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2017年《中級財務(wù)管理》考試大綱第六章

來源:東奧會計在線責(zé)編:李立爽2017-05-04 11:52:47

  第四節(jié) 證券投資管理

  證券投資的對象是金融資產(chǎn),金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權(quán)利性資產(chǎn),如股票、債權(quán)及其衍生證券。

  一、證券資產(chǎn)的特點

  (1)價值虛擬性:

  (2)可分割性;

  (3)持有目的多元性;

  (4)強流動性;

  (5)高風(fēng)險性。

  二、證券投資的目的

  (1)分散資金投向,降低投資風(fēng)險;

  (2)利用閑置資金,增加企業(yè)收益;

  (3)穩(wěn)定客戶關(guān)系。保障生產(chǎn)經(jīng)營;

  (4)提高資產(chǎn)的流動性,增強償債能力。

  三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險

  (一)系統(tǒng)性風(fēng)險

  系統(tǒng)性風(fēng)險影響資本市場上的所有證券,無法通過投資多元化的組合而加以避免,也稱為不可分散風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險包括;

  (1)價格風(fēng)險,是指由于市場利率上升,而使證券資產(chǎn)價格普遍F跌的可能性。

  (2)再投資風(fēng)險,是指由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

  (3)購買力風(fēng)險,是指由于涵貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。

  (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險

  非系統(tǒng)性風(fēng)險,可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷,也稱為可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司特有風(fēng)險,從公司內(nèi)部管理的角度考察,公司特有風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場的角度考察,公司經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的特征無法明確區(qū)分,公司特有風(fēng)險是以違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等形式表現(xiàn)出來的。

  (1)違約風(fēng)險,是證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

  (2)變現(xiàn)風(fēng)險,是證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。

  (3)破產(chǎn)風(fēng)險,是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。

  四、債券投資

  (一)債券要素

  (1)債券面值;

  (2)債券票面利率

  (3)債券到期日

  將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值,即可得到債券的內(nèi)在價值。債券的內(nèi)在價值也成為債券的理論價格,只有債券價值大于其購買價格時,該債券值得投資。影響債券價值的因素主要有債券的期限、債券的面值。票面利率和所采用貼現(xiàn)率等因素。

  典型的債券類型,是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券,這種債券模式下債券價值計量的基本模型是:

  Vb= + 其中,Vb表示債券的價值,It表示債券各期的利息,M表示債券的面值,R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報酬率。一般來說,經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低報酬率。

  (三)債券投資的收益率

  債券投資的收益率,是指按當(dāng)前市場價值購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所產(chǎn)生的預(yù)期報酬率,也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率。

  五、股票投資

  (一)股票的價值

  投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,即為股票的價值或內(nèi)在價值、理論價格。

  1.股票估價的基本模型。

  如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票,投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dt (t為期數(shù)) Rs為估價所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率,股票價值的估價模型為:

  Vs= + +···+ = 2.常用的股票股價模式。

  (1)固定增長模式。

  如果公司本期的股利為D0,未來各期的股利按上期股利的g速度呈幾何級數(shù)增長則股票價值Vs為:

  Vs= (2)零增長模式。

  如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等,那么,這種股票與優(yōu)先股是相類似的?;蛘哒f,當(dāng)固定成長模式中g(shù) =0時,有:

  Vs= (3)階段性增長模式。

  許多公司的股利在某一期間有一個超常的增長率,這段期間的增長率g可能大于 而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票,需要分段計算,才能確定股票的價值。

  (二)股票投資的收益率

  股票投資的收益率,是在股票未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率,也就是股票投資項目的內(nèi)含報酬率。

  股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時,投資者才愿意購買該股票。在固定增長股票股價模型中,用股票的購買價格P0代替內(nèi)在價值Vs,有:

  R= +g

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