高級會計師考試中經(jīng)常在財務(wù)戰(zhàn)略章節(jié)中出案例分析題，很多同學(xué)對于這個章節(jié)的知識點理解的不夠到位，如果想要將這章節(jié)的知識更好的應(yīng)用在實踐中，還是要多多練習(xí)試題，熟能生巧。接下來就和小編一起研究這一章的習(xí)題吧。

一、 本章考情分析

本章主要涉及財務(wù)戰(zhàn)略目標、財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃以及財務(wù)戰(zhàn)略實施等內(nèi)容，計算題較少，內(nèi)容比較松散，注意掌握財務(wù)戰(zhàn)略的基本理念、籌資戰(zhàn)略、不同生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略特征、財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃等內(nèi)容。

二、 知識點總結(jié)

1. 發(fā)展戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系

發(fā)展戰(zhàn)略是公司的中長期發(fā)展目標和戰(zhàn)略規(guī)劃的體現(xiàn)，財務(wù)戰(zhàn)略是子戰(zhàn)略，起到支撐和從屬地位;財務(wù)戰(zhàn)略也會影響公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。發(fā)展戰(zhàn)略既不能冒進和盲目，也不能過于保守。

財務(wù)戰(zhàn)略特征：從屬性、系統(tǒng)性、指導(dǎo)性、艱巨性。

財務(wù)戰(zhàn)略基本內(nèi)容：籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略。

2. 籌資戰(zhàn)略戰(zhàn)略需要考慮的因素

(1)基本原則——低成本原則、穩(wěn)定性原則、可得性原則、提高競爭力原則等。

(2)考慮生命周期理論中確定的幾個階段及不同階段特點。

(3)考慮債務(wù)融資、股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)債和認股權(quán)證等金融工具的優(yōu)缺點。

(4) 考慮財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險以及公司總風(fēng)險的關(guān)系。

出題思路：知識點較多，諸如稅盾、利息償付、資產(chǎn)負債比率、股權(quán)稀釋與分散、債務(wù)期限與投資期限匹配、不同債務(wù)期限的債務(wù)特征、股利支付政策等因素要格外敏感和熟悉。關(guān)注閱讀材料中的敏感字眼。從歷年考題看，多是在不同籌資方式間比較與選擇。

3.練習(xí)

B公司是一家上市公司，2009年年末公司總股份為10億股，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤為4億元，公司計劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為8億元，經(jīng)過論證，該項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財務(wù)部制定了兩個籌資方案供董事會選擇：

方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格為每股10元，債券期限為5年，年利率為2.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2010年1月25日)起滿1年后的第一個交易日(2011年1月25日)。

方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為5.5%

要求：

(1)計算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。

(2)預(yù)計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2010年的每股收益計算)。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么B公司2010年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達到多少?

(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價在8～9元之間波動，說明B公司將面臨何種風(fēng)險?

【參考答案】

(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%-2.5%)=0.24(億元)

(2)要想實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價至少應(yīng)該達到轉(zhuǎn)換價格10元，由于市盈率=每股市價/每股收益，所以，2010年的每股收益至少應(yīng)該達到10/20=0.5元，凈利潤至少應(yīng)該達到0.5×10=5(億元)，增長率至少應(yīng)該達到(5-4)/4×100%=25%。

(3)如果公司的股價在8～9元中波動，由于股價小于轉(zhuǎn)換價格，此時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險，并且會造成公司集中兌付債券本金的財務(wù)壓力，加大財務(wù)風(fēng)險。

A公司是一家上市公司，業(yè)務(wù)量迅速增長，預(yù)計每年銷售收入將增長80%-120%，A公司決定以新建廠房來提高生產(chǎn)能力，為此需要籌措資金6億元，其中5000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的5.5億元需要外部籌資。

A公司有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

資產(chǎn)總額為30億元，資產(chǎn)負債率為50%

公司有長期借款2億元，年利率為6%，每年年末支付一次利息。其中，5000萬元將在兩年內(nèi)到期，其他借款期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過60%

公司發(fā)行在外普通股3億股。

公司一直采用固定股利分配政策，年利率為每股0.7元。

為此公司財務(wù)部提交給董事會兩套解決方案：

方案一：增發(fā)股票方式融資5.5億元。公司目前普通股每股市價13元。擬增發(fā)股票每股定價為11.3元，扣除發(fā)行費用預(yù)計凈價11元。為此，公司需要發(fā)行5000萬股股票以籌集5.5億元資金。為了給股東穩(wěn)定的股利匯報，形成好的市場形象，公司仍將維持每股0.7元股利政策。

方案二：發(fā)行公司債的形式籌集5.5億元。設(shè)定公司債券了利率4%，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為5.6億元，其中發(fā)行費用1千萬元。

要求：

試分析上述兩種籌資策略的優(yōu)缺點，并決策采用何種籌資策略。

【參考答案】

籌資方案一：

優(yōu)點：(1)不需要償還本金和利息;(2)可以降低資產(chǎn)負債率，根據(jù)A公司財務(wù)數(shù)據(jù)，公司資產(chǎn)負債率將從50%下降為42.25%【(30*1/2)÷(30+5.5)】。

缺點：(1)將使得每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，影響盈利指標;(2)公司現(xiàn)金股利支付額仍然較大，按照每股支付0.7元計算，發(fā)行5000萬股需要支付股息3500萬元，這一數(shù)額甚至超出了負債融資的利息支付額(5600*0.04)，公司資金壓力較大。(3)公司無法享受到債券發(fā)行帶來的稅盾作用。(4)公司股權(quán)比例進一步被稀釋，容易使控股股東失去控制權(quán)。

籌資方案二：

優(yōu)點：

(1)可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用;(2)相對股票融資，具有更低的現(xiàn)金支付壓力;

(3)利息費用可以具有稅盾作用;(4)不會分散控股股東控制權(quán)。

缺點：公司資產(chǎn)負債率上升，增加財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)A公司財務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)行公司債券公司資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的50%上升至57.86%【(30*0.5+5.6)÷(30+5.6)】。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過60%，因此并沒有超出規(guī)定。

綜合而言，公司選擇方案二比較合理，既沒有超出風(fēng)險警戒線，同時又有很多優(yōu)點。股權(quán)融資雖然看上去降低了負債率，但是帶來的股息償付壓力很高，其融資缺陷更多。

甲企業(yè)于l995年成立，專門生產(chǎn)經(jīng)營畜禽飼料。由于產(chǎn)品質(zhì)量好、服務(wù)周到，逐步形成品牌，已發(fā)展成為國內(nèi)一家著名飼料加工企業(yè)。2003年，該企業(yè)年度合并財務(wù)報表反映，資產(chǎn)總額25000萬元，凈資產(chǎn)l2500萬元，應(yīng)收賬款5000萬元，短期借款5000萬元，應(yīng)付賬款2500萬元;主營業(yè)務(wù)收入100000萬元，凈利潤3000萬元。

2004年初，因爆發(fā)禽流感疫情，畜禽養(yǎng)殖業(yè)遭受嚴重打擊，甲企業(yè)經(jīng)營受到嚴重影響，必須尋找新的利潤增長點，盡快走出困境。2004年至2006年，甲企業(yè)根據(jù)市場情況分析，實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略。甲企業(yè)2006年度合并財務(wù)報表反映，資產(chǎn)總額80000萬元，凈資產(chǎn)l0000萬元，應(yīng)收賬款15000萬元，短期借款30000萬元，應(yīng)付賬款10000萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額500萬元;主營業(yè)務(wù)收入200000萬元(其中，飼料銷售收入70000萬元，糧食銷售收入60000萬元，面粉銷售收入10000萬元，有色金屬貿(mào)易收入60000萬元)，凈利潤1000萬元(其中，飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤600萬元，糧食業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤l00萬元，面粉業(yè)務(wù)發(fā)生虧損300萬元，有色金屬貿(mào)易實現(xiàn)凈利潤600萬元)。除上述資料外，不考慮其他因素。要求：

試分析盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運營能力、發(fā)展能力等方面。

①盈利能力大幅下降。主營業(yè)務(wù)凈利率從3%下降到0.5%。

【提示】2003年主營業(yè)務(wù)收入100 000萬元，凈利潤3000萬元，主營業(yè)務(wù)凈利率=3%;2006年，主營業(yè)務(wù)收入200000萬元，凈利潤1000萬元，主營業(yè)務(wù)凈利率=0.5%。

這里也可以計算凈資產(chǎn)收益率，2003年凈資產(chǎn)12500萬元，凈資產(chǎn)收益率=3000/12500=24%，2006年凈資產(chǎn)10000萬元，凈資產(chǎn)收益率=1000/10000=10%。

②償債能力下降。資產(chǎn)負債率從50%提高到87.5%。

【提示】2003年資產(chǎn)負債率=(25000-12500)/25000=50%;2006年資產(chǎn)負債率=(80000-10000)/80000=87.5%。

這里也可以計算產(chǎn)權(quán)比率：2003年產(chǎn)權(quán)比率=(25000-12500)/12500=100%;2006年產(chǎn)權(quán)比率=(80000-10000)/10000=700%。

③資產(chǎn)運營效率下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從4次下降到2.5次。

【提示】2003年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=100 000/25000=4(次)，2006年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=200000/80000=2.5(次)。

這里也可以計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。2003年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=100000/5000=20(次)，2006年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=200 000/15000=13.33(次)

④發(fā)展能力不強。營業(yè)收入增加了l倍，資本增長率為一20%

【提示】2003年收入10億元，2006年收入20億元，2003年凈資產(chǎn)12500萬元，2006年凈資產(chǎn)10000萬元，資本增長率=-2500/12500=-20%。

3. 財務(wù)戰(zhàn)略目標的內(nèi)容及其優(yōu)缺點

財務(wù)戰(zhàn)略目標通常有持續(xù)盈利能力目標、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標、企業(yè)可持續(xù)成長目標、經(jīng)濟增加值最大化目標等。

出題思路：案例資料中會透露出公司的財務(wù)戰(zhàn)略目標，需要學(xué)員指出公司發(fā)展戰(zhàn)略目標的同時，回答不同目標下的優(yōu)缺點，并適當(dāng)?shù)膶矩攧?wù)戰(zhàn)略目標進行點評。需要特別敏感的是：公司必須以經(jīng)濟增加值最大化為核心(即公司價值最大化)，輔以持續(xù)盈利能力、可持續(xù)成長等目標。這是判斷該公司戰(zhàn)略是否合理的關(guān)鍵。

4. 不同生命階段財務(wù)戰(zhàn)略

　　初始期——成長期——成熟期——衰退期。

　　經(jīng)營風(fēng)險從高到底;財務(wù)風(fēng)險從低到高;股利政策從低到高;財務(wù)杠桿從低到高。

財務(wù)戰(zhàn)略主要目標是控制公司總風(fēng)險；公司總風(fēng)險可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險在不同生命周期發(fā)生變化；財務(wù)風(fēng)險也要與之相匹配。基本理念是兩者反向搭配，控制公司總風(fēng)險。兩者都高或都低都不是最優(yōu)安排。

出題思路：可能不會直接考，會與其它知識點結(jié)合起來。譬如股權(quán)激勵。也可以單獨出題，首先根據(jù)題目中介紹公司銷售等現(xiàn)狀的特點要判斷是哪個期間，然后就要馬上想到這個階段財務(wù)戰(zhàn)略特點。

小編相信只要大家肯付出努力，就一定會順利通過高級會計師考試。讀書時，我愿在每一個美好思想的面前停留，就像在每一條真理面前停留一樣。更多高級會計師考試試題，請大家密切關(guān)注東奧高級會計師頻道！

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