高級會計實務(wù)答疑精華：風險收益率

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-04-19 10:54:24

　　2017高級會計師考試備考正在火熱進行中，考生在備考時遇到的問題都可以在答疑板中隨時向老師提問，東奧的老師會及時進行解答，為了幫助各位考生更順利的進行高級會計實務(wù)學(xué)習，東奧小編特從答疑板中精選出一些常見問題，希望為大家的復(fù)習有所幫助。

　　【例題】

　　【案例分析題三】主要考核企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

　　宏遠公司是國內(nèi)規(guī)模很大的一家牛奶生產(chǎn)企業(yè)，成立于1998年，目前國內(nèi)的市場份額達到了14%，為了進一步擴大市場份額，計劃收購?fù)袠I(yè)的宏達公司，宏達公司目前的股票市價(等于收購價)為18元，普通股股數(shù)為300萬股，債務(wù)市值為100萬元，現(xiàn)在要對宏達公司的股票進行估價，有關(guān)資料如下：

　　預(yù)計收購后第一年宏達公司的凈利潤為600萬元，利息費用為80萬元，折舊與攤銷為120萬元，資本支出為400萬元，營運資金由目前的200萬元增加為220萬元。第二年至第五年的自由現(xiàn)金流量均為500萬元，從第六年開始，自由現(xiàn)金流量增長率長期穩(wěn)定為5%。交易完成后，宏達公司將調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，始終保持債務(wù)與股權(quán)比率為1.5。宏達公司的股票貝塔系數(shù)為1.2，稅前債務(wù)資本成本為8%。

　　此次收購的系統(tǒng)風險與宏達公司其他投資的系統(tǒng)風險大致相當，企業(yè)所得稅是唯一要考慮的市場摩擦，所得稅稅率為25%，無風險利率為4%，股票市場的風險收益率為10%。貨幣時間價值系數(shù)為：(P/F，10%，1)=0.9091(P/A，10%，4)=3.1699(P/F，10%，5)=0.6209

　　要求：

　　1.計算宏達公司的股權(quán)資本成本率及加權(quán)平均資本成本率。

　　2.計算宏達公司收購第一年自由現(xiàn)金流量。

　　3.計算評估宏達公司目前的每股市值，并說明是否值得收購?

　　【參考答案及分析】

　　1.宏達公司股權(quán)資本成本=4%+10%×1.2=16%

　　根據(jù)“債務(wù)與股權(quán)比率為1.5”可知，債務(wù)資本比重為60%，股權(quán)資本比重為40%

　　加權(quán)平均資本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%

　　2.收購后第一年宏達公司的息稅前利潤=600/(1-25%)+80=880(萬元)

　　收購后第一年年末宏達公司自由現(xiàn)金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)

　　=360(萬元)

　　3.收購后第五年年末宏達公司的價值(預(yù)測終值)=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(萬元)