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2018中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《金融》預(yù)習(xí)考點(diǎn)：利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)責(zé)編：石美丹2017-12-13 14:16:41

北京

沖刺教輔

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試備考的預(yù)習(xí)階段已經(jīng)正式開(kāi)始了，希望大家安排好自己的復(fù)習(xí)節(jié)奏，制定一份詳細(xì)的復(fù)習(xí)計(jì)劃。東奧小編為大家精選了中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融的預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)，希望大家繼續(xù)加油。

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】

　　一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

　　二、利率的期限結(jié)構(gòu)

　　【所屬章節(jié)】

　　本知識(shí)點(diǎn)屬于《金融》科目第二章利率與金融資產(chǎn)定價(jià)

　　【知識(shí)點(diǎn)】：利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、利率的期限結(jié)構(gòu)

　　利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

　　債權(quán)工具的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱(chēng)為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

　　到期期限相同的債權(quán)工具利率不同是由三個(gè)原因引起的：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅因素。

　　1.違約風(fēng)險(xiǎn)

　　債務(wù)人無(wú)法按約付息或歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為違約風(fēng)險(xiǎn)，它影響著債權(quán)工具的利率。公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比政府債券的的違約風(fēng)險(xiǎn)要大，公司債券的利率往往高于同等條件下的政府債券的利率。一般來(lái)說(shuō)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。

　　2.流動(dòng)性

　　流動(dòng)性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力。它是一種投資的時(shí)間尺度(賣(mài)出它所需多長(zhǎng)時(shí)間)和價(jià)格尺度(與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣)之間的關(guān)系。各種債券工具由于交易費(fèi)用、償還期限、是否可轉(zhuǎn)換等方面的不同，變現(xiàn)所需要的時(shí)間或成本不同，流動(dòng)性也就不同。國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債券;期限較長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差;流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對(duì)就高;流動(dòng)性強(qiáng)的債券，利率低。

　　3.所得稅因素

　　同等條件下，具有免稅特征的債券利率要低。

　　在美國(guó)市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債，流動(dòng)性低于國(guó)債，但其免稅，所以長(zhǎng)期以來(lái)市政債券利率低于國(guó)債利率。

　　利率的期限結(jié)構(gòu)

　　具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征的債券，由于距離到期日的時(shí)間不同，其利率也會(huì)有所差異，具有不同到期期限的債券之間的利率聯(lián)系被稱(chēng)為利率的期限結(jié)構(gòu)。

　　目前，主要有三種理論解釋利率的期限結(jié)構(gòu)，即預(yù)期理論、分割市場(chǎng)理論和流動(dòng)性溢價(jià)理論。

　　預(yù)期理論

　　1.預(yù)期理論(Expectations Theory)認(rèn)為，長(zhǎng)期債券的利率等于長(zhǎng)期利率到期之前人們所預(yù)期的短期利率的平均值(2017年變動(dòng))。該理論認(rèn)為到期期限不同的債券之所以具有不同的利率，是因?yàn)樵谖磥?lái)不同的時(shí)間段內(nèi)，短期利率的預(yù)期值是不同的。預(yù)期理論還表明，長(zhǎng)期利率的波動(dòng)小于短期利率的波動(dòng)。

　　2.預(yù)期理論可以解釋?zhuān)?/p>

　?、匐S著時(shí)間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì);

　?、谌绻唐诶瘦^低，收益率曲線(xiàn)傾向于向上傾斜;如果短期利率較高，收益率曲線(xiàn)傾向于向下傾斜。

　　3.預(yù)期理論的缺陷

　　無(wú)法解釋?zhuān)菏找媛是€(xiàn)通常是向上傾斜的。

　　因?yàn)楦鶕?jù)預(yù)期理論，典型的收益率曲線(xiàn)應(yīng)當(dāng)是平坦的，而非向上傾斜的。典型的向上傾斜的收益率曲線(xiàn)意味著預(yù)期未來(lái)短期利率將上升。事實(shí)上，未來(lái)短期利率可能上升，也可能下降。

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