2017《中級財務(wù)管理》高頻考點:公司價值分析法




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【內(nèi)容導(dǎo)航】:
(一)每股收益分析法
(二)公司價值分析法
【所屬章節(jié)】:
本知識點屬于中級《財務(wù)管理》科目第四章籌資管理第三講籌資管理
【知識點】:每股收益分析法;公司價值分析法
第三講 籌資管理
每股收益分析法
【例題】某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品,該項目需要投資4000萬元,預(yù)計新增銷售收入1000萬元,固定成本200萬元,該項目備選的籌資方案有三個:
(1)按11%的利率平價發(fā)行債券;
(2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股;
(3)按20元/股的價格增發(fā)普通股。
該公司目前的銷售收入4000萬元,變動成本率為40%,固定生產(chǎn)經(jīng)營成本800萬元;公司適用的所得稅率為25%;證券發(fā)行費可忽略不計。
要求:
(1)計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股,下同)收益無差別點(用息稅前利潤表示,下同)以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點。
(2)計算籌資前的財務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿。
(3)根據(jù)以上計算結(jié)果分析,該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么?
(4)如果新產(chǎn)品可提供1000萬元的新增息稅前利潤,在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下,公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?
(5)如果新產(chǎn)品可提供4000萬元的新增息稅前利潤,在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下,公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?
【答案】
(1)債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點:
[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000
EBIT=2500(萬元)
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點:
[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000
EBIT=3500(萬元)
(2)財務(wù)杠桿的計算
目前息稅前利潤=4000×60%-800=1600萬元
新增息稅前利潤=1000×60%-200=400萬元
籌資前的財務(wù)杠桿=1600/(1600-300)=1.23
發(fā)行債券籌資的財務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59
優(yōu)先股籌資的財務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×12%/0.75)=1.89
普通股籌資的財務(wù)杠桿=2000/(2000-300)=1.18
(3)該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。
方案1的每股收益=(2000-740)×(1-25%)/800=1.18
方案2的每股收益=[(2000-300)×(1-25%)-480]/800=0.99
方案3的每股收益=(2000-300)×(1-25%)/1000=1.28
方案3每股收益較高、風(fēng)險(財務(wù)杠桿)較低,最符合財務(wù)目標(biāo)。
(4)當(dāng)項目新增息稅前利潤為1000萬元時,預(yù)計總的息稅前利潤為2600萬,高于無差別點2500萬,應(yīng)選擇債券籌資方案。
(5)如果新產(chǎn)品可提供4000萬元的新增息稅前利潤,預(yù)計總的息稅前利潤為5600萬,高于無差別點2500萬,在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下,公司應(yīng)選擇債券籌資方案。