杠桿效應(yīng)_2024年財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)預(yù)習(xí)考點(diǎn)




資本成本 | 杠桿效應(yīng) | 資本結(jié)構(gòu) |
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杠桿效應(yīng)
杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為:由于特定固定支出或費(fèi)用的存在,當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí),另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。
財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,也可能帶來杠桿風(fēng)險(xiǎn)。
(一)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)
1.經(jīng)營(yíng)杠桿
經(jīng)營(yíng)杠桿,是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,使企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤(rùn)EBIT)變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量(Q)變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿反映資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。用息稅前利潤(rùn)(EBIT)表示資產(chǎn)總報(bào)酬,則:
式中:EBIT表示息稅前利潤(rùn);S表示銷售額;V表示變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本;F表示固定性經(jīng)營(yíng)成本;Q表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量;P表示銷售單價(jià);Vc表示單位變動(dòng)成本;M表示邊際貢獻(xiàn)。
將上式兩邊同時(shí)除以Q,得到:
單位產(chǎn)品利潤(rùn)EBIT/Q=P-Vc-F/Q
存在固定成本時(shí),如果其他條件不變,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額,但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?,從而提高單位產(chǎn)品利潤(rùn),使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率,進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營(yíng)成本時(shí),所有成本都是變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本,邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤(rùn),此時(shí)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率完全一致。
2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL:Degree of Operating Leverage)
只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本,就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。
3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高,表明息稅前利潤(rùn)受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響程度越大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
(二)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
1.財(cái)務(wù)杠桿
財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿反映了權(quán)益資本報(bào)酬的波動(dòng)性,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用每股收益(EPS)表示普通股權(quán)益資本報(bào)酬,假設(shè)企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股,則:
EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N
式中,EPS表示每股收益;I表示債務(wù)資金利息;EBIT表示息稅前利潤(rùn);T表示企業(yè)所得稅稅率;N表示普通股股數(shù)。
將上式兩邊同時(shí)除以EBIT,得到:
當(dāng)有利息費(fèi)用等固定性資本成本存在時(shí),如果其他條件不變,息稅前利潤(rùn)的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額,但會(huì)降低每元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦①M(fèi)用,從而提高每元息稅前利潤(rùn)的每股收益,使得每股收益的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率,進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息等資本成本時(shí),息稅前利潤(rùn)就是利潤(rùn)總額,此時(shí)利潤(rùn)總額變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率完全一致。
2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL:Degree of Financial Leverage)
只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。
3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動(dòng)程度越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
(三)總杠桿效應(yīng)
1.總杠桿
總杠桿是用來反映經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間共同作用結(jié)果的,即權(quán)益資本報(bào)酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系。由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)有放大作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益有放大作用。
兩種杠桿共同作用,將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動(dòng),就會(huì)引起普通股每股收益更大的變動(dòng)。
2.總杠桿系數(shù)(DTL:Degree Of Total Leverage)
所屬章節(jié):第三章 籌資與股利分配管理
注:以上內(nèi)容選自華健老師2023年《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》高效基礎(chǔ)班授課講義
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