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【內(nèi)容導(dǎo)航】

杠桿效應(yīng)

【所屬章節(jié)】

第三章?籌資與股利分配管理

【知識點(diǎn)】杠桿效應(yīng)

杠桿效應(yīng)

(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)

1.經(jīng)營杠桿

經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，使企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。

【提示】經(jīng)營杠桿反映資產(chǎn)報(bào)酬的波動性，用以評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。用息稅前利潤(EBIT)表示資產(chǎn)總報(bào)酬，則：EBIT=S-V-F=（P-V_C）Q-F=M-F

式中：EBIT表示息稅前利潤;S表示銷售額;V表示變動性經(jīng)營成本;F表示固定性經(jīng)營成本;Q表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量;P表示銷售單價(jià);V_C表示單位變動成本;M表示邊際貢獻(xiàn)。

2.經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)

(1)DOL的定義公式：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

(2)DOL的簡化公式：

報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤=M₀/（M₀-F₀）=（EBIT₀+F₀）/EBIT₀

【提示】在息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù);只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。

3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明息稅前利潤受產(chǎn)銷量變動的影響程度越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

(二)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿

是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

【提示】財(cái)務(wù)杠桿反映了權(quán)益資本報(bào)酬的波動性，用以評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用每股收益(EPS)表示普通股權(quán)益資本報(bào)酬，假設(shè)企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股，則：

EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N

式中，EPS表示每股收益;I表示債務(wù)資金利息;EBIT表示息稅前利潤;T表示企業(yè)所得稅稅率;N表示普通股股數(shù)。

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)

(1)DFL的定義公式：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率=（△EPS/EPS₀）/（△EBIT/EBIT₀）

(2)簡化公式：

報(bào)告期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/基期利潤總額

DFL=EBIT₀/（EBIT₀-I）

【提示1】如果企業(yè)還存在固定股息的優(yōu)先股，則：DFL=EBIT₀/{EBIT₀-I-[D/（1-T）]}

式中：D為優(yōu)先股股利;T為所得稅稅率。

【提示2】在企業(yè)有正的稅后利潤的前提下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù);只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。

3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

(三)總杠桿效應(yīng)

1.總杠桿

總杠桿是用來反映經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間共同作用結(jié)果的，即權(quán)益資本報(bào)酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用;同樣，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。

兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動，就會引起普通股每股收益更大的變動。

2.總杠桿系數(shù)(DTL)

(1)定義公式

總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率

(2)簡化公式：

報(bào)告期總杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期利潤總額=基期稅后邊際貢獻(xiàn)/基期稅后利潤

【提示】總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。

（注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財(cái)務(wù)與會計(jì)》授課講義）

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