現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型_2019年注會(huì)《財(cái)管》答疑精華

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：郭晶2019-06-11 10:09:13

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2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師備考已經(jīng)開始了，備考的過程中需要我們不斷積累，不斷的豐富自己，小編整理了一些注會(huì)財(cái)管相關(guān)知識(shí)點(diǎn)的常見問題，同學(xué)們快來看吧！

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型_2019年注會(huì)《財(cái)管》答疑精華

【例題】2017年年初，甲投資基金對(duì)乙上市公司普通股股票進(jìn)行估值。乙公司2016年?duì)I業(yè)收入6000萬元，銷售成本（含銷貨成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等）占營(yíng)業(yè)收入的60%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4000萬元。該公司自2017年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，可持續(xù)增長(zhǎng)率為5%。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債∶股東權(quán)益）為1∶1；2017年年初流通在外普通股1000萬股，每股市價(jià)22元。

該公司債務(wù)稅前利率8%，股權(quán)相對(duì)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5%，企業(yè)所得稅稅率25%。

為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)現(xiàn)金流量均在年末發(fā)生，利息費(fèi)用按凈負(fù)債期初余額計(jì)算。

要求：

（1）預(yù)計(jì)2017年乙公司稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量。

（2）計(jì)算乙公司股權(quán)資本成本，使用股權(quán)現(xiàn)金流量法估計(jì)乙公司2017年年初每股價(jià)值，并判斷每股市價(jià)是否高估。

正確答案：（1）2017年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=2016年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)×（1+5%）=6000×（1-60%）×（1-25%）×（1+5%）=1890（萬元）

2017年實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=1890-4000×5%=1690（萬元）

2017年稅后利息費(fèi)用=年初凈負(fù)債×稅后利息率=4000×1/2×8%×（1-25%）=120（萬元）

2017年凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息=1890-120=1770（萬元）

2017年所有者權(quán)益的增加=期初所有者權(quán)益×可持續(xù)增長(zhǎng)率=4000×1/2×5%=100（萬元）

股權(quán)現(xiàn)金流量=1770-100=1670（萬元）

（2）股權(quán)資本成本=8%×（1-25%）+5%=11%