復(fù)制原理_2019年注會《財管》答疑精華
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生活就像海洋，意志堅強的人，會到達彼岸。2019年注冊會計師備考已經(jīng)開始了，為了幫助同學(xué)們學(xué)習(xí)，東奧小編整理了注會財管相關(guān)知識點答疑精華，同學(xué)們快來看吧！
【例題】假設(shè)某上市公司的股票現(xiàn)在的市價為90元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為93元，到期時間是3個月。3個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者下降25%。無風(fēng)險利率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價格時，下列關(guān)于復(fù)制組合的表述中，不正確的有( )。
A.購買0.4351股的股票
B.折現(xiàn)率為2%
C.購買股票支出為46.29元
D.以無風(fēng)險利率借入34.37元
正確答案：A，B
【知識點】復(fù)制原理
答案解析：上行股價Su=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=90×(1+33.33%)=120(元)
下行股價Sd=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=90×(1-25%)=67.5(元)
股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=120-93=27(元)
股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0
套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化=(27-0)/(120-67.5)=0.5143
購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.5143×90=46.29(元)
借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權(quán)到期日價值)/(1+r)=(67.5×0.5143-0)/(1+4%×3/12)=34.37(元)。
【問題】請問老師，我使用風(fēng)險中性法計算得出上行概率為0.6,下行概率為0.4，C0=16.04。這與復(fù)制原理算出的C0=11.91不一樣，請問是哪里算錯了嗎？實在找不出原因，請老師幫忙。
【答疑】您計算出的概率是有偏差的。無風(fēng)險利率要用3個月的，而不能用整年的。
4%/4=33.33%*P+(1-P)*(-25%)解得P=44.57%，[44.57%*27+(1-44.57%)*0]/(1+1%)=11.91
以上內(nèi)容是東奧分享的注會財管復(fù)制原理相關(guān)知識點答疑精華，希望能夠助力同學(xué)們備考，東奧祝同學(xué)們順利通關(guān)注冊會計師考試！
注：答疑內(nèi)容出自東奧《財管》教研團隊
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