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2017中級經(jīng)濟(jì)師《金融》精編考點(diǎn): 金融工程概述

來源：東奧會計(jì)在線責(zé)編：張銳2017-10-13 09:52:21

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　　中級經(jīng)濟(jì)師考試將在11月4日舉行，一定要合理安排時間，利用好沖刺階段的學(xué)習(xí)。東奧小編為大家準(zhǔn)備了中級經(jīng)濟(jì)師金融的知識點(diǎn)：金融工程概述

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】

　　(一)金融工程的含義與特點(diǎn)

　　(二)金融工程與風(fēng)險管理

　　(三)金融工程與金融創(chuàng)新

　　(四)金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域

　　(五)金融工程的基本分析方法

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識點(diǎn)屬于《金融》科目　第七章金融工程與金融風(fēng)險

　　第一節(jié) 金融工程

　　【知識點(diǎn)】：金融工程概述

　　(一)金融工程的含義與特點(diǎn)

　　1.金融工程的含義

　　金融工程是20世紀(jì)80年代末，90年代初在國際上迅速發(fā)展起來的一門金融學(xué)科。金融工程的含義可以從狹義和廣義兩個方面來把握。狹義的金融工程就是金融風(fēng)險管理的技術(shù)和方法。廣義的金融工程，目前普遍認(rèn)可的是約翰·費(fèi)納迪在1988年給出的定義：金融工程是綜合運(yùn)用各種工程技術(shù)方法(主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等)，設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施具有創(chuàng)新意義的金融工具和金融手段，并且對金融問題構(gòu)造創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)化解決方案的一門科學(xué)。狹義的定義：給出了金融工程學(xué)科產(chǎn)生的本質(zhì)原因在于風(fēng)險管理的需求，而廣義的定義則明確指出了金融工程解決金融問題的方式和手段，同時金融問題不再局限于風(fēng)險管理問題。

　　2.金融工程的特點(diǎn)

　　(1)綜合性。金融工程是現(xiàn)代金融理論和現(xiàn)代工程技術(shù)方法相結(jié)合的產(chǎn)物，工程技術(shù)進(jìn)入金融領(lǐng)域，使金融學(xué)進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段，從原來的描述、分析階段進(jìn)入了工程化的新階段。現(xiàn)代金融理論包括證券組合理論、資產(chǎn)定價理論以及金融衍生品定價理論，現(xiàn)代工程技術(shù)方法包括信息技術(shù)、數(shù)值計(jì)算、仿真模擬、網(wǎng)絡(luò)圖解、人工智能等，金融工程跨越多門學(xué)科，給從事這一工作的人員提出了更高的要求。

　　(2)創(chuàng)造性。在金融工程的含義中，“創(chuàng)新”和“創(chuàng)造性”最值得重視，它們具有三種含義：一是金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)，其創(chuàng)造性最高，如創(chuàng)造出第一份期權(quán)合約、第一份互換合約;二是指對已有的觀念做出新的理解和應(yīng)用，如期貨開始推出的是商品期貨，而后產(chǎn)生了金融期貨;三是指對已有的金融產(chǎn)品和手段進(jìn)行重新分解和組合，從而創(chuàng)造出新的金融工具，如遠(yuǎn)期互換、期貨期權(quán)、互換期權(quán)和許許多多復(fù)合金融工具等。

　　(3)實(shí)用性。金融科學(xué)的工程化本身就已經(jīng)表明，金融學(xué)已經(jīng)從抽象的理論中走了出來，開始面向客戶、面向市場。在當(dāng)今的金融市場上，越來越多的客戶已經(jīng)不僅僅滿足手利用市場上現(xiàn)有的金融工具，他們更需要能夠滿足其具體要求、更具個性化的產(chǎn)品。正是這種需求推動著金融產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，也使得金融工程學(xué)成為理論和實(shí)踐聯(lián)系最緊密的學(xué)科之一。

　　(二)金融工程與風(fēng)險管理

　　1.金融工程管理風(fēng)險的方式

　　規(guī)避風(fēng)險是金融工程師開發(fā)品種繁多的金融工具的主要功能。風(fēng)險管理在金融工程中居于核心地位。金融工程管理風(fēng)險的方式主要有兩種：分散風(fēng)險和轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

　　分散風(fēng)險的方式就是多元化投資，馬柯維茨的證券投資組合理論運(yùn)用數(shù)學(xué)模型給出了證券種類的選擇標(biāo)準(zhǔn)和各證券的組合占比的計(jì)算方法。通過分散化投資，投資者可以分散掉一部分風(fēng)險，即個體風(fēng)險，但無法分散掉證券組合中的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　對于無法分散的風(fēng)險，金融工程給出了風(fēng)險轉(zhuǎn)移的管理方式，通過新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他愿意承擔(dān)風(fēng)險的市場參與者，這就是衍生工具開發(fā)的初衷。金融工程轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方式包括轉(zhuǎn)移全部風(fēng)險和轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險兩種。如果把風(fēng)險看作資產(chǎn)價格的不確定性，則存在對自己有利的風(fēng)險，即盈利風(fēng)險;也存在對自己不利的風(fēng)險，即損失風(fēng)險。根據(jù)投資者的風(fēng)險喜好，可以選擇轉(zhuǎn)移全部風(fēng)險或者只轉(zhuǎn)移對自己不利的風(fēng)險，保留對自己有利的風(fēng)險。

　　遠(yuǎn)期合約、期貨、互換等遠(yuǎn)期類產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)移全部風(fēng)險，將未來買賣某金融產(chǎn)品的價格完全確定下來，使得未來購買金融產(chǎn)品的成本或者出售金融產(chǎn)品的收益完全確定。例如一只股票6個月期的遠(yuǎn)期合約執(zhí)行價格為10元/股，則無論6個月后股價漲還是跌，合約多頭的購買成本都是10元/般，成本是完全確定的。但與6個月后的市場價格相比，如果未來股價跌破10元，意味著他在市場點(diǎn)可以用更低的成本買到這只股票，因此他在遠(yuǎn)期合約中是虧損的，即發(fā)生了對自己不利的風(fēng)險，而如果未來股價超過10元，意味著相比現(xiàn)貨市場，他用更低的成本買到了這只股票，因此他是獲益的。

　　金融期權(quán)只是轉(zhuǎn)移了對自己不利的風(fēng)險，保留了對自己有利的風(fēng)險。例如，同樣一只股票的6個月期歐式看漲期權(quán)，若假設(shè)執(zhí)行價格為10元/股，則如果6個月后股價超過10元，期權(quán)持有者可以執(zhí)行期權(quán)，用10元購買一股股票，然后在股票現(xiàn)貨市場直接出售即可獲利，股價漲的越高，其獲利越多，反過來，如果未來股價低于10元，期權(quán)持有者可以選擇不執(zhí)行，因此到期也沒有任何虧損，故消除了不利的風(fēng)險。

　　2.金融工程相比傳統(tǒng)風(fēng)險管理的優(yōu)勢

　　金融工程利用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理，與傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段相比三個方面具有比較明顯的優(yōu)勢。

　　(1)更高的準(zhǔn)確性和時效性。因?yàn)檠苌ぞ吲c其標(biāo)的資產(chǎn)的價格之間存在強(qiáng)相關(guān)性，所以金融工程通過對衍生品的精確定價和交易匹配可以準(zhǔn)確地抵消相當(dāng)一部分系統(tǒng)風(fēng)險。例如通過個股期貨可以直接抵消股票價格波動帶來的風(fēng)險，通過CDS(信用違約互換)可以直接抵消公司違約帶來的債券損失，針對性非常強(qiáng)。另一方面，成熟衍生品市場上的流動性可以對市場價格變化做出更快速地反映，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險管理工具處理風(fēng)險時的時滯問題。

　　(2)低成本。衍生品交易操作時多采用財務(wù)杠桿方式，即付出少量資金即可控制大額交易，定期進(jìn)行差額結(jié)算。動用的資金相對于保值的對象而言比例很低，可以減少交易者管理風(fēng)險的成本。對于在場內(nèi)交易的衍生品而言，由于創(chuàng)造了一個風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場，可以集中處理風(fēng)險，大大降低了尋找交易對手的信息成本。

　　(3)靈活性。場內(nèi)的衍生品交易可以方便地由交易者隨時根據(jù)需要進(jìn)行買賣，不存在現(xiàn)貨市場的賣空限制問題;場外衍生品可隨時根據(jù)客戶需要為其“置身訂制”新的金融產(chǎn)品，這種靈活性是傳統(tǒng)金融工具無法相比的。

　　(三)金融工程與金融創(chuàng)新

　　金融工程的關(guān)鍵是創(chuàng)新性或者創(chuàng)造性，表現(xiàn)為新金融產(chǎn)品的創(chuàng)造或者新金融手段的推出;而金融創(chuàng)新的突出表現(xiàn)也是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。因此金融創(chuàng)新與金融工程總是互為依托，密不可分的。金融工程在20世紀(jì)80年代末開始發(fā)展，是因?yàn)?0世紀(jì)80年代中期以來，西方各國紛紛放松金融管制、鼓勵金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營、平等競爭，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融創(chuàng)新的浪潮，為金融工程的產(chǎn)生提供了外部環(huán)境，而金融工程的發(fā)展又為加快金融創(chuàng)新提供了技術(shù)支持和理論支持。

　　根據(jù)金融創(chuàng)新程度不同，金融工程的金融創(chuàng)新從思維層次上可以分為三個層次。

　　(1)原始創(chuàng)新。即基本金融工具的創(chuàng)造，這是最高層次的創(chuàng)新，屬于思維上的飛躍，它可以真正完善“不完全市揚(yáng)”，如第一份遠(yuǎn)期合約、第一份期權(quán)合約、第一次股票融資等。

　　(2)吸納創(chuàng)新。即對已有的概念給予新穎的解釋和應(yīng)用，主要表現(xiàn)為基本工具的復(fù)合應(yīng)用。如現(xiàn)貨期權(quán)、遠(yuǎn)期期極、互換期權(quán)、期貨期權(quán)、遠(yuǎn)期期貨、遠(yuǎn)期互換、信用違約互換、股權(quán)互換、商品互換等不同標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)品的推陳出新。這些基本工具的復(fù)合產(chǎn)品同基本工具一樣可以進(jìn)一步完善市場。

　　(3)組合創(chuàng)新。即為滿足特定環(huán)境的要求。把已有的金融工具和手段組合起來，創(chuàng)新出具有新的損益特征或者流動性特征的工具。如價差期權(quán)、組合期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券、產(chǎn)品的復(fù)制組合等。

　　(四)金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域

　　金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域包括金融產(chǎn)品創(chuàng)新、資產(chǎn)定價、金融風(fēng)險管理、投融資策略設(shè)計(jì)、套利等。同時需要說明的是金融工程并不是金融機(jī)構(gòu)的專利，其應(yīng)用主體即包括金融機(jī)構(gòu)也包括個人投資者和實(shí)體企業(yè)。

　　(1)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。這是金融工程的一個重要內(nèi)容，利用創(chuàng)新金融產(chǎn)品的方式解決金融問題，如貨幣互換解決了外匯管制帶來的換匯困難、次級債的發(fā)行保證了購并所需的資金，期貸的推出降低了遠(yuǎn)期合約的交易成本、利率衍生品提供了管理利率風(fēng)險的工具等。

　　(2)資產(chǎn)定價。為創(chuàng)新的金融產(chǎn)品給出合理的估值，挖掘金融產(chǎn)品價值變化的內(nèi)部規(guī)律，這是金融工程的核心任務(wù)，也是了解產(chǎn)品風(fēng)險的第一步，為此金融工程開發(fā)出了多種解決定價問題的分析方法，如套利定價法、風(fēng)險中性定價法、狀態(tài)價格定價法等。

　　(3)金融風(fēng)險管理。這是金融工程最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，具體包括風(fēng)險識別方法的開發(fā)、風(fēng)險度量方法的探索和風(fēng)險管理技術(shù)的創(chuàng)新，套期保值就是金融風(fēng)險管理的一種重要方法。

　　(4)投融資策略設(shè)計(jì)。金融工程師在公司的主要任務(wù)之一就是根據(jù)公司需求制定合適的融資策略，而在金融機(jī)構(gòu)就是設(shè)計(jì)各種資產(chǎn)管理策略。其實(shí)，策略和金融產(chǎn)品很難分割開來，策略的規(guī)?；瘧?yīng)用被稱之為金融產(chǎn)品，如各種債券、基金、理財產(chǎn)品的發(fā)行，而小范圍應(yīng)用的定制策略通常被人們稱之為策略，如組合期權(quán)策略、價差期權(quán)策略、量化投資策略、過渡性融資策略等。

　　(5)套利。套利機(jī)會的發(fā)現(xiàn)和套利策略的設(shè)計(jì)是金融工程的一個重要內(nèi)容，通過建立更精確的定價模型，結(jié)合統(tǒng)計(jì)分析手段、數(shù)據(jù)挖掘手段來尋找市場上的套利機(jī)會，利用市場的短期非有效性實(shí)施套利行為，獲取無風(fēng)驗(yàn)利潤，這正是量化投資部門的工作內(nèi)容。目前，金融工程已經(jīng)開發(fā)出了多種套利方式，如跨期套利、跨市場套利、跨品種套利、基差套利、期現(xiàn)套利、統(tǒng)計(jì)套利、Alpha套利、高頻套利等。

　　(五)金融工程的基本分析方法

　　金融工程的基本分析方法包括積木分析法、套利定價法、風(fēng)險中性定價法以及狀態(tài)價格定價技術(shù)。

　　1.積木分析法

　　積木分析法是金融工程中的一種常用分析方法，主要是通過將金融產(chǎn)品如同積木一般的分解組合，輔助金融問題的解決和產(chǎn)品創(chuàng)新，金融工程師的基本積木包括基礎(chǔ)資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)、遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)。

　　2.套利定價法

　　套利定價法首先假設(shè)市場是無套利市場，然后通過復(fù)制技術(shù)構(gòu)造兩個損益相同的組合來進(jìn)行新產(chǎn)品的定價。無套利是套利定價法最基本的假設(shè)。

　　3.風(fēng)險中性定價法

　　風(fēng)險中性定價法與套利定價法是內(nèi)在一致的，它假設(shè)任何風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益均為無風(fēng)

　　險收益，因此任何資產(chǎn)當(dāng)前的價值等于未來資產(chǎn)的無風(fēng)險貼現(xiàn)，它利用這種方式解決了風(fēng)險溢價帶來的定價困擾。

　　4.狀態(tài)價格定價技術(shù)

　　該技術(shù)起源于投資組合理論中的阿羅——德布魯證券理論，是利用假象的狀態(tài)資產(chǎn)進(jìn)行任何產(chǎn)品損益的復(fù)制，進(jìn)而進(jìn)行定價的技術(shù)。

　　(六)金融產(chǎn)品定價的基本假設(shè)