復(fù)制原理_2019年注會(huì)《財(cái)管》答疑精華

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：郭晶2019-07-03 18:16:39

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復(fù)制原理_2019年注會(huì)《財(cái)管》答疑精華

【例題】假設(shè)某上市公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為90元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為93元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者下降25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價(jià)格時(shí)，下列關(guān)于復(fù)制組合的表述中，不正確的有( )。

A.購(gòu)買0.4351股的股票

B.折現(xiàn)率為2%

C.購(gòu)買股票支出為46.29元

D.以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入34.37元

正確答案：A，B

【知識(shí)點(diǎn)】復(fù)制原理

答案解析：上行股價(jià)Su=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=90×(1+33.33%)=120(元)

下行股價(jià)Sd=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=90×(1-25%)=67.5(元)

股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=120-93=27(元)

股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0

套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=(27-0)/(120-67.5)=0.5143

購(gòu)買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.5143×90=46.29(元)

借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率-股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值)/(1+r)=(67.5×0.5143-0)/(1+4%×3/12)=34.37(元)。

【問(wèn)題】請(qǐng)問(wèn)老師，我使用風(fēng)險(xiǎn)中性法計(jì)算得出上行概率為0.6,下行概率為0.4，C0=16.04。這與復(fù)制原理算出的C0=11.91不一樣，請(qǐng)問(wèn)是哪里算錯(cuò)了嗎？實(shí)在找不出原因，請(qǐng)老師幫忙。

【答疑】您計(jì)算出的概率是有偏差的。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率要用3個(gè)月的，而不能用整年的。

4%/4=33.33%*P+(1-P)*(-25%)解得P=44.57%，[44.57%*27+(1-44.57%)*0]/(1+1%)=11.91

以上內(nèi)容是東奧分享的注會(huì)財(cái)管復(fù)制原理相關(guān)知識(shí)點(diǎn)答疑精華，希望能夠助力同學(xué)們備考，東奧祝同學(xué)們順利通關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試！

注：答疑內(nèi)容出自東奧《財(cái)管》教研團(tuán)隊(duì)

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