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案例分析題

甲公司為一家境內(nèi)上市的集團企業(yè)，主要從事能源電力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資業(yè)務(wù)。2016年初，甲公司召開X、Y兩個項目的投融資評審會，有關(guān)人員發(fā)言要點如下：

（1）能源電力事業(yè)部經(jīng)理：X項目為一個風(fēng)能發(fā)電項目，初始投資額為5億元，公司的加權(quán)平均資本成本為7%，該項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本為8%。經(jīng)測算，該項目按公司加權(quán)平均資本成本7%折現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值等于0，說明該項目收益能夠補償公司投入的本金及所要求獲得的投資收益，因此，該項目投資可行。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部經(jīng)理：Y項目為一個地下綜合管廊項目，采用“建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓”（BOT）模式實施，該項目預(yù)計投資總額為20億元（在項目開始時一次性投入），建設(shè)期為1年，運營期為10年，運營期每年現(xiàn)金凈流量為3億元；運營期結(jié)束后，該項目無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?，凈殘值?。該項目前期市場調(diào)研時已支付中介機構(gòu)咨詢費0.02億元。此外，該項目投資總額的70%采用銀行貸款的方式解決，貸款年利率為5%，該項目考慮風(fēng)險的加權(quán)平均資本成本為6%，公司加權(quán)平均資本成本為7%，Y項目對于提升公司在地下綜合管廊基礎(chǔ)設(shè)施市場的競爭力具有戰(zhàn)略意義，建議投資該項目。

部分現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：

（3）財務(wù)部經(jīng)理：隨著公司投資項目的不斷增加，債務(wù)融資壓力越來越大，建議今年加快實施定向增發(fā)普通股方案，如果公司決定投資X項目和Y項目，可將這兩個項目納入募集資金使用范圍；同時，有選擇地出售部分非主業(yè)資產(chǎn)，以便有充分的資金支持今年的投資計劃。

（4）財務(wù)總監(jiān)：公司帶息負債增長迅速，債務(wù)融資占比過高，資本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，2015年末資產(chǎn)負債率已達到80%，同意財務(wù)部經(jīng)理將X、Y兩個項目納入資金募集使用范圍的意見。此外，為進一步強化集團資金集中管理，提高集團資金使用效率，公司計劃年內(nèi)成立財務(wù)公司。財務(wù)公司成立之后，公司可以借助這個金融平臺，一方面支持2016年投資計劃及公司“十三五”投資戰(zhàn)略的實施；另一方面為集團內(nèi)、外部單位提供結(jié)算、融資等服務(wù)，為集團培育新的利潤增長點。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)資料（1），指出能源電力事業(yè)部經(jīng)理對X項目投資可行的判斷是否恰當(dāng)，并說明理由。

2.根據(jù)資料（2），計算Y項目的凈現(xiàn)值，并據(jù)此分析判斷該項目是否可行。

3.根據(jù)資料（3），指出財務(wù)部經(jīng)理的建議體現(xiàn)了何種融資戰(zhàn)略（基于融資方式），并說明該種融資戰(zhàn)略存在的不足。

4.根據(jù)資料（4），指出甲公司是否滿足設(shè)立財務(wù)公司的規(guī)定條件，并說明理由。

5.根據(jù)資料（4），指出財務(wù)總監(jiān)關(guān)于財務(wù)公司服務(wù)對象的表述是否存在不當(dāng)之處，并說明理由。

【正確答案】

1、正確答案：

不恰當(dāng)。

理由：X項目應(yīng)當(dāng)按照項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本8%折現(xiàn)計算凈現(xiàn)值；由于按照7%折現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值等于0，因此，按照8%折現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值小于0，項目投資不可行。

2、正確答案：

Y項目的凈現(xiàn)值=3×7.3601×0.9434-20=0.83（億元）

項目凈現(xiàn)值大于0，具有財務(wù)可行性。

3、正確答案：

融資戰(zhàn)略類型：股權(quán)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。

股權(quán)融資戰(zhàn)略的不足：股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略的不足：比較激進，一旦操作了就無回旋的余地，而且如果銷售的時機選擇不準(zhǔn)，銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值。

4、正確答案：

不滿足。

理由：甲公司的資產(chǎn)負債率為80%，表明其凈資產(chǎn)率為20%，而設(shè)立財務(wù)公司按有關(guān)規(guī)定的凈資產(chǎn)率不低于30%【或：資產(chǎn)負債率不應(yīng)高于70%】。

5、正確答案：

存在不當(dāng)之處。

理由：財務(wù)公司服務(wù)對象被嚴格限定在企業(yè)集團內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)【或：財務(wù)公司不得為集團外部單位提供結(jié)算、融資服務(wù)】。

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