[導讀]本篇為2013《高級會計實務》章節(jié)練習：現(xiàn)金流量的估計，該題針對企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理中“投資決策方法，現(xiàn)金流量的估計”知識點進行考核。

　　案例：

　　藥石集團有限公司始建于1938年5月，現(xiàn)有資產(chǎn)總額180億元，員工2萬余人，是全國醫(yī)藥行業(yè)首家以強強聯(lián)合方式組建的特大型制藥企業(yè)。

　　藥石集團擁有原料藥、成藥和醫(yī)藥商業(yè)三大業(yè)務板塊，和維生藥業(yè)、中諾藥業(yè)、歐意藥業(yè)、恩必普藥業(yè)、銀湖制藥等三十余家下屬公司，分別位于冀、津、吉、晉、遼、魯、蘇、內(nèi)蒙古和香港等地，其中設在香港的控股子公司--香港藥石集團有限公司是中國醫(yī)藥行業(yè)首家境外上市公司，是目前香港最大的制藥上市公司之一，同時也是香港恒生紅籌股指數(shù)成份股之一，連續(xù)兩次被世界著名的《福布斯》雜志評為全球亞洲區(qū)營業(yè)額10億美元以下的100家優(yōu)秀上市公司之一。

　　藥石集團主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮(zhèn)痛、消化系統(tǒng)用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種，有30個產(chǎn)品單品種銷售過億元，產(chǎn)品銷售遍及全國和世界六十多個國家和地區(qū)。

　　藥石集團擁有“藥石”“歐意”“果維康”“恩必普”四個中國馳名商標;經(jīng)全球五大品牌價值評估機構(gòu)之一的世界品牌實驗室測評，“藥石”品牌2005年以來連續(xù)五度入選“中國500最具價值品牌”，藥石集團連續(xù)三次躋身中國企業(yè)500強。

　　展望未來，藥石人將繼續(xù)秉承“做好藥，為中國”的企業(yè)理念，致力于人類的健康事業(yè)，以更多、更新、更好的藥品奉獻社會，為把藥石集團建設成為國內(nèi)一流、全球藥業(yè)30強的現(xiàn)代大型制藥企業(yè)而努力奮斗。

　　2011年，藥石集團在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為1200000元的設備一臺，稅法規(guī)定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為100000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn))。財務部門估計每年固定成本為60000元(不含折舊費和利息費用)，變動成本為60元/盒。另，新設備投產(chǎn)初期需要投入營運資金200000元。營運資金于第5年年末全額收回。

　　新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預計年銷售量為8000盒，銷售價格為120元/盒。同時，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少45000元。

　　新產(chǎn)品P-Ⅱ項目的β系數(shù)為1.5。藥石集團的債務權(quán)益比為1：1(假設資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務融資成本為8%(稅前)。藥石集團適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為5%，市場組合的預期報酬率為11%。假定營業(yè)現(xiàn)金流入在每年年末取得。

　　要求：

　　(1)計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。

　　(2)計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。

　　(3)計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。

　　(4)計算該項目的非折現(xiàn)回收期，如果類似項目的非折現(xiàn)回收期通常為4年，判斷藥石集團是否會上該項目，請說明原因。

　　(5)對項目投資決策方法進行總結(jié)分析。

　　答案及解析請見下頁：

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