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[小編“星云流水”]本篇為2013《高級會計實務(wù)》第六章知識點精講:企業(yè)并購價值評估方法,該知識點主要講解了收益法、市場法、成本法3種企業(yè)并購價值評估方法。
本篇知識點關(guān)系:高級會計實務(wù) >> 第六章 企業(yè)并購 >>第三節(jié) 企業(yè)并購價值評估 >> 知識點:企業(yè)并購價值評估方法
目錄:
1.收益法
2.市場法
3.成本法
(一)收益法
收益法,是通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評估企業(yè)價值。收益法主要運用現(xiàn)值技術(shù),即一項資產(chǎn)的價值是利用其所能獲取的未來收益的現(xiàn)值,其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險回報率。收益法是目前較成熟、使用較多的估值技術(shù)。
收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。
1.評估思路
現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過估測被評估企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷企業(yè)價值的一種估值方法。
現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從現(xiàn)金流量和風(fēng)險角度考察企業(yè)的價值。
、僭陲L(fēng)險一定的情況下,被評估企業(yè)未來能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多,企業(yè)的價值就越大,即企業(yè)內(nèi)在價值與其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成正比;
、谠诂F(xiàn)金流量一定的情況下,被評估企業(yè)的風(fēng)險越大,企業(yè)的價值就越低,即企業(yè)內(nèi)在價值與風(fēng)險成反比。
2.基本步驟
(1)分析歷史績效
對企業(yè)歷史績效進(jìn)行分析,其主要目的就是要徹底了解企業(yè)過去的績效,這可以為判定和評價今后績效的預(yù)測提供一個視角,為預(yù)測未來的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)備。歷史績效分析主要是對企業(yè)的歷史會計報表進(jìn)行分析,重點在于企業(yè)的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素。
(2)確定預(yù)測期間
在預(yù)測企業(yè)未來的規(guī)金流量時,通常會人為確定一個預(yù)測期間,在預(yù)測期后現(xiàn)金流量就不再估計。期間的長短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門的政策、并購的環(huán)境等,通常為5-10年。
(3)預(yù)測未來的現(xiàn)金流量
在企業(yè)價值評估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分,即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為:

需要注意的是,利息費用盡管作為費用從收入中扣除,但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此,只有在計算股權(quán)自由現(xiàn)金流最時才扣除利息費用,而在計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時則不能扣除。
(4)選擇合適的折現(xiàn)率
折現(xiàn)率是指將未來預(yù)測期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率,有時也稱資金成本率。通常,折現(xiàn)率可以通過加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。

【股權(quán)資本成本的計算】
方法一:資本資產(chǎn)定價模型

因為并購活動通常會引起企業(yè)負(fù)債率的變化,進(jìn)而影響系數(shù)β,所以需要對β系數(shù)做必要的修正?衫霉R達(dá)方程對β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整,其計算公式如下:
方法二:股利折現(xiàn)模型
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②股利以不變的增長速度g增長時