2017注會《戰(zhàn)略》知識點：財務戰(zhàn)略的選擇

來源：東奧會計在線責編：魚羊2017-06-09 11:01:35

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　　【知識點】財務戰(zhàn)略的選擇

　　1.基于產(chǎn)品生命周期的財務戰(zhàn)略選擇

　　(1)產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

發(fā)展階段	資本結構	資本來源	股利分配政策
導入階段的財務戰(zhàn)略	由于導入期的經(jīng)營風險很高，因此應選擇低財務風險戰(zhàn)略，應盡量使用權益籌資，避免使用負債	引進風險投資者	股利支付率大多為零
成長階段的財務戰(zhàn)略	由于此時的經(jīng)營風險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負債比例	私募或公募	采用低股利政策
成熟階段的財務戰(zhàn)略	由于經(jīng)營風險降低，應當擴大負債籌資的比例	負債和權益	采用高股利政策或作為替代進行股票回購
衰退階段的財務戰(zhàn)略	應設法進一步提高負債籌資的比例，以獲得利息節(jié)稅的好處	選擇負債籌資	采用高股利政策

　　【提示1】由于經(jīng)營導入期產(chǎn)品的企業(yè)通常利潤微薄，收益很低，甚至有可能出現(xiàn)虧損，因此風險投資者在其中起很大作用。風險投資者之所以愿意投資于經(jīng)營導入期產(chǎn)品的企業(yè)，是因為預期企業(yè)未來盈利能力會出現(xiàn)高增長。同時，經(jīng)營導入期產(chǎn)品的企業(yè)必須建立牢固的財務基礎，建立自由現(xiàn)金儲備，盡可能地增強企業(yè)的流動性，進而提高企業(yè)的靈活性，這是保證企業(yè)生存和未來成長的重要戰(zhàn)略措施。

　　從股利分配戰(zhàn)略看，由于經(jīng)營導入期產(chǎn)品的企業(yè)的收益較低并且波動性比較大，融資渠道不暢，留存收益是很多企業(yè)唯一的資金來源，企業(yè)出于穩(wěn)健考慮需要進行大量積累，因此適宜采取不分配或少分配利潤的股利分配戰(zhàn)略。若非派發(fā)股利不可，也應主要考慮股票股利方式。

　　【提示2】從籌資戰(zhàn)略看，在產(chǎn)品成熟期，經(jīng)營風險相對降低，從而使得公司可以承擔中等財務風險。同時企業(yè)開始出現(xiàn)大量正現(xiàn)金凈流量，這些變化使企業(yè)開始可以使用負債而不單單使用收益籌資。在這一時期企業(yè)可采取相對激進的籌資戰(zhàn)略，即可采用相對較高的負債率，以有效利用財務杠桿。

　　從股利分配戰(zhàn)略看，在產(chǎn)品成熟期，企業(yè)現(xiàn)金流量充足，籌資能力強，能隨時籌集到經(jīng)營所需資金，資金積累規(guī)模較大，具備較強的股利支付能力。這個時期企業(yè)的銷售額和總利潤額雖然保持較高水平，但增長速度已經(jīng)趨于平穩(wěn)甚至出現(xiàn)停滯，而且此時的股東也希望獲得較高的投資回報。因此，企業(yè)可以采取穩(wěn)健的高股利分紅政策，提高股利支付率，并且以現(xiàn)金股利的方式為主。

　　【提示3】當產(chǎn)品進入衰退期，產(chǎn)品市場出現(xiàn)萎縮，利潤空間越來越小，企業(yè)開始最大限度地轉讓、變賣專用設備、廠房，或另外開發(fā)新產(chǎn)品、新市場。此時，經(jīng)營活動和投資活動都產(chǎn)生巨額的現(xiàn)金流入，而融資活動的凈現(xiàn)金流出也達到了歷史高位。企業(yè)面臨的風險比先前的成熟階段更低了，主要風險是在該產(chǎn)業(yè)中企業(yè)還能夠生存多久。

　　從籌資戰(zhàn)略看，在產(chǎn)品衰退期，企業(yè)仍可繼續(xù)保持較高的負債率，而不必調整其激進型的資本結構。一方面，這一時期既是經(jīng)營該產(chǎn)品企業(yè)的夕陽期，也是企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品、進入新產(chǎn)業(yè)的孕育期。在資本市場相對發(fā)達的情況下，如果新產(chǎn)業(yè)的增長性及市場潛力巨大，則理性投資者會甘愿冒險，高負債率意味著高收益率;如果新產(chǎn)業(yè)并不理想，投資者會對未來投資進行自我判斷，因為理性投資者及債權人完全有能力通過對企業(yè)未來前景的分析，來判斷其資產(chǎn)清算價值是否超過其債務面值。因此，這種市場環(huán)境為企業(yè)采用高負債融資創(chuàng)造了客觀條件。另一方面，處于產(chǎn)品衰退期的企業(yè)具有一定的財務實力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負債籌資策略是可行的。

　　從股利分配戰(zhàn)略看，仍可采取高股利支付的股利分配戰(zhàn)略。當產(chǎn)品進入衰退期后，企業(yè)通常不想擴大投資規(guī)模，折舊也不會再用來重置固定資產(chǎn)，企業(yè)自由現(xiàn)金流量可能超過披露的利潤額，因此可以向股東支付很高的股利。這種股利回報既是對現(xiàn)有股東投資的補償，也是對其在產(chǎn)品導入期和成長期“高風險——低報酬”的一種補償。當然，高回報應以不損害企業(yè)未來發(fā)展所需投資為限。

　　(2)經(jīng)營風險與財務風險的四種搭配

　　2.基于創(chuàng)造價值/增長率的財務戰(zhàn)略選擇

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