2017《財務與會計》基礎考點：公司并購與收縮（一）
2、非折現(xiàn)式價值評估模式
非折現(xiàn)式價值評估模式包括市盈率法、賬面資產凈值法和清算價值法等，本書主要介紹市盈率法的應用。
1.市盈率法下的每股價值計算公式
每股價值=預計每股收益×標準市盈率
【提示】
總股權價值=預計凈收益×標準市盈率
2.參數(shù)的估計
(1)預計未來每年收益
可在目標公司當前盈利水平的基礎上，考慮并購后的整合效應來確定。
(2)標準市盈率的確定
?、僖砸患一蚨嗉揖哂邢嗨频陌l(fā)展前景和風險特征的公司為參照。
?、诳紤]主并企業(yè)自身的市盈率。這主要因為并購整合后的目標公司可能會得到與并購公司相同或相近的市場評價。
?、垡宰罱?0個或20個交易日的市盈率進行加權平均。這主要為了克服參照企業(yè)價格波動的影響。
(四)并購支付方式
并購支付方式：是指并購活動中并購公司和目標公司之間的交易形式。
現(xiàn)金支付方式 | 優(yōu)點 | 一種最簡捷、最迅速的方式，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標公司所歡迎。 |
缺點 | ①會給并購公司造成巨大的現(xiàn)金壓力 ②會引起并購公司的流動性問題，而如果尋求外部融資，又會受到公司融資能力限制。 ③一些國家規(guī)定，如果目標公司接受的現(xiàn)金價款，必須繳納所得稅 |
股票對價方式 | 優(yōu)點 | 可以避免企業(yè)集團現(xiàn)金的大量流出，從而并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務風險 |
缺點 | ①可能會稀釋企業(yè)集團原有的控制權結構與每股收益水平。 ②股票支付處理程序復雜，可能會延誤并購時機，增大并購成本 |
杠桿收購方式（LBO） | 管理層收購中多采用杠桿收購方式 |
杠桿并購需要目標公司具備如下條件： ①有較高而穩(wěn)定的盈利歷史和可預見的未來現(xiàn)金流量； ②公司的利潤與現(xiàn)金流量有明顯的增長潛力； ③具有良好抵押價值的固定資產和流動資產； ④有一支富有經驗和穩(wěn)定的管理隊伍等 |
賣方融資方式 | 適用范圍 | 用于目標公司獲利不佳，急于脫手的情況 |
優(yōu)點 | ①方式靈活：簽約時，企業(yè)集團還可以向目標公司提出按照未來業(yè)績的一定比率確定并購的價格，并分期付款。即可以避免陷入并購陷阱，又可以減少并購當時的現(xiàn)金負擔。 ②可以使企業(yè)集團獲得稅收遞延支付的好處 |
(五)并購后的一體化整合
企業(yè)并購后的整合工作包括財務整合、文化整合、人力資本整合、組織整合、經營戰(zhàn)略整合等以系列整合。其中財務整合是核心的內容與環(huán)節(jié)之一。
財務整合的基本內容包括：財務管理目標的整合、財務組織的整合、財務管理制度的整合、會計核算體系的整合、資產與債務的整合、業(yè)績考評體系的整合。
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