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　　內(nèi)含報酬率(IRR)

　　(一)含義

　　內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return),是指對投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。

　　(二)計算

　　1.當(dāng)未來每年現(xiàn)金凈流量相等時：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。

　　教材【例6-6】大安化工廠擬購入一臺新型設(shè)備，購價為160萬元，使用年限10年，無殘值。該方案的最低投資報酬率要求12%(以此作為貼現(xiàn)率)。使用新設(shè)備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。要求：用內(nèi)含報酬率指標(biāo)評價該項目是否可行?

　　C方案

　　30×(P/A，i，10)=160

　　(P/A，i，10)=160/30= 5.3333

　　利率 系數(shù)

　　12% 5.6502

　　IRR 5.3333

　　14% 5.2161

　　IRR=13.46%

　　該方案的內(nèi)含報酬率為13.46%，高于最低投資報酬率

　　12%，方案可行。

　　2.當(dāng)未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時：逐次測試法

　　計算步驟：

　　首先通過逐步測試找到使凈現(xiàn)值一個大于0，一個小于0的，并且最接近的兩個折現(xiàn)率，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。

　　教材【例6-7】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金流入量分別為30000元、40000元、50000元、35000元。

　　要求：計算該投資方案的內(nèi)含報酬率，并據(jù)以評價該方案是否可行。

　　表6-5 凈現(xiàn)值的逐次測試 單位：元

　　【例題?單選題】已知某投資項目按14%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值小于零，則該項目的內(nèi)部收益率肯定( )。

　　A.大于14%，小于16%

　　B.小于14%

　　C.等于15%

　　D.大于16%

　　【答案】A

　　【解析】內(nèi)部收益率是使得方案凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，所以本題應(yīng)該是夾在14%和16%之間。

　　(三)決策原則

　　當(dāng)內(nèi)含報酬率高于投資人期望的最低投資報酬率時，投資項目可行。

　　(四)優(yōu)缺點

　　1.優(yōu)點

　　(1)反映了投資項目可能達(dá)到的報酬率，易于被高層決策人員所理解

　　(2)適合獨立方案的比較決策

　　2.缺點

　　(1)計算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險大小

　　(2)在互斥方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法做出正確的決策

　　總結(jié)：指標(biāo)間的比較

　　(1)相同點

　　第一，考慮了資金時間價值;

　　第二，考慮了項目期限內(nèi)全部的現(xiàn)金流量;

　　第三，在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致。

　　當(dāng)凈現(xiàn)值>0時，年金凈流量>0，現(xiàn)值指數(shù)>1，內(nèi)含報酬率>投資人期望的最低投資報酬率;

　　當(dāng)凈現(xiàn)值=0時，年金凈流量=0，現(xiàn)值指數(shù)=1，內(nèi)含報酬率=投資人期望的最低投資報酬率;

　　當(dāng)凈現(xiàn)值<0時，年金凈流量<0，現(xiàn)值指數(shù)<1，內(nèi)含報酬率<投資人期望的最低投資報酬率。

　　區(qū)別

　　【例題?單選題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率( )。

　　A.一定小于該投資方案的內(nèi)含報酬率

　　B.一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率

　　C.一定等于該投資方案的內(nèi)含報酬率

　　D.可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報酬率

　　【答案】B

　　【解析】在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率。

　　【例題?單選題】下列各項因素，不會對投資項目內(nèi)含報酬率指標(biāo)計算結(jié)果產(chǎn)生影響的是( )。

　　A.原始投資額

　　B.資本成本

　　C.項目計算期

　　D.現(xiàn)金凈流量

　　【答案】B

　　【解析】內(nèi)含報酬率，是指對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。并不使用資本成本做貼現(xiàn)率，所以選項B是正確的。

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