杠桿效應(yīng)_2024年財務(wù)與會計預(yù)習(xí)考點




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杠桿效應(yīng)
杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為:由于特定固定支出或費用的存在,當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時,另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。
財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,也可能帶來杠桿風(fēng)險。
(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)
1.經(jīng)營杠桿
經(jīng)營杠桿,是指由于固定性經(jīng)營成本的存在,使企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤EBIT)變動率大于業(yè)務(wù)量(Q)變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映資產(chǎn)報酬的波動性,用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。用息稅前利潤(EBIT)表示資產(chǎn)總報酬,則:
式中:EBIT表示息稅前利潤;S表示銷售額;V表示變動性經(jīng)營成本;F表示固定性經(jīng)營成本;Q表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量;P表示銷售單價;Vc表示單位變動成本;M表示邊際貢獻。
將上式兩邊同時除以Q,得到:
單位產(chǎn)品利潤EBIT/Q=P-Vc-F/Q
存在固定成本時,如果其他條件不變,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額,但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品利潤,使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率,進而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時,所有成本都是變動性經(jīng)營成本,邊際貢獻等于息稅前利潤,此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。
2.經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL:Degree of Operating Leverage)
只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本,就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。
3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險
經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,表明息稅前利潤受產(chǎn)銷量變動的影響程度越大,經(jīng)營風(fēng)險也就越大。
(二)財務(wù)杠桿效應(yīng)
1.財務(wù)杠桿
財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了權(quán)益資本報酬的波動性,用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。用每股收益(EPS)表示普通股權(quán)益資本報酬,假設(shè)企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股,則:
EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N
式中,EPS表示每股收益;I表示債務(wù)資金利息;EBIT表示息稅前利潤;T表示企業(yè)所得稅稅率;N表示普通股股數(shù)。
將上式兩邊同時除以EBIT,得到:
當(dāng)有利息費用等固定性資本成本存在時,如果其他條件不變,息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額,但會降低每元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M用,從而提高每元息稅前利潤的每股收益,使得每股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率,進而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息等資本成本時,息稅前利潤就是利潤總額,此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。
2.財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL:Degree of Financial Leverage)
只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。
3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動程度越大,財務(wù)風(fēng)險也就越大。
(三)總杠桿效應(yīng)
1.總杠桿
總杠桿是用來反映經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間共同作用結(jié)果的,即權(quán)益資本報酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在,產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng),導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。
兩種杠桿共同作用,將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動,就會引起普通股每股收益更大的變動。
2.總杠桿系數(shù)(DTL:Degree Of Total Leverage)
所屬章節(jié):第三章 籌資與股利分配管理
注:以上內(nèi)容選自華健老師2023年《財務(wù)與會計》高效基礎(chǔ)班授課講義
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