現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型_2019年注會《財管》答疑精華
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2019年注冊會計師備考已經(jīng)開始了，備考的過程中需要我們不斷積累，不斷的豐富自己，小編整理了一些注會財管相關(guān)知識點(diǎn)的常見問題，同學(xué)們快來看吧！
【例題】2017年年初，甲投資基金對乙上市公司普通股股票進(jìn)行估值。乙公司2016年營業(yè)收入6000萬元，銷售成本（含銷貨成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等）占營業(yè)收入的60%，凈經(jīng)營資產(chǎn)4000萬元。該公司自2017年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率為5%。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債∶股東權(quán)益）為1∶1；2017年年初流通在外普通股1000萬股，每股市價22元。
該公司債務(wù)稅前利率8%，股權(quán)相對債權(quán)風(fēng)險溢價5%，企業(yè)所得稅稅率25%。
為簡化計算，假設(shè)現(xiàn)金流量均在年末發(fā)生，利息費(fèi)用按凈負(fù)債期初余額計算。
要求：
（1）預(yù)計2017年乙公司稅后經(jīng)營凈利潤、實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量。
（2）計算乙公司股權(quán)資本成本，使用股權(quán)現(xiàn)金流量法估計乙公司2017年年初每股價值，并判斷每股市價是否高估。
正確答案：（1）2017年稅后經(jīng)營凈利潤=2016年稅后經(jīng)營凈利潤×（1+5%）=6000×（1-60%）×（1-25%）×（1+5%）=1890（萬元）
2017年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=1890-4000×5%=1690（萬元）
2017年稅后利息費(fèi)用=年初凈負(fù)債×稅后利息率=4000×1/2×8%×（1-25%）=120（萬元）
2017年凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息=1890-120=1770（萬元）
2017年所有者權(quán)益的增加=期初所有者權(quán)益×可持續(xù)增長率=4000×1/2×5%=100（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量=1770-100=1670（萬元）
（2）股權(quán)資本成本=8%×（1-25%）+5%=11%
2017年年初股權(quán)價值=1670/（11%-5%）=27833.33（萬元）
每股股權(quán)價值=27833.33/1000=27.83（元）
每股價值大于每股市價，說明每股市價被低估了。
【知識點(diǎn)】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【問題】第一問股權(quán)現(xiàn)金流量能用實體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流么1690-120
【答疑】方法對，數(shù)字不對，債務(wù)現(xiàn)金流量不是120而是120-2000*0.05=20
知識的積累和鞏固是備考的過程中必不可少的，以上內(nèi)容是小編整理的注會財管答疑精華，希望可以幫助同學(xué)們備考，東奧祝同學(xué)們順利通關(guān)注冊會計師考試！
注：答疑內(nèi)容出自東奧《財管》教務(wù)團(tuán)隊
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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