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案例分析題

甲公司是一家從事汽車生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)的上市公司，2018年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)項(xiàng)目數(shù)據(jù)如下(金額單位：億元)：

資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)

甲公司營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)隨著中國(guó)汽車行業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)，2019年公司營(yíng)業(yè)收入將在2018年50億元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)30%，財(cái)務(wù)部門根據(jù)分析認(rèn)為，2019年公司銷售凈利率能夠保持在10%的水平，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模增長(zhǎng)必須新增一條新能源汽車的生產(chǎn)線，計(jì)劃投資5個(gè)億，增資后公司息稅前利潤(rùn)可以達(dá)到7億元，流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)付賬款將隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)，針對(duì)新增外部融資額公司經(jīng)理層擬定了兩個(gè)籌資方案：A方案為按面值發(fā)行債券籌資，每年年末付息，到期還本，票面利率為6%;B方案為發(fā)行普通股股票1億股，每股發(fā)行價(jià)格5.4元。

公司經(jīng)理層將上述2019年度有關(guān)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算和籌資規(guī)劃提交董事會(huì)審議，根據(jù)董事會(huì)要求，為樹立廣大股東對(duì)公司的信心，公司應(yīng)當(dāng)向股東提供持續(xù)的投資回報(bào)，每年現(xiàn)金股利支付率應(yīng)當(dāng)維持在當(dāng)年凈利潤(rùn)60%的水平，為了控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司決定的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”為65%。

公司經(jīng)理層認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)燃油汽車時(shí)代落幕的時(shí)間表愈發(fā)清晰，發(fā)展新能源汽車是全球汽車行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，公司上馬的新能源汽車生產(chǎn)線是全球領(lǐng)航的最新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力系統(tǒng)、車輛平臺(tái)、自動(dòng)駕駛、人工智能、計(jì)算平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等六大領(lǐng)域的技術(shù)變革，多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)在新能源汽車領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)全面領(lǐng)先，其市場(chǎng)占有率處于行業(yè)前列，銷售一直保持著較高的增長(zhǎng)水平。。

甲公司適用的所得稅稅率為25%。假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)上述資料和財(cái)務(wù)規(guī)劃的要求，按照銷售百分比法計(jì)算甲公司2019年為滿足營(yíng)業(yè)收入30%的增長(zhǎng)需要增加的外部融資額。

2.計(jì)算兩種籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，并選擇籌資方案。

3.判斷甲公司經(jīng)理層外部籌資額全部通過(guò)發(fā)行債券籌集的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是否可行，并說(shuō)明理由。

4.運(yùn)用波士頓矩陣模型，指出甲公司上馬的新能源汽車項(xiàng)目在市場(chǎng)中所屬的業(yè)務(wù)類型，并說(shuō)明理由。

5.指出甲公司采用的總體戰(zhàn)略的類型，并說(shuō)明該戰(zhàn)略的具體類型。

【正確答案】

1、正確答案 :

預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)總額=(2+8+10)×(1+30%)=26(億元)

預(yù)計(jì)總資產(chǎn)=26+80+5=111(億元)

預(yù)計(jì)應(yīng)付賬款總額=10×(1+30%)=13(億元)

預(yù)計(jì)總負(fù)債=13+40=53(億元)

預(yù)計(jì)內(nèi)部融資增加額=50×(1+30%)×10%×(1-60%)=2.6(億元)

預(yù)計(jì)所有者權(quán)益總額=30+20+2.6=52.6(億元)

預(yù)計(jì)增加的外部融資額=111-53-52.6=5.4(億元)

2、正確答案 :

設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為EBIT，則：

(EBIT-2-5.4×6%)×(1-25%)/3=(EBIT-2)×(1-25%)/(3+1)

解得：EBIT=3.30(億元)

因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)7億元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)3.30億元，所以應(yīng)采用發(fā)行債券籌資方案(A方案)。

3、正確答案 :

公司通過(guò)發(fā)行債券籌資戰(zhàn)略規(guī)劃可行。

理由：如果甲公司2019年外部籌資額全部通過(guò)發(fā)行公司債券來(lái)籌資，將會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率提高到52.61%[(53+5.4)/111×100%]，這一比例沒(méi)有超過(guò)65%的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”，所以可行。

4、正確答案 :

明星業(yè)務(wù)。

理由：新能源汽車的市場(chǎng)占有率處于行業(yè)前列，并且銷售一直保持著較高的增長(zhǎng)水平，屬于高市場(chǎng)占有率、高銷售增長(zhǎng)率業(yè)務(wù)，即明星業(yè)務(wù)。

5、正確答案 :

甲公司采用的總體戰(zhàn)略是成長(zhǎng)型戰(zhàn)略。成長(zhǎng)型戰(zhàn)略具體包括密集型戰(zhàn)略、一體化戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略。

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