2017高級會計考試考點精講：融資戰(zhàn)略
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融資戰(zhàn)略
融資戰(zhàn)略主要對企業(yè)的融資目標、原則、結構、渠道與方式等重大問題進行長期的、系統(tǒng)的謀劃。
(一)融資戰(zhàn)略的目標、作用
具體內容 | |
目標 | 企業(yè)在一定的戰(zhàn)略期間內所要完成的融資總任務，是融資工作的行動指南，它既涵蓋了融資數(shù)量的要求，更要關注融資質量，既要籌集企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動及發(fā)展所需要資金，又要保證穩(wěn)定的資金來源，增強融資靈活性，努力降低資本成本與融資風險，增強融資競爭力 |
作用 | 1．可有效地支持企業(yè)投資戰(zhàn)略目標的實現(xiàn) 2．可直接影響企業(yè)的獲利能力 3．影響企業(yè)償債能力和財務風險 |
(二)融資戰(zhàn)略的選擇
融資戰(zhàn)略選擇主要解決籌集資金如何滿足生產(chǎn)經(jīng)營和投資項目的需要以及債務融資和權益融資方式的選擇及其結構比率的確定問題。
融資戰(zhàn)略選擇應該遵循的原則主要包括融資低成本原則、融資規(guī)模合理原則、融資結構合理原則、融資時機最佳原則、融資風險可控原則。
1.基于融資方式的戰(zhàn)略選擇
基于融資方式的融資戰(zhàn)略主要有：內部融資戰(zhàn)略、股權融資戰(zhàn)略、債務融資戰(zhàn)略和銷售融資戰(zhàn)略。
融資方式 | 具體內容 |
內部融資戰(zhàn)略 | 企業(yè)可以選擇使用內部留存利潤進行再投資。 主要優(yōu)點：在于管理層在做此融資決策時不需要向外部披露信息，從而可以節(jié)約融資成本。缺點在于如果股東根據(jù)企業(yè)留存利潤會預期下一期或將來的紅利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財務危機的企業(yè)來說壓力很大，因而這些企業(yè)就沒有太大的內部融資空間 |
股權融資戰(zhàn)略 | 指企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。配股與增發(fā)。優(yōu)點在于當企業(yè)需要的資金量比較大時，股權融資就占很大優(yōu)勢，因為它不像債權融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時向股東支付股利。不足之處股份容易被惡意收購從而引起控制權的變更，并且股權融資方式的成本也比較高 |
債務融資戰(zhàn)略 | 主要可以分為貸款和租賃兩類 債務融資方式與股權融資相比，融資成本較低、融資的速度較快，并且方式比較隱蔽。不足之處是，當企業(yè)陷入財務危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時，還款的壓力會增加企業(yè)的經(jīng)營風險 租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時間的債務形式，可能擁有在期末的購買期權。其優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進行融資，緩解資金壓力，并可在一定程度上避免長期資產(chǎn)的無形損耗，還可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。不足之處在于，企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權利是有限的，因為資產(chǎn)的所有權不屬于企業(yè) |
銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略 | 企業(yè)銷售其部分有價值的資產(chǎn)進行融資。 優(yōu)點：簡單易行，并且不用稀釋股東權益。缺點：這種融資方式比較激進，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售時機選擇不準，銷售價格就會低于資產(chǎn)本身價值。 |
2.基于資本結構優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇
資本結構優(yōu)化有狹義與廣義之分，狹義資本結構優(yōu)化是指債務融資與股權融資的結構優(yōu)化。廣義資本結構優(yōu)化除債務融資與股權融資的結構優(yōu)化外，還包括內部融資與外部融資結構的優(yōu)化;短期融資與長期融資結構的優(yōu)化。
決定因素：資本成本水平與風險承受水平。具體考慮的因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)資產(chǎn)的結構、增長率、盈利能力以及稅收成本等。還有難以量化的因素，主要包括企業(yè)未來戰(zhàn)略的經(jīng)營風險;企業(yè)對風險的態(tài)度;企業(yè)所處的行業(yè)的風險;競爭對手的資本成本與資本結構;影響利率的潛在因素等。
3.基于投資戰(zhàn)略的融資戰(zhàn)略的選擇
由于融資戰(zhàn)略應適應投資戰(zhàn)略的要求，根據(jù)投資戰(zhàn)略中快速增長型投資和低增長型投資的特點，相應融資戰(zhàn)略有兩種類型。
內容 | 策略 | 方法 |
（1）快速增長和保守籌資戰(zhàn)略 | 對于快速增長型企業(yè)，創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資，而不是可能伴隨著負債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應。因此，最恰當?shù)幕I資策略是那種最能促進增長的策略 | ①維持一個保守的財務杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進入金融市場的充足借貸能力；②采取一個恰當?shù)?、能夠讓企業(yè)從內部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率；③把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內部資金來源的年份里能夠提供資金；④如果非得用外部籌資的話，那么選擇舉債的方式，除非由此導致的財務杠桿比率威脅到財務靈活性和穩(wěn)健性；⑤當上述方法都行不通時，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長 |
（2）低增長和積極籌資戰(zhàn)略 | 對于低增長型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機會，在這種情況下，出于利用負債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金流盡可能多地借入資金，并進而利用這些資金回購自己的股票，從而實現(xiàn)股東權益的最大化 | ①通過負債籌資增加利息支出獲取相應的所得稅利益，從而增進股東財富；②通過股票回購一項向市場傳遞積極信號，從而推高股價；③在財務風險可控的情況下，高財務杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機，促進其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息。 |
【案例1-9】主要是籌資戰(zhàn)略選擇
明光科技有限公司是河北省的一家大型民營企業(yè)，成立于2008年，其主要業(yè)務是生產(chǎn)“光明”牌高容量太陽能電池。盡管成立時間不長，但發(fā)展非常迅速，目前實現(xiàn)年銷售收入1000萬元，利潤超過200萬元，公司董事會經(jīng)過分析認為，盡管公司目前的市場占有率還不是很高，但由于產(chǎn)品具有其他產(chǎn)品所無法比擬的優(yōu)點，深受消費者歡迎，預計未來市場前景十分廣闊，高速增長態(tài)勢仍可保持至少5年左右。
明光公司在進行企業(yè)籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時，出現(xiàn)了兩種不同的觀點：一種觀點認為，公司目前資本結構中債務比重很低，應當在維持資本規(guī)模基本不變的前提下，調整資本結構，加大債務比重;另一種觀點認為，應當進一步增加投資，擴大資本規(guī)模，促進增長。
要求：
1.你認為該公司最恰當?shù)幕I資策略是什么，簡述理由。
2.明光公司在選擇籌資工具時，采用哪些方法比較適宜。
【參考答案及分析】
1.明光公司最恰當?shù)幕I資策略是快速增長和保守籌資戰(zhàn)略。
理由：明光公司是快速增長型企業(yè)，創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資，而不是可能伴隨著負債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應。
2.在選擇籌資工具時，可以采用以下方法：
(1)維持一個保守的財務杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進入金融市場的充足借貸能力;(2)采取一個恰當?shù)摹⒛軌蜃屍髽I(yè)從內部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率;(3)把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內部資金來源的年份里能夠提供資金;(4)如果非得用外部籌資的話，那么選擇舉債的方式，除非由此導致的財務杠桿比率威脅到財務靈活性和穩(wěn)健性;(5)當上述方法都行不通時，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長的方法。
學習是一條漫長而艱辛的道路，不能靠一時的熱情，養(yǎng)成良好的學習習慣，堅持到底，加油！你的高級會計職稱考試定會成功！
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