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高級會計師考試財務戰(zhàn)略章節(jié)案例分析

來源:東奧會計在線責編:荀煒捷2021-08-26 13:47:38

高級會計師考試中經(jīng)常在財務戰(zhàn)略章節(jié)中出案例分析題,很多同學對于這個章節(jié)的知識點理解的不夠到位,如果想要將這章節(jié)的知識更好的應用在實踐中,還是要多多練習試題,熟能生巧。接下來就和小編一起研究這一章的習題吧。

高級會計師考試財務戰(zhàn)略章節(jié)案例分析

一、 本章考情分析

本章主要涉及財務戰(zhàn)略目標、財務戰(zhàn)略規(guī)劃以及財務戰(zhàn)略實施等內(nèi)容,計算題較少,內(nèi)容比較松散,注意掌握財務戰(zhàn)略的基本理念、籌資戰(zhàn)略、不同生命周期的財務戰(zhàn)略特征、財務戰(zhàn)略規(guī)劃等內(nèi)容。

二、 知識點總結

1. 發(fā)展戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略關系

發(fā)展戰(zhàn)略是公司的中長期發(fā)展目標和戰(zhàn)略規(guī)劃的體現(xiàn),財務戰(zhàn)略是子戰(zhàn)略,起到支撐和從屬地位;財務戰(zhàn)略也會影響公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。發(fā)展戰(zhàn)略既不能冒進和盲目,也不能過于保守。

財務戰(zhàn)略特征:從屬性、系統(tǒng)性、指導性、艱巨性。

財務戰(zhàn)略基本內(nèi)容:籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略。

2. 籌資戰(zhàn)略戰(zhàn)略需要考慮的因素

(1)基本原則——低成本原則、穩(wěn)定性原則、可得性原則、提高競爭力原則等。

(2)考慮生命周期理論中確定的幾個階段及不同階段特點。

(3)考慮債務融資、股權融資、可轉(zhuǎn)債和認股權證等金融工具的優(yōu)缺點。

(4) 考慮財務風險與經(jīng)營風險以及公司總風險的關系。

出題思路:知識點較多,諸如稅盾、利息償付、資產(chǎn)負債比率、股權稀釋與分散、債務期限與投資期限匹配、不同債務期限的債務特征、股利支付政策等因素要格外敏感和熟悉。關注閱讀材料中的敏感字眼。從歷年考題看,多是在不同籌資方式間比較與選擇。

3.練習

> > > > 練習(1)

B公司是一家上市公司,2009年年末公司總股份為10億股,當年實現(xiàn)凈利潤為4億元,公司計劃投資一條新生產(chǎn)線,總投資額為8億元,經(jīng)過論證,該項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金,財務部制定了兩個籌資方案供董事會選擇:

方案一:發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元,每張面值100元,規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格為每股10元,債券期限為5年,年利率為2.5%,可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結束之日(2010年1月25日)起滿1年后的第一個交易日(2011年1月25日)。

方案二:發(fā)行一般公司債券8億元,每張面值100元,債券期限為5年,年利率為5.5%

要求:

(1)計算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結束之日起至可轉(zhuǎn)換日止,與方案二相比,B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。

(2)預計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2010年的每股收益計算)。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股,那么B公司2010年的凈利潤及其增長率至少應達到多少?

(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價在8~9元之間波動,說明B公司將面臨何種風險?

【參考答案】

(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%-2.5%)=0.24(億元)

(2)要想實現(xiàn)轉(zhuǎn)股,轉(zhuǎn)換期的股價至少應該達到轉(zhuǎn)換價格10元,由于市盈率=每股市價/每股收益,所以,2010年的每股收益至少應該達到10/20=0.5元,凈利潤至少應該達到0.5×10=5(億元),增長率至少應該達到(5-4)/4×100%=25%。

(3)如果公司的股價在8~9元中波動,由于股價小于轉(zhuǎn)換價格,此時,可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換,所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風險,并且會造成公司集中兌付債券本金的財務壓力,加大財務風險。

> > > > 練習(2)

A公司是一家上市公司,業(yè)務量迅速增長,預計每年銷售收入將增長80%-120%,A公司決定以新建廠房來提高生產(chǎn)能力,為此需要籌措資金6億元,其中5000萬元可以通過公司自有資金解決,剩余的5.5億元需要外部籌資。

A公司有關財務數(shù)據(jù)如下:

資產(chǎn)總額為30億元,資產(chǎn)負債率為50%

公司有長期借款2億元,年利率為6%,每年年末支付一次利息。其中,5000萬元將在兩年內(nèi)到期,其他借款期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過60%

公司發(fā)行在外普通股3億股。

公司一直采用固定股利分配政策,年利率為每股0.7元。

為此公司財務部提交給董事會兩套解決方案:

方案一:增發(fā)股票方式融資5.5億元。公司目前普通股每股市價13元。擬增發(fā)股票每股定價為11.3元,扣除發(fā)行費用預計凈價11元。為此,公司需要發(fā)行5000萬股股票以籌集5.5億元資金。為了給股東穩(wěn)定的股利匯報,形成好的市場形象,公司仍將維持每股0.7元股利政策。

方案二:發(fā)行公司債的形式籌集5.5億元。設定公司債券了利率4%,期限為10年,每年付息一次,到期一次還本,發(fā)行總額為5.6億元,其中發(fā)行費用1千萬元。

要求:

試分析上述兩種籌資策略的優(yōu)缺點,并決策采用何種籌資策略。

【參考答案】

籌資方案一:

優(yōu)點:(1)不需要償還本金和利息;(2)可以降低資產(chǎn)負債率,根據(jù)A公司財務數(shù)據(jù),公司資產(chǎn)負債率將從50%下降為42.25%【(30*1/2)÷(30+5.5)】。

缺點:(1)將使得每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降,影響盈利指標;(2)公司現(xiàn)金股利支付額仍然較大,按照每股支付0.7元計算,發(fā)行5000萬股需要支付股息3500萬元,這一數(shù)額甚至超出了負債融資的利息支付額(5600*0.04),公司資金壓力較大。(3)公司無法享受到債券發(fā)行帶來的稅盾作用。(4)公司股權比例進一步被稀釋,容易使控股股東失去控制權。

籌資方案二:

優(yōu)點:

(1)可以發(fā)揮財務杠桿作用;(2)相對股票融資,具有更低的現(xiàn)金支付壓力;

(3)利息費用可以具有稅盾作用;(4)不會分散控股股東控制權。

缺點:公司資產(chǎn)負債率上升,增加財務風險。根據(jù)A公司財務數(shù)據(jù),發(fā)行公司債券公司資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的50%上升至57.86%【(30*0.5+5.6)÷(30+5.6)】。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過60%,因此并沒有超出規(guī)定。

綜合而言,公司選擇方案二比較合理,既沒有超出風險警戒線,同時又有很多優(yōu)點。股權融資雖然看上去降低了負債率,但是帶來的股息償付壓力很高,其融資缺陷更多。

> > > > 練習(3)

甲企業(yè)于l995年成立,專門生產(chǎn)經(jīng)營畜禽飼料。由于產(chǎn)品質(zhì)量好、服務周到,逐步形成品牌,已發(fā)展成為國內(nèi)一家著名飼料加工企業(yè)。2003年,該企業(yè)年度合并財務報表反映,資產(chǎn)總額25000萬元,凈資產(chǎn)l2500萬元,應收賬款5000萬元,短期借款5000萬元,應付賬款2500萬元;主營業(yè)務收入100000萬元,凈利潤3000萬元。

2004年初,因爆發(fā)禽流感疫情,畜禽養(yǎng)殖業(yè)遭受嚴重打擊,甲企業(yè)經(jīng)營受到嚴重影響,必須尋找新的利潤增長點,盡快走出困境。2004年至2006年,甲企業(yè)根據(jù)市場情況分析,實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略。甲企業(yè)2006年度合并財務報表反映,資產(chǎn)總額80000萬元,凈資產(chǎn)l0000萬元,應收賬款15000萬元,短期借款30000萬元,應付賬款10000萬元,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額500萬元;主營業(yè)務收入200000萬元(其中,飼料銷售收入70000萬元,糧食銷售收入60000萬元,面粉銷售收入10000萬元,有色金屬貿(mào)易收入60000萬元),凈利潤1000萬元(其中,飼料業(yè)務實現(xiàn)凈利潤600萬元,糧食業(yè)務實現(xiàn)凈利潤l00萬元,面粉業(yè)務發(fā)生虧損300萬元,有色金屬貿(mào)易實現(xiàn)凈利潤600萬元)。除上述資料外,不考慮其他因素。要求:

試分析盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運營能力、發(fā)展能力等方面。

①盈利能力大幅下降。主營業(yè)務凈利率從3%下降到0.5%。

【提示】2003年主營業(yè)務收入100 000萬元,凈利潤3000萬元,主營業(yè)務凈利率=3%;2006年,主營業(yè)務收入200000萬元,凈利潤1000萬元,主營業(yè)務凈利率=0.5%。

這里也可以計算凈資產(chǎn)收益率,2003年凈資產(chǎn)12500萬元,凈資產(chǎn)收益率=3000/12500=24%,2006年凈資產(chǎn)10000萬元,凈資產(chǎn)收益率=1000/10000=10%。

②償債能力下降。資產(chǎn)負債率從50%提高到87.5%。

【提示】2003年資產(chǎn)負債率=(25000-12500)/25000=50%;2006年資產(chǎn)負債率=(80000-10000)/80000=87.5%。

這里也可以計算產(chǎn)權比率:2003年產(chǎn)權比率=(25000-12500)/12500=100%;2006年產(chǎn)權比率=(80000-10000)/10000=700%。

③資產(chǎn)運營效率下降??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從4次下降到2.5次。

【提示】2003年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=100 000/25000=4(次),2006年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=200000/80000=2.5(次)。

這里也可以計算應收賬款周轉(zhuǎn)率。2003年應收賬款周轉(zhuǎn)率=100000/5000=20(次),2006年應收賬款周轉(zhuǎn)率=200 000/15000=13.33(次)

④發(fā)展能力不強。營業(yè)收入增加了l倍,資本增長率為一20%

【提示】2003年收入10億元,2006年收入20億元,2003年凈資產(chǎn)12500萬元,2006年凈資產(chǎn)10000萬元,資本增長率=-2500/12500=-20%。

3. 財務戰(zhàn)略目標的內(nèi)容及其優(yōu)缺點

財務戰(zhàn)略目標通常有持續(xù)盈利能力目標、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標、企業(yè)可持續(xù)成長目標、經(jīng)濟增加值最大化目標等。

出題思路:案例資料中會透露出公司的財務戰(zhàn)略目標,需要學員指出公司發(fā)展戰(zhàn)略目標的同時,回答不同目標下的優(yōu)缺點,并適當?shù)膶矩攧諔?zhàn)略目標進行點評。需要特別敏感的是:公司必須以經(jīng)濟增加值最大化為核心(即公司價值最大化),輔以持續(xù)盈利能力、可持續(xù)成長等目標。這是判斷該公司戰(zhàn)略是否合理的關鍵。

4. 不同生命階段財務戰(zhàn)略

  初始期——成長期——成熟期——衰退期。

  經(jīng)營風險從高到底;財務風險從低到高;股利政策從低到高;財務杠桿從低到高。

生命周期
風險狀況融資來源股利政策股價表現(xiàn)
創(chuàng)立期經(jīng)營風險高;經(jīng)營風險比財務風險重要低風險的權益資本零股利或低股利上漲
成長期經(jīng)營風險下降新進投資者所注入的資金;少量負債資金產(chǎn)生現(xiàn)金流入;提高股利分配水平繼續(xù)上漲
成熟期經(jīng)營風險很小;財務風險增加大量利用負債籌資產(chǎn)生大量現(xiàn)金流;提高股利支付率趨于平穩(wěn)
衰退期經(jīng)營風險小借款現(xiàn)金凈流量減少,利潤全部通過股利支付給股東下降或退出

財務戰(zhàn)略主要目標是控制公司總風險;公司總風險可以分為經(jīng)營風險和財務風險。經(jīng)營風險在不同生命周期發(fā)生變化;財務風險也要與之相匹配?;纠砟钍莾烧叻聪虼钆?,控制公司總風險。兩者都高或都低都不是最優(yōu)安排。

內(nèi)容初創(chuàng)期成長階段成熟階段衰退階段
資本結構盡量使用權益籌資,避免使用負債不宜大量增加負債比例擴大負債籌資比例,借債回購股票提高負債融資比例
資本來源從事高風險投資、要求高回報的風險投資者私募、公開募集、上市大眾投資者利用現(xiàn)有資產(chǎn)借錢
股利政策股利支付率大多為零低股利政策提高股利支付率,多作現(xiàn)金回購股票高股利分配

出題思路:可能不會直接考,會與其它知識點結合起來。譬如股權激勵。也可以單獨出題,首先根據(jù)題目中介紹公司銷售等現(xiàn)狀的特點要判斷是哪個期間,然后就要馬上想到這個階段財務戰(zhàn)略特點。

小編相信只要大家肯付出努力,就一定會順利通過高級會計師考試。讀書時,我愿在每一個美好思想的面前停留,就像在每一條真理面前停留一樣。更多高級會計師考試試題,請大家密切關注東奧高級會計師頻道!

注:以上內(nèi)容選自東奧名師的授課題庫

(本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章,僅供考生學習使用,禁止任何形式的轉(zhuǎn)載)


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