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2016稅務(wù)師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》知識(shí)點(diǎn):固定資產(chǎn)投資決策方法(一)

來(lái)源:東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編:文博2016-10-27 09:49:43

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2016稅務(wù)師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》知識(shí)點(diǎn):固定資產(chǎn)投資決定辦法

  【東奧小編】現(xiàn)階段進(jìn)入2016年稅務(wù)師考試備考沖刺期,是梳理稅務(wù)師考試考點(diǎn)的寶貴時(shí)期,我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2016《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》基礎(chǔ)考點(diǎn):固定資產(chǎn)投資決定辦法。

  (二)貼現(xiàn)法

  1.凈現(xiàn)值(NPV)法

  (1)含義

  是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi),按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

  (2)計(jì)算

  NPV=∑各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

  【提示】實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)值計(jì)算公式的運(yùn)用。

  【教材例5-5】某投資項(xiàng)目的所得稅稅前凈現(xiàn)金流量如下:NCF0為-1100萬(wàn)元,NCF1為0,NCF2–10為200萬(wàn)元,NCF11為300萬(wàn)元。假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。根據(jù)上述資料,按公式法計(jì)算的該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。

  補(bǔ)充:(P/F,10%,1)=0.9091,(P/A,10%,10)=6.1445,(P/A,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,11)=0.3505

  【答案】NPV=-1100+0×(P/F,10%,1)+200×[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,1)]+300×(P/F,10%,11)=-1100×1+0×0.9091+200×(6.1445-0.9091)+300×0.3505=52.23(萬(wàn)元)

  該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零,方案具有財(cái)務(wù)可行性。

  (3)決策原則

  凈現(xiàn)值大于等于0,說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率,項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。凈現(xiàn)值小于0,說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率,項(xiàng)目則不可行。多個(gè)方案中,應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。

  【例題·單選題】甲公司計(jì)劃投資一條新的生產(chǎn)線,項(xiàng)目一次性總投資800萬(wàn)元,建設(shè)期為3年,經(jīng)營(yíng)期為10年,經(jīng)營(yíng)期每年可產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量230萬(wàn)元。若當(dāng)前市場(chǎng)利率為9%,則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為( )萬(wàn)元。(2015年)

  A.93.87

  B.676.07

  C.339.79

  D.921.99

  【答案】C

  【解析】該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=-800+230×(P/A,9%,10)×(P/F,9%,3)=339.79(萬(wàn)元),選項(xiàng)C正確。

  (4)設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率的參考標(biāo)準(zhǔn)

  【提示】預(yù)定折現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報(bào)酬率。

 ?、贁M投資項(xiàng)目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率;

 ?、谌绻?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不一致,則采用項(xiàng)目本身的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率;

 ?、廴绻?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一致,則可采用企業(yè)的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。

  (5)凈現(xiàn)值優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)

①適用性強(qiáng),能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策;

②能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求,就能有效地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

缺點(diǎn)

①所采用的貼現(xiàn)率不易確定

②不適宜于對(duì)投資額差別較大的獨(dú)立投資方案的比較決策;

③凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。

  2.年金凈流量(ANCF)

  (1)含義

  項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量,稱為年金凈流量(Annual NCF)。

  (2)計(jì)算公式

  年金凈流量=現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金流量總終值/年金終值系數(shù)

  【提示】年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

  (3)決策原則

 ?、倌杲饍袅髁恐笜?biāo)的結(jié)果大于零,方案可行。

 ?、谠趦蓚€(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí),年金凈現(xiàn)金流量越大,方案越好。

  教材【例5-6】甲、乙兩個(gè)投資方案,甲方案需一次性投資10000元,可用8年,殘值2000元,每年取得稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元,乙方案需一次性投資10000元,可用5年,無(wú)殘值,第一年獲利3000元,以后每年遞增10%,如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案?

  【答案】?jī)身?xiàng)目使用年限不同,凈現(xiàn)值是不可比的,應(yīng)考慮它們的年金凈流量。

  由于:甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(元)

  乙方案營(yíng)業(yè)期各年NCF:

  第一年=3000+10000/5=5000(元)

  第二年=3000(1+10%)+10000/5=5300(元)

  第三年=3000(1+10%)2+10000/5=5630(元)

  第四年=3000(1+10%)3+10000/5=5993(元)

  第五年=3000(1+10%)4+10000/5=6392.30(元)

  甲方案凈現(xiàn)值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50(元)

  乙方案凈現(xiàn)值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-10000=11213.77(元)

  甲方案年金凈流量=14941.50/(P/A,10%,8)=2801(元)

  乙方案年金凈流量=11213.77/(P/A,10%,5)=2958(元)

  因此,乙方案優(yōu)于甲方案。

  (4)優(yōu)缺點(diǎn)

 ?、賰?yōu)點(diǎn):適用于期限不同的投資方案決策(與凈現(xiàn)值的區(qū)別)。

 ?、谌秉c(diǎn):所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策(與凈現(xiàn)值一樣)。

  【提示】屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案壽命期相同時(shí),實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。

  3.現(xiàn)值指數(shù)(PVI)

  (1)含義

  現(xiàn)值指數(shù)(Present Value Index)是投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。

  (2)計(jì)算公式

  現(xiàn)值指數(shù)(PVI)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

  【例題·單選題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元,凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元,則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為( )

  A.0.25

  B.0.75

  C.1.05

  D.1.25

  【答案】D

  【解析】現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=(100+25)/100=1.25。選項(xiàng)D正確。

  (3)決策原則

  若現(xiàn)值指數(shù)大于1,方案可行

  對(duì)于獨(dú)立投資方案而言,現(xiàn)值指數(shù)越大,方案越好。

  教材【例5-8】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案,有關(guān)資料如表5-2所示。

  表5-2 凈現(xiàn)值計(jì)算表 單位:元

項(xiàng)目

方案A

方案B

所需投資額現(xiàn)值

30000

3000

現(xiàn)金流入量現(xiàn)值

31500

4200

凈現(xiàn)值

1500

1200

  【答案】A方案現(xiàn)值指數(shù)=31500/30000=1.05

  B方案現(xiàn)值指數(shù)=4200/3000=1.40

  應(yīng)當(dāng)選擇B方案。

  【例題·單選題】甲企業(yè)計(jì)劃投資一條新的生產(chǎn)線,項(xiàng)目一次性總投資500萬(wàn)元,建設(shè)期為3年,經(jīng)營(yíng)期為10年,經(jīng)營(yíng)期每年可產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量130萬(wàn)元。若甲企業(yè)要求的年投資報(bào)酬率為9%,則該投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)是( )。[已知(P/A,9%,13)=7.4869,(P/A,9%,10)=6.4177,(P/A,9%,3)=2.5313](2009年)

  A.0.29

  C.1.29

  B.0.67

  D.1.67

  【答案】C

  【解析】現(xiàn)值指數(shù)=130×(7.4869-2.5313)/500=1.29。

  (4)優(yōu)缺點(diǎn)

 ?、賰?yōu)點(diǎn):便于對(duì)投資規(guī)模不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)(與凈現(xiàn)值法,年金凈流量法的區(qū)別)。

 ?、谌秉c(diǎn):所采用的貼現(xiàn)率不易確定(與凈現(xiàn)值一樣)。

  【提示】

  屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案原始投資額相同時(shí),實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。

  4.內(nèi)含報(bào)酬率法(Internal Rate of Return,記作IRR)

  (1)含義:是使投資方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率。

  (2)計(jì)算:找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

  ①特殊條件下的簡(jiǎn)便算法

  適合于建設(shè)期為0,運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等,即符合普通年金形式。

  確定方法:直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定。

  【教材例5-7】某企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目,需要在項(xiàng)目起點(diǎn)投資4500萬(wàn)元,設(shè)備使用10年,每年現(xiàn)金凈流量1000萬(wàn)元,計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。如果企業(yè)的資金成本為16%,該項(xiàng)目是否可行?

  【答案】根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算公式,有:

  1000×(P/A,r,n)=4500

  (P/A,r,n)=4.5

  查年金現(xiàn)值系數(shù)表,得到:

  (P/A,18%,10)=4.4941

  (P/A,l6%,10)=4.8332

  (r-16%)/(18%-16%)=(4.5-4.8332)/(4.4941-4.8332)

  r=17.97%

  該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為17.96%,高于資金成本16%,項(xiàng)目可行。

  【例題·單選題】甲企業(yè)計(jì)劃投資某項(xiàng)目,該項(xiàng)目全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入,建設(shè)期為零,經(jīng)營(yíng)期為l0年,投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量相等。若該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為6年,則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是( )。[已知(P/A,12%,10)=5.650,(P/A,10%,10)=6.144](2010年)

  A.9.38%

  C.11.36%

  B.10.58%

  D.12.42%

  【答案】B

  【解析】原始投資=各年現(xiàn)金凈流量×(P/A,r,l0)

  (P/A,r,l0)=原始投資/各年現(xiàn)金凈流量=6

  (r-10%)/(12%-10%)=(6-6.144)/(5.65-6.144)

  r=10.58%

 ?、谝话銞l件下:逐步測(cè)試法

  它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式,逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零,另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率,然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。

  【例題·單選題】某投資方案,當(dāng)貼現(xiàn)率為16%時(shí),其凈現(xiàn)值為338元,當(dāng)貼現(xiàn)率為18%時(shí),其凈現(xiàn)值為-22元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為( )。

  A.15.88%

  C.17.88%

  B.16.12%

  D.18.14%

  【答案】C

  【解析】利用插補(bǔ)法:內(nèi)含報(bào)酬率=16%+(18%-16%)×[338/(338+22)]=17.88%。

  (3)決策原則

  內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于資金成本的方案為可行方案

  多個(gè)方案中,應(yīng)選擇內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)

  總結(jié):指標(biāo)間的比較

  (1)相同點(diǎn)

  第一,考慮了資金時(shí)間價(jià)值;

  第二,考慮了項(xiàng)目期限內(nèi)全部的現(xiàn)金流量;

  第三,在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候,結(jié)論一致。

  當(dāng)凈現(xiàn)值>0時(shí),年金凈流量>0,現(xiàn)值指數(shù)>1,內(nèi)含報(bào)酬率>投資人期望的最低投資報(bào)酬率;

  當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí),年金凈流量=0,現(xiàn)值指數(shù)=1,內(nèi)含報(bào)酬率=投資人期望的最低投資報(bào)酬率;

  當(dāng)凈現(xiàn)值<0時(shí),年金凈流量<0,現(xiàn)值指數(shù)<1,內(nèi)含報(bào)酬率<投資人期望的最低投資報(bào)酬率。

  區(qū)別

指標(biāo)

凈現(xiàn)值

年金凈流量

現(xiàn)值指數(shù)

內(nèi)含報(bào)酬率

是否受設(shè)定貼現(xiàn)率的影響

是否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率

是否直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小

指標(biāo)性質(zhì)

絕對(duì)數(shù)

絕對(duì)數(shù)

相對(duì)數(shù),反映投資效率

相對(duì)數(shù),反映投資效率

  【例題·多選題】下列關(guān)于同一項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)方法的表述中,正確的有( )。(2014年)

  A.當(dāng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于0時(shí),項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)小于1

  B.當(dāng)投資回收期小于項(xiàng)目周期一半時(shí),項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0

  C.當(dāng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0時(shí),項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于基準(zhǔn)收益率

  D.當(dāng)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于基準(zhǔn)收益率時(shí),項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于1

  E.當(dāng)項(xiàng)目投資回報(bào)率大于基準(zhǔn)收益率時(shí),項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于基準(zhǔn)收益率

  【答案】ACD

  【解析】投資回收期和投資回報(bào)率都屬于非貼現(xiàn)法指標(biāo),沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值,它們的大小和考慮時(shí)間價(jià)值的凈現(xiàn)值以及內(nèi)含報(bào)酬率大小之間沒(méi)有對(duì)應(yīng)關(guān)系,所以選項(xiàng)B、E不正確。


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