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　　【案例分析】

　　ABC公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：

　　(1)公司的所得稅稅率為40%。

　　(2)該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬(wàn)一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。

　　(3)銷售部門預(yù)計(jì)，每臺(tái)定價(jià)3萬(wàn)元，年銷量可以達(dá)到10000臺(tái);銷量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高2%。生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái)2.1萬(wàn)元，每年增加2%;不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年4000萬(wàn)元，每年增加1%。新業(yè)務(wù)將在20×5年1月1日開(kāi)始，假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。

　　(4)需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購(gòu)置成本為4000萬(wàn)元。該設(shè)備可以在20×4年底以前安裝完畢，并在20×4年底支付設(shè)備購(gòu)置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為5%;經(jīng)濟(jì)壽命為4年，4年后即20×8年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為500萬(wàn)元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營(yíng)4年，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。

　　(5)生產(chǎn)所需的廠房可以用8000萬(wàn)元購(gòu)買，在20×4年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率5%，4年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為7000萬(wàn)元。

　　(6)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營(yíng)運(yùn)資本預(yù)計(jì)為銷售額的10%。假設(shè)這些營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。

　　部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：

　　要求：

　　1.計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額，包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出以及營(yíng)運(yùn)資本增加額。

　　2.分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年年末的賬面價(jià)值。

　　3.分別計(jì)算第4年年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。

　　4.計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和非折現(xiàn)回收期。

　　5.說(shuō)明回收期法和凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)。

　　【正確答案】

　　1.項(xiàng)目的初始投資總額：

　　設(shè)備投資4000萬(wàn)元

　　廠房投資8000萬(wàn)元

　　營(yíng)運(yùn)資本投資=3×10000×10%=3000(萬(wàn)元)

　　初始投資總額=8000+4000+3000=15000(萬(wàn)元)

　　2.廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年年末的賬面價(jià)值：

　　設(shè)備的年折舊額=4000×(1-5%)/5=760(萬(wàn)元)

　　廠房的年折舊額=8000×(1-5%)/20=380(萬(wàn)元)

　　第4年年末設(shè)備的賬面價(jià)值=4000-760×4=960(萬(wàn)元)

　　第4年年末廠房的賬面價(jià)值=8000-380×4=6480(萬(wàn)元)

　　3.處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量：

　　第4年年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量=500+(960-500)×40%=684(萬(wàn)元)

　　第4年年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量=7000-(7000-6480)×40%=6792(萬(wàn)元)

　　4.各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和非折現(xiàn)回收期見(jiàn)下表：

　　金額單位：萬(wàn)元

　　5.(1)回收期法：

　　優(yōu)點(diǎn)：通過(guò)計(jì)算資金占用在某項(xiàng)目中所需的時(shí)間，可以在一定程度上反映出項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的流動(dòng)性越好，方案越優(yōu)。并且，一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更具風(fēng)險(xiǎn)。

　　缺點(diǎn)：回收期法最主要的缺點(diǎn)是未考慮回收期后的現(xiàn)金流量。

　　(2)凈現(xiàn)值法：第一，凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流而非利潤(rùn)。因?yàn)楝F(xiàn)金流相對(duì)客觀。第二，凈現(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。第三，凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評(píng)估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。第四，凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)。第五，凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒(méi)有考慮該問(wèn)題。

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