2017年高級會計(jì)師考試案例分析（4.25）
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【案例分析】
F公司為一家穩(wěn)定成長的上市公司，20×2年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤8000萬元。F公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，年增長率為5%，吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者。
20×1年度每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金股利。F公司20×3年計(jì)劃新增一個(gè)投資項(xiàng)目，需要資金8000萬元。F公司目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為50%。由于F公司有良好的財(cái)務(wù)狀況和成長能力，與多家銀行保持著良好的合作關(guān)系。F公司20×2年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：
單位：萬元
貨幣資金 | 12000 |
負(fù)債 | 20000 |
股本（面值1元，發(fā)行在外10000萬股普通股） | 10000 |
資本公積 | 8000 |
盈余公積 | 3000 |
未分配利潤 | 9000 |
股東權(quán)益總額 | 30000 |
20×3年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的20×2年度股利分配方案：
(1)甲董事認(rèn)為考慮到公司的投資機(jī)會，應(yīng)當(dāng)停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。
(2)乙董事認(rèn)為既然公司有好的投資項(xiàng)目，有較大的現(xiàn)金需求，應(yīng)當(dāng)改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。
(3)丙董事認(rèn)為應(yīng)當(dāng)維持原來的股利分配政策，因?yàn)楣镜膽?zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者主要是保險(xiǎn)公司，他們要求固定的現(xiàn)金回報(bào)，且當(dāng)前資本市場效率較高，不會由于發(fā)放股票股利使股價(jià)上漲。
要求：
1.計(jì)算維持穩(wěn)定增長的股利分配政策下公司20×2年度應(yīng)當(dāng)分配的現(xiàn)金股利總額。
2.分別站在企業(yè)和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。
【正確答案】
1.公司20×2年度應(yīng)當(dāng)分配的現(xiàn)金股利總額=10000×0.2×(1+5%)=2100(萬元)
2.F公司目前的實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債率=20000/(20000+30000)=40%
甲董事提出的方案：
從企業(yè)角度看，不分配股利的優(yōu)點(diǎn)是不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出。缺點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(40%)低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率(50%)且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本;作為一家穩(wěn)定成長的上市公司，停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將會傳遞負(fù)面信息，降低公司價(jià)值。
從投資者角度看，不分配股利的缺點(diǎn)是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，影響投資者信心。
乙董事提出的方案：
從企業(yè)角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)是不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出，能夠降低股票價(jià)格，促進(jìn)股票流通，傳遞公司未來發(fā)展信號。缺點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(40%)低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率(50%)且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本。
從投資者角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)是可能獲得“填權(quán)”收益，缺點(diǎn)是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求。
丙董事提出的方案：
從企業(yè)角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(40%)低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率(50%)且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，通過負(fù)債融資滿足投資需要，能夠維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，有助于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提升公司價(jià)值和促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。缺點(diǎn)是將會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。
從投資者角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點(diǎn)是能夠滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，從而提升投資者信心。
基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要，又能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳。
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