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高級會計實務(wù)答疑精華:風險收益率

來源:東奧會計在線責編:王妍2017-04-19 10:54:24

  2017高級會計師考試備考正在火熱進行中,考生在備考時遇到的問題都可以在答疑板中隨時向老師提問,東奧的老師會及時進行解答,為了幫助各位考生更順利的進行高級會計實務(wù)學(xué)習,東奧小編特從答疑板中精選出一些常見問題,希望為大家的復(fù)習有所幫助。

  【例題】

  【案例分析題三】主要考核企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

  宏遠公司是國內(nèi)規(guī)模很大的一家牛奶生產(chǎn)企業(yè),成立于1998年,目前國內(nèi)的市場份額達到了14%,為了進一步擴大市場份額,計劃收購?fù)袠I(yè)的宏達公司,宏達公司目前的股票市價(等于收購價)為18元,普通股股數(shù)為300萬股,債務(wù)市值為100萬元,現(xiàn)在要對宏達公司的股票進行估價,有關(guān)資料如下:

  預(yù)計收購后第一年宏達公司的凈利潤為600萬元,利息費用為80萬元,折舊與攤銷為120萬元,資本支出為400萬元,營運資金由目前的200萬元增加為220萬元。第二年至第五年的自由現(xiàn)金流量均為500萬元,從第六年開始,自由現(xiàn)金流量增長率長期穩(wěn)定為5%。交易完成后,宏達公司將調(diào)整資本結(jié)構(gòu),始終保持債務(wù)與股權(quán)比率為1.5。宏達公司的股票貝塔系數(shù)為1.2,稅前債務(wù)資本成本為8%。

  此次收購的系統(tǒng)風險與宏達公司其他投資的系統(tǒng)風險大致相當,企業(yè)所得稅是唯一要考慮的市場摩擦,所得稅稅率為25%,無風險利率為4%,股票市場的風險收益率為10%。貨幣時間價值系數(shù)為:(P/F,10%,1)=0.9091(P/A,10%,4)=3.1699(P/F,10%,5)=0.6209

  要求:

  1.計算宏達公司的股權(quán)資本成本率及加權(quán)平均資本成本率。

  2.計算宏達公司收購第一年自由現(xiàn)金流量。

  3.計算評估宏達公司目前的每股市值,并說明是否值得收購?

  【參考答案及分析】

  1.宏達公司股權(quán)資本成本=4%+10%×1.2=16%

  根據(jù)“債務(wù)與股權(quán)比率為1.5”可知,債務(wù)資本比重為60%,股權(quán)資本比重為40%

  加權(quán)平均資本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%

  2.收購后第一年宏達公司的息稅前利潤=600/(1-25%)+80=880(萬元)

  收購后第一年年末宏達公司自由現(xiàn)金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)

  =360(萬元)

  3.收購后第五年年末宏達公司的價值(預(yù)測終值)=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(萬元)

  宏達公司目前的總價值=360×(P/F,10%,1)+500×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,1)+10 500×(P/F,10%,5)=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10 500×0.6209=8 287.60(萬元)

  宏達公司目前的股票市值=8 287.60-100=8 187.60(萬元)

  宏達公司目前的每股市值=8 187.60/300=27.29(元)

  由于收購價18元低于每股市值,所以,值得收購。

  【提問】

  風險收益率?

  老師,這個“風險收益率”就是課本所說的“風險溢價”是嗎?

  【回答】

  是的,是這樣的。您的理解正確。

  一步一個腳印,加油!遇到不懂的問題要及時提問,及時解決,祝大家都能在今年的高級會計職稱考試中取得優(yōu)異的成績,輕松過關(guān)!學(xué)習更多高級會計考試知識點歡迎點擊:2017高級會計考試考點精講匯總(七)

  (本文是東奧會計在線原創(chuàng)文章,轉(zhuǎn)載請注明來自東奧會計在線)

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