2020年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析5.5
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【案例分析題】
甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業(yè)。2018年末，甲公司基于公司戰(zhàn)略目標(biāo)，準(zhǔn)備積極實(shí)施并購乙公司的戰(zhàn)略計(jì)劃。相關(guān)并購價(jià)值評估資料如下：
1.甲公司經(jīng)綜合分析，得到乙公司相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
單位：萬元
| 項(xiàng)目 | 2019年 | 2020年 | 2021年 |
| 稅后凈營業(yè)利潤 | 1500 | 1600 | 1850 |
| 折舊及攤銷 | 500 | 500 | 500 |
| 資本支出 | 1100 | 1050 | 1230 |
| 營運(yùn)資金增加額 | 200 | 300 | 300 |
經(jīng)確認(rèn)以2018年12月31日為估值基準(zhǔn)日，該基準(zhǔn)日，乙公司的資產(chǎn)負(fù)債率為60%，乙公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)為0.8，債務(wù)平均利息率為8%，公司適用的所得稅稅率為25%。市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，預(yù)計(jì)乙公司自由現(xiàn)金流量從2022年開始以3%的增長率穩(wěn)定增長。
2.經(jīng)多輪談判，甲、乙公司最終確定并購對價(jià)為1億元。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據(jù)題目給出的條件，填列下表：單位：萬元
| 項(xiàng)目 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 |
| 自由現(xiàn)金流量 |
2.計(jì)算乙公司加權(quán)平均資本成本。
3.根據(jù)收益法計(jì)算乙公司的價(jià)值。
4.評估該并購對價(jià)是否合理，并說明理由。
【正確答案】
1、正確答案：
單位：萬元
| 項(xiàng)目 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 |
| 自由現(xiàn)金流量 | 700 | 750 | 820 | 844.6 |
思路：2019年自由現(xiàn)金流量=2019年稅后凈營業(yè)利潤+2019年折舊及攤銷-（2019年資本支出+2019年?duì)I運(yùn)資金增加額）=1500+500-（1100+200）=700（萬元）
2020年自由現(xiàn)金流量=1600+500-（1050+300）=750（萬元）
2021年自由現(xiàn)金流量=1850+500-（1230+300）=820（萬元）
2022年自由現(xiàn)金流量=820×（1+3%）=844.6（萬元）
2、正確答案：
β=0.8×[1+0.6/0.4×（1-25%）]=1.7
股權(quán)資本成本=5%+1.7×6%=15.2%
加權(quán)平均資本成本=8%×（1-25%）×60%+15.2%×（1-60%）=9.68%
3、正確答案：
乙公司價(jià)值=700/（1+9.68%）+750/（1+9.68%）2+820/（1+9.68%）3+844.6/（9.68%-3%）/（1+9.68%）3=11465.96（萬元）≈1.15（億元）
4、正確答案：
該并購對價(jià)合理。
理由：因?yàn)椴捎檬找娣ㄓ?jì)算的乙公司價(jià)值1.15億元大于并購對價(jià)1億元，所以該并購對價(jià)合理。
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