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杠桿效應(yīng)

杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。

財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險。

（一）經(jīng)營杠桿效應(yīng)

1.經(jīng)營杠桿

經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，使企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤EBIT）變動率大于業(yè)務(wù)量（Q）變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。用息稅前利潤（EBIT）表示資產(chǎn)總報酬，則：

式中：EBIT表示息稅前利潤；S表示銷售額；V表示變動性經(jīng)營成本；F表示固定性經(jīng)營成本；Q表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P表示銷售單價；Vc表示單位變動成本；M表示邊際貢獻。

將上式兩邊同時除以Q，得到：

單位產(chǎn)品利潤EBIT/Q=P-Vc-F/Q

存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，進而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。

2.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL：Degree of Operating Leverage）

只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。

3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明息稅前利潤受產(chǎn)銷量變動的影響程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

（二）財務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財務(wù)杠桿

財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了權(quán)益資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。用每股收益（EPS）表示普通股權(quán)益資本報酬，假設(shè)企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股，則：

EPS=[（EBIT-I）（1-T）]/N

式中，EPS表示每股收益；I表示債務(wù)資金利息；EBIT表示息稅前利潤；T表示企業(yè)所得稅稅率；N表示普通股股數(shù)。

將上式兩邊同時除以EBIT，得到：

當(dāng)有利息費用等固定性資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M用，從而提高每元息稅前利潤的每股收益，使得每股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。

2.財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL：Degree of Financial Leverage）

只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。

（三）總杠桿效應(yīng)

1.總杠桿

總杠桿是用來反映經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間共同作用結(jié)果的，即權(quán)益資本報酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。

兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動，就會引起普通股每股收益更大的變動。

2.總杠桿系數(shù)（DTL：Degree Of Total Leverage）

所屬章節(jié)：第三章 籌資與股利分配管理

注：以上內(nèi)容選自華健老師2023年《財務(wù)與會計》高效基礎(chǔ)班授課講義

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