杠桿效應_2023年財務與會計基礎知識點
| 資本成本 | 杠桿效應 | 資本結構 |
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【內容導航】
杠桿效應
【所屬章節(jié)】
第三章 籌資與股利分配管理
【知識點】杠桿效應
杠桿效應
杠桿效應表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。
財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。
（一）經營杠桿效應
1.經營杠桿
經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，使企業(yè)的資產報酬（息稅前利潤EBIT）變動率大于業(yè)務量（Q）變動率的現(xiàn)象。經營杠桿反映資產報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經營風險。用息稅前利潤（EBIT）表示資產總報酬，則：
式中：EBIT表示息稅前利潤；S表示銷售額；V表示變動性經營成本；F表示固定性經營成本；Q表示產銷業(yè)務量；P表示銷售單價；Vc表示單位變動成本；M表示邊際貢獻。
將上式兩邊同時除以Q，得到：
單位產品利潤EBIT/Q=P-Vc-F/Q
存在固定成本時，如果其他條件不變，產銷業(yè)務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產品分攤的固定成本，從而提高單位產品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產銷業(yè)務量的增長率，進而產生經營杠桿效應。當不存在固定性經營成本時，所有成本都是變動性經營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產銷業(yè)務量的變動率完全一致。
2.經營杠桿系數(shù)（DOL：Degree of Operating Leverage）
只要企業(yè)存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應。
3.經營杠桿與經營風險
經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數(shù)越高，表明息稅前利潤受產銷量變動的影響程度越大，經營風險也就越大。
（二）財務杠桿效應
1.財務杠桿
財務杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了權益資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。用每股收益（EPS）表示普通股權益資本報酬，假設企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股，則：
EPS=[（EBIT-I）（1-T）]/N
式中，EPS表示每股收益；I表示債務資金利息；EBIT表示息稅前利潤；T表示企業(yè)所得稅稅率；N表示普通股股數(shù)。
將上式兩邊同時除以EBIT，得到：
當有利息費用等固定性資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每元息稅前利潤的每股收益，使得每股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產生財務杠桿效應。當不存在固定利息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。
2.財務杠桿系數(shù)（DFL：Degree of Financial Leverage）
只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。
3.財務杠桿與財務風險
財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。
（三）總杠桿效應
1.總杠桿
總杠桿是用來反映經營杠桿和財務杠桿之間共同作用結果的，即權益資本報酬與產銷業(yè)務量之間的變動關系。由于固定性經營成本的存在，產生經營杠桿效應，導致產銷業(yè)務量變動對息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產生財務杠桿效應，導致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。
兩種杠桿共同作用，將導致產銷業(yè)務量稍有變動，就會引起普通股每股收益更大的變動。
2.總杠桿系數(shù)（DTL：Degree Of Total Leverage）
注：以上內容選自華健老師《財務與會計》高效基礎班授課講義
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