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2017年《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》考試大綱第二章

來(lái)源:東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編:李立爽2017-05-04 11:42:03

  第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益

  一、資產(chǎn)的收益與收益率

  (一)資產(chǎn)收益的計(jì)算

  資產(chǎn)的收益,是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。

  單期資產(chǎn)的收益率=利息(股息)收益率+資本利得收益率

  (二)資產(chǎn)收益率的類型

  1.實(shí)際收益率。

  實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。

  2.預(yù)期收益率。

  預(yù)期收益率,也稱為期望收益率,是指在不確定的條件下,預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)末來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

  3.必要收益率

  必要收益率,也稱最低必要報(bào)酬或最低要求的收益率,表示投資者都某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成:(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(2)風(fēng)險(xiǎn)收益率

  二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

  (一)風(fēng)險(xiǎn)衡量

  風(fēng)險(xiǎn),是指收益的不確定性。

  衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

  (二)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

  1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

  當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利用予以抵銷時(shí),避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡(jiǎn)單方法。

  2.減少風(fēng)險(xiǎn)。

  一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素,減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度

  3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

  企業(yè)以一定代價(jià),采取某種方式,將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān),以避免可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失。

  4.接受風(fēng)險(xiǎn)。

  接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。

  (三)風(fēng)險(xiǎn)偏好

  根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同,可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。

  三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

  (一)證劵資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

  證劵資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證劵資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù),其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。

  (二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

  1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能。

  兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式

  αp2=w12α12+w22α22+2w1w2ρ1,2α1α2

  2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

  非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),義被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn),是可以通過(guò)證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的,與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。

  3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

  系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn),是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而先出的風(fēng)險(xiǎn)。

  (1)單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))

  單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù),是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo),它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。

  (2)市場(chǎng)組合

  市場(chǎng)組合,是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率,市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

  (3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

  證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。

  四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

  (一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

  R=Rf+β×(Rm-Rf)

  式中,R表示某資產(chǎn)的必要收益率; β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù); Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

  收益率;尺,Rm表示市場(chǎng)組合收益率。

  (二)證券市場(chǎng)線(SML)

  如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的R看作自變量(橫坐標(biāo)),必要收益率R作為因變緞(縱坐標(biāo)),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm-Rf)作為已知系數(shù),那么,這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程,叫作證券市場(chǎng)線。

  (三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率

  證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp(Rm-Rf)

  (四)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性

  資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于,它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述,CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí),用這樣簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來(lái)。不過(guò),CAMP仍存在著一些明顯的局限。

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