2020年高級會計師考試案例分析2.28

來源：東奧會計在線責編：quyingying2020-02-28 08:53:38

再長的路，一步步也能走完，再短的路，不邁開雙腳也無法到達。高級會計考試不是臨時抱佛腳就可以通過的，在正式考試開始之前，我們都要為此付出行動！下面是高級會計師案例分析題，讓我們一起加油吧！

【案例分析題】

甲公司是一家制藥企業(yè)。2008年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為10000000元的設備一臺，稅法規(guī)定該設備使用期限為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn))。

財務部門估計每年固定成本為600000元(不含折舊費)，變動成本為200元/盒。另外新設備投產(chǎn)初期需要投入凈營運資金3000000元。營運資金于第5年年末全額收回，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預計年銷售量為50000盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減少545000元。

新產(chǎn)品P-Ⅱ項目的β系數(shù)為1.4。甲公司的債務權(quán)益比為4：6(假設資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。

有關(guān)貨幣時間價值系數(shù)：(P/A，9%，4)=3.2397，(P/F，9%，5)=0.6499。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本成本率)。

2.計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。

3.計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值，簡述凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點。

4.簡述項目風險兩種處置方法及主要區(qū)別。

案例分析

【正確答案】

1.權(quán)益資本成本(資本資產(chǎn)定價模型)=4%+1.4×(9%-4%)=11%

加權(quán)平均資本成本=0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%

所以適用的折現(xiàn)率為9%。

2.初始現(xiàn)金流量=-10000000-3000000=-13000000(元)

第五年末賬面價值=10000000×5%=500000(元)

所以設備變現(xiàn)相關(guān)流量=1000000+(500000-1000000)×25%=875000(元)

每年折舊=10000000×(1-5%)/5=1900000(元)

所以，第5年年末現(xiàn)金流量凈額=50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元)

3.企業(yè)1~4年的營業(yè)現(xiàn)金流量=50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)

凈現(xiàn)值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)

凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：

(1)凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流而非利潤，主要因為現(xiàn)金流相對客觀。(2)凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。(3)凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。(4)凈現(xiàn)值法與財務管理的最高目標股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。(5)凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。

4.項目風險處置的方法有兩種，確定當量法與風險調(diào)整折現(xiàn)率法。確定當量法就是一種對項目相關(guān)現(xiàn)金流進行調(diào)整的方法。項目現(xiàn)金流的風險越大，約當系數(shù)越小，現(xiàn)金流的確定當量也就越小。確定當量法對風險和時間價值分別進行了調(diào)整，它首先將現(xiàn)金流量中的風險因素排除在外，然后將確定的現(xiàn)金流量以無風險報酬率進行折現(xiàn)，在理論上優(yōu)于風險調(diào)整折現(xiàn)率法。風險調(diào)整折現(xiàn)率法是對折現(xiàn)率進行調(diào)整。

在公司部門的各個投資項目中，平均風險的項目按公司平均的資本成本率計算凈現(xiàn)值，高風險項目按高于平均的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值；低風險的項目按低于平均的資本成本率計算凈現(xiàn)值。在實務中人們經(jīng)常使用的還是風險調(diào)整折現(xiàn)率法。

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