[小編“星云流水”]本篇為2013《高級會計實務(wù)》第六章知識點精講：企業(yè)并購價值評估方法，該知識點主要講解了收益法、市場法、成本法3種企業(yè)并購價值評估方法。

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　　目錄：

　　1.收益法

　　2.市場法

　　3.成本法

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　　(一)收益法

　　收益法，是通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評估企業(yè)價值。收益法主要運用現(xiàn)值技術(shù)，即一項資產(chǎn)的價值是利用其所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險回報率。收益法是目前較成熟、使用較多的估值技術(shù)。

　　收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

　　1.評估思路

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過估測被評估企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷企業(yè)價值的一種估值方法。

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從現(xiàn)金流量和風(fēng)險角度考察企業(yè)的價值。

　�、僭陲L(fēng)險一定的情況下，被評估企業(yè)未來能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的價值就越大，即企業(yè)內(nèi)在價值與其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成正比;

　�、谠诂F(xiàn)金流量一定的情況下，被評估企業(yè)的風(fēng)險越大，企業(yè)的價值就越低，即企業(yè)內(nèi)在價值與風(fēng)險成反比。

　　2.基本步驟

　　(1)分析歷史績效

　　對企業(yè)歷史績效進(jìn)行分析，其主要目的就是要徹底了解企業(yè)過去的績效，這可以為判定和評價今后績效的預(yù)測提供一個視角，為預(yù)測未來的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)備。歷史績效分析主要是對企業(yè)的歷史會計報表進(jìn)行分析，重點在于企業(yè)的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素。

　　(2)確定預(yù)測期間

　　在預(yù)測企業(yè)未來的規(guī)金流量時，通常會人為確定一個預(yù)測期間，在預(yù)測期后現(xiàn)金流量就不再估計。期間的長短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門的政策、并購的環(huán)境等，通常為5-10年。

　　(3)預(yù)測未來的現(xiàn)金流量

　　在企業(yè)價值評估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　

　　需要注意的是，利息費用盡管作為費用從收入中扣除，但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此，只有在計算股權(quán)自由現(xiàn)金流最時才扣除利息費用，而在計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時則不能扣除。

　　(4)選擇合適的折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率是指將未來預(yù)測期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時也稱資金成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。

　　

 

　　【股權(quán)資本成本的計算】

　　方法一：資本資產(chǎn)定價模型

　　

 

　　因為并購活動通常會引起企業(yè)負(fù)債率的變化，進(jìn)而影響系數(shù)β，所以需要對β系數(shù)做必要的修正�？衫�用哈馬達(dá)方程對β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，其計算公式如下：

　　  

　　方法二：股利折現(xiàn)模型

　�、倜磕旯衫�不變時

 

　　②股利以不變的增長速度g增長時