2021年高級會計師考試案例分析5.20
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【案例分析】
甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業(yè)。2020年末，甲公司基于公司戰(zhàn)略目標，準備積極實施并購乙公司的戰(zhàn)略計劃。相關并購價值評估資料如下：
1.甲公司經(jīng)綜合分析，預計乙公司相關數(shù)據(jù)如下：
單位：萬元
項目 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
稅后凈營業(yè)利潤 | 1500 | 1600 | 1850 |
折舊及攤銷 | 500 | 500 | 500 |
資本支出 | 1100 | 1050 | 1230 |
營運資金增加額 | 200 | 300 | 300 |
經(jīng)確認以2020年12月31日為估值基準日，該基準日，乙公司的資產(chǎn)負債率為60%，乙公司剔除財務杠桿的β系數(shù)為0.8，債務平均利息率為8%，公司適用的所得稅稅率為25%。市場無風險報酬率為5%，市場風險溢價為6%，預計乙公司自由現(xiàn)金流量從2024年開始以3%的增長率穩(wěn)定增長。
2.經(jīng)多輪談判，甲、乙公司最終確定并購對價為1億元。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據(jù)題目給出的條件，填列下表： 單位：萬元
項目 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 |
自由現(xiàn)金流量 |
2.計算乙公司加權平均資本成本。
3.經(jīng)計算乙公司2021年～2023年自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計為1883.16萬元，根據(jù)收益法下的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算乙公司的價值。
4.評估該并購對價是否合理，并說明理由。
【正確答案】
1、正確答案 :
單位：萬元
項目 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 |
自由現(xiàn)金流量 | 700 | 750 | 820 | 844.6 |
思路：2021年自由現(xiàn)金流量=2021年稅后凈營業(yè)利潤+2021年折舊及攤銷-(2021年資本支出+2021年營運資金增加額)=1500+500-(1100+200)=700(萬元)
2022年自由現(xiàn)金流量=1600+500-(1050+300)=750(萬元)
2023年自由現(xiàn)金流量=1850+500-(1230+300)=820(萬元)
2024年自由現(xiàn)金流量=820×(1+3%)=844.6(萬元)
2、正確答案 :
考慮財務杠桿的β系數(shù)=0.8×[1+0.6/0.4×(1-25%)]=1.7
股權資本成本=5%+1.7×6%=15.2%
加權平均資本成本=8%×(1-25%)×60%+15.2%×(1-60%)=9.68%
3、正確答案 :
乙公司價值=1883.16+844.6/(9.68%-3%)/(1+9.68%)3=11465.96(萬元)≈1.15(億元)
4、正確答案 :
該并購對價合理。
理由：因為乙公司價值1.15億元大于并購對價1億元，所以該并購對價合理。
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