、吉林科龍建筑節(jié)能科技股份有限公司（下稱“科龍節(jié)能”）IPO申請被否決了，主板發(fā)審委5月18日還否決了吉林省西點(diǎn)藥業(yè)科技發(fā)展股份有限公司（下稱“西點(diǎn)藥業(yè)”）的IPO申請。一周之內(nèi)否決了3家，而上周總共審核IPO申請企業(yè)僅4家。

業(yè)內(nèi)人士稱，從境外上市的中概股回歸A股受到限制，殼資源炒作受到嚴(yán)格打壓；越來越多的并購重組方案被證監(jiān)會否決，某些影視并購和借殼上市被交易所高度關(guān)注，上市公司并購標(biāo)的業(yè)績真實(shí)性持續(xù)性被監(jiān)管部門高度關(guān)注。監(jiān)管層一系列舉動，在不少市場人士看來，都顯示了監(jiān)管趨緊的信號，而這一下輪到了IPO的審核，信息披露要求明顯比以前更嚴(yán)格，或許以后投行的日子會越來越不好過。

否決理由越來越詳細(xì)

中油恒燃、西點(diǎn)藥業(yè)、科龍節(jié)能IPO都被否了；在發(fā)審委會議提出詢問的主要問題里面，上述三家公司分別被列出三點(diǎn)、四點(diǎn)和五點(diǎn)，大部分都是涉及到信息披露不完整，需要進(jìn)一步補(bǔ)充；甚至對一些零星收入的核查，也已經(jīng)進(jìn)入發(fā)審委員視野。

以西點(diǎn)藥業(yè)為例，四點(diǎn)理由分別包括：請發(fā)行人代表針對發(fā)行人主要產(chǎn)品利培酮口腔崩解片（可同）的專利技術(shù)使用事宜進(jìn)一步說明；進(jìn)一步說明報告期內(nèi)各年度發(fā)行人的經(jīng)銷商變化數(shù)量較多的原因；進(jìn)一步說明報告期各期發(fā)行人與可比公司分產(chǎn)品的毛利率對比情況，并結(jié)合發(fā)行人產(chǎn)品特點(diǎn)說明發(fā)行人毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司平均水平的原因；請保薦代表人進(jìn)一步說明對銷售費(fèi)用中業(yè)務(wù)推廣費(fèi)的內(nèi)部控制制度運(yùn)行有效性和是否存在商業(yè)賄賂問題的核查情況。

深圳某券商保薦代表人對《第一財經(jīng)日報》記者表示，相比以前，現(xiàn)在證監(jiān)會對企業(yè)的各種質(zhì)疑越來越詳細(xì)，而且更多集中在信息披露方面，上述三家被否的企業(yè)在信息披露都或多或少存在一定問題。不過，到底這些信息披露不夠完整充分，是不是企業(yè)最關(guān)鍵被否的理由，則存在一定的疑問，也有可能部分被否的理由并未完整列示出來。

對細(xì)節(jié)的追問，也是發(fā)審委員的重要關(guān)注點(diǎn)之一，在中油恒燃被發(fā)審委關(guān)注的問題當(dāng)中，就包括“發(fā)行人控股子公司崇禮奧盛天然氣有限公司的太舞旅游度假區(qū)燃?xì)馀涮坠こ膛涮捉ㄔO(shè)項目（下稱“崇禮項目”）的施工時間為2015年12月1日至12月27日。2015年實(shí)現(xiàn)收入507萬元，毛利率為81.99%，應(yīng)收賬款余額為0。請保薦代表人進(jìn)一步說明對崇禮項目的核查情況，并對該項目的收入確認(rèn)發(fā)表核查意見?！?/p>

上述深圳保代認(rèn)為，對于中油恒燃這種年收入超過3億元的公司來說，發(fā)審委對一宗500多萬元的收入核查都如此關(guān)注，這也可能表明在細(xì)節(jié)披露上要有更多重視。

投行“好日子”結(jié)束了？

2015年券商好好風(fēng)光了一陣子，某些券商職員豐厚的年終獎引發(fā)市場極大關(guān)注。不過隨著市場走弱，監(jiān)管部門對投行業(yè)務(wù)監(jiān)管的收緊，也有券商傳出裁員的聲音。而隨著監(jiān)管收緊，以后投行的好日子還有么？有些保代甚至開始擔(dān)心以后津貼可能取消。

“現(xiàn)在整個行業(yè)都越來越怪，從監(jiān)管部門到券商自身，都莫名其妙開始折騰了?！北本┠橙掏缎腥耸縿t稱，每個IPO項目周期很長，某些投行人士可能同時負(fù)責(zé)幾個項目；不少券商的投行部門并沒有“年終獎”的概念，主要靠項目獎金，IPO監(jiān)管一收緊，投行的員工自然就不好過，如果不是保代，某些投行人士沒有項目獎的時候，可能每年收入也就十幾萬元，而一旦有項目成功，才會有巨額獎金下來。

從這幾年來看，IPO的審核和發(fā)行速度一直沒有明顯加快，即使是2014年-2015年的牛市當(dāng)中，依然是比較強(qiáng)烈的行政控制發(fā)行節(jié)奏，盡管有所加快，但并未完全讓市場決定，后面加入排隊的企業(yè)也越來越多；而現(xiàn)在來看無論是審核和發(fā)行節(jié)奏都明顯放慢。對于某些投行員工而言，這幾年的項目還是要做的，有些人就被困在項目上無法動身，做什么項目也身不由己，只能服從安排，該北京投行人士稱。

作為IPO開閘首批上市公司之一，博敏電子（603936.SH）首份年報出現(xiàn)財務(wù)疑點(diǎn)，有媒體主要質(zhì)疑其重要客戶是公司下屬營銷中心，公司涉嫌虛增收入，招股說明書造假。博敏電子5月11日開盤緊急停牌，對質(zhì)疑內(nèi)容進(jìn)行澄清；不過，投資者對相關(guān)回復(fù)并不買賬，復(fù)牌后博敏電子股價連番大跌。

在《第一財經(jīng)日報》采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來，IPO審核的收緊，跟博敏電子的財務(wù)事件未必有直接關(guān)聯(lián)。2015年以來上市的公司里面，很多都是碰上了好時機(jī)，最終發(fā)行成功，在牛市和熊市初期的反彈當(dāng)中，沒有發(fā)行成功的企業(yè)和券商團(tuán)隊，估計以后都要過一段苦日子了。上述深圳保代也稱，“很擔(dān)心以后保代津貼要取消”。

上海某投行業(yè)務(wù)高管則稱，現(xiàn)在無論是對并購重組增發(fā)再融資，IPO等項目的審核標(biāo)準(zhǔn)，都原來越嚴(yán)格，監(jiān)管思路來看也趨向于保守；總的來說保護(hù)資本市場健康持續(xù)發(fā)展是整個監(jiān)管部門的主要方式和方向，“防風(fēng)險”是監(jiān)管層當(dāng)前首要考慮的目標(biāo)，讓資本場健康發(fā)展，不能讓資本市場成為事件營銷、成為資本套利的一個工具，監(jiān)管層應(yīng)強(qiáng)化上市公司盡責(zé)信息披露這一原則。