一文帶你了解利率期限結(jié)構(gòu)的三大理論

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：付嚴(yán)慧2019-08-28 09:52:16

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利率期限結(jié)構(gòu)是指在某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限資金的收益率與到期期限之間的關(guān)系。通過分析利率期限結(jié)構(gòu)，可以了解不同期限的資金供求關(guān)系和市場(chǎng)利率的總體水平和變化方向，對(duì)債券投資者政府有關(guān)部門加強(qiáng)債券管理具有重要意義。下面小編就來(lái)說(shuō)說(shuō)利率期限結(jié)構(gòu)的三種理論。

一文帶你了解利率期限結(jié)構(gòu)的三大理論

一、預(yù)期理論

預(yù)期理論，又稱“無(wú)偏預(yù)期理論”，它認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)；如果預(yù)期未來(lái)利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈下降趨勢(shì)。

預(yù)期理論可以解釋事實(shí)是隨著時(shí)間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)；如果短期利率較低，收益率曲線傾向與向上傾斜，如果短期利率較高，收益率曲線通常是翻轉(zhuǎn)的。但預(yù)期理論有一個(gè)致命的缺陷，它無(wú)法解釋為什么收益率曲線通常是向上傾斜的。

二、市場(chǎng)分割理論

市場(chǎng)分割理論的關(guān)鍵假定是不同到期期限的債券根本無(wú)法相互替代。該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無(wú)成本地實(shí)現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場(chǎng)并不是一個(gè)統(tǒng)一的無(wú)差別的市場(chǎng)，而是分別存在著短期市場(chǎng)、中期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)。

收益率曲線不同的形狀可以由不同到期期限的債券的供求因素解釋。如果投資者偏好期限較短、利率風(fēng)險(xiǎn)較小的債券，分割市場(chǎng)理論就可以對(duì)典型的收益率曲線向上傾斜的原因做出解釋。通常情況下，長(zhǎng)期債券相對(duì)于短期債券的需求較少，因此長(zhǎng)期債券價(jià)格較低，利率較高，所以典型的收益率曲線向上傾斜。

三、流動(dòng)性溢價(jià)理論

流動(dòng)性溢價(jià)理論是預(yù)期理論與分割市場(chǎng)理論結(jié)合的產(chǎn)物。該理論認(rèn)為不同到期期限的債券是可以相互替代的，這意味著某一債券的預(yù)期回報(bào)率的確會(huì)影響其他到期期限債券的預(yù)期回報(bào)率，但同時(shí)該理論也承認(rèn)投資者對(duì)不同期限債券的偏好。換句話講，不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品。

在流動(dòng)溢價(jià)理論下，長(zhǎng)期債權(quán)的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔凇伴L(zhǎng)期債權(quán)到期之前預(yù)期短期利率的平均值”與“隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)”之和。隨著時(shí)間的推移，不同到期期限的債券利率表現(xiàn)出同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)；典型的收益率曲線總是向上傾斜的；如果短期利率較低，收益率曲線很可能是陡峭的向上傾斜的形狀；如果短期利率較高，收益率曲線傾向于向下傾斜。

以上就是小編為大家整理的利率期限結(jié)構(gòu)理論，了解利率期限結(jié)構(gòu)能夠使投資者在金融市場(chǎng)上更好的投資，希望本文能對(duì)大家有所幫助。

（內(nèi)容選自張湧老師《利率與金融資產(chǎn)定價(jià)》授課講義，由東奧會(huì)計(jì)在線整理發(fā)布，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）

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