不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計_注會財管熱點答疑

來源：東奧會計在線責(zé)編：劉碩2023-12-19 17:34:00

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注會《財務(wù)成本管理》中會涉及很多計算，但考核的不只是考生們的計算能力，而是對知識點的理解以及運用到公式中的準(zhǔn)確性。例如本題中，D0和D1理解不準(zhǔn)確，那么在計算時可能會丟分，我們一起通過圖表對比，再鞏固一下這個知識點吧。

財管高頻答疑

如何區(qū)分這個股利到底是D0還是D1？

問題來源：

191919png00

B公司屬于擁有大量固定資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，2021年度該公司財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）

營業(yè)收入　　　　　　　　　　　　　　　1000

凈利潤　　　　　　　　　　　　　　　　100

股利?? 　　　　　　　　　　　　　　　　　60

股東權(quán)益（200萬股，每股面值1元）　　　1000

權(quán)益乘數(shù)　　　　　　　　　　　　　　　2

該公司負債全部為長期金融負債，金融資產(chǎn)為零，該公司2021年12月31日的股票市價為10元，當(dāng)年沒有發(fā)行新股。

要求：

（1）計算2021年的可持續(xù)增長率；

（2）計算2021年12月31日的市盈率和市銷率；

（3）若該公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少?

（4）若該公司2021年的每股資本支出為0.6元，每股折舊與攤銷0.4元，該年比上年經(jīng)營營運資本每股增加0.2元。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財務(wù)比率和增長率不變，計算該公司股權(quán)價值；

（5）與B公司所在行業(yè)相同的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關(guān)資料如下：

	資產(chǎn)凈利率	權(quán)益乘數(shù)	每股市價	每股凈資產(chǎn)
甲公司	5.83%	2.4	12元	4元
乙公司	6.22%	2	8元	2.5元

請根據(jù)修正的市價/凈資產(chǎn)比率模型（股價平均法）評估B公司的股權(quán)價值，并分析該公司的股票是否被市場低估。

【答案】

（1）2021年的可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利率×利潤留存率=[100/（1000－40）]×40%=4.17%

（2）2021年的市盈率和市銷率：

市盈率=10/（100/200）=20

市銷率=10/（1000/200）=2

（3）若該公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其股利增長率等于可持續(xù)增長率，即4.17%。

目前的每股股利=60/200=0.3（元）

權(quán)益資本成本=0.3×（1+4.17%）/10+4.17%=7.30%

（4）2021年每股收益=100/200=0.5（元）

2021年每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=每股經(jīng)營營運資本增加+每股資本支出-每股折舊與攤銷=0.2+0.6-0.4=0.4（元）

由權(quán)益乘數(shù)為2，可知：凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)=50%。

2021年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加×（1-凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)）=0.5-0.4×（1-50%）=0.3（元）

每股股權(quán)價值=0.3×（1+4.17%）/（7.3%-4.17%）=9.98（元）

（5）

	權(quán)益凈利率	市凈率	修正市凈率
甲公司	13.99%	3	0.2144
乙公司	12.44%	3.2	0.2572
甲、乙兩家公司平均	-	-	0.2358

?目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價值=平均修正的市凈率×目標(biāo)企業(yè)權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)=0.2358×10%×100×5=11.79（元），由于每股股權(quán)價值11.79元大于每股價格10元，所以，B公司的股票被市場低估了。

東奧解答

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