2017中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《金融》基礎(chǔ)考點(diǎn)：主要的金融衍生品
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【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)金融遠(yuǎn)期
(二)金融期貨
(三)金融期權(quán)
(四)金融互換
(五)信用衍生品
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《金融》科目第一章 第四節(jié)金融衍生品市場(chǎng)及其工具
【知識(shí)點(diǎn)】：主要的金融衍生品
按照衍生品合約類型的不同，目前市場(chǎng)中最為常見的金融衍生品有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。各類金融衍生品具有不同的標(biāo)的資產(chǎn)，其交易形式和特征也有很大差別。
(一)金融遠(yuǎn)期
金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的…類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。在合約有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒有固定的交易場(chǎng)所。這既使得遠(yuǎn)期合約擁有自由靈活的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也降低了遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性，加大了投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)。目前比較常見的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票含約。
(二)金融期貨
金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場(chǎng)所，以公開竟價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來某一約定日期，按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融‘工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約的買者按既定價(jià)格買人金融工具，而金融期貨合約的賣者則按既定價(jià)格賣出金融工具。
金融期貨交易可用來進(jìn)行投機(jī)或?qū)_價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)者在金融期貨市場(chǎng)上根據(jù)對(duì)一定時(shí)期內(nèi)期貨合約價(jià)格變化的預(yù)期進(jìn)行期貨交易以獲取利潤;套期保值者通過金融期貨交易控制由于匯率、利率和股票價(jià)格等變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
主要的金融期貨合約有貨幣期貨、利率期貨、股指期貨等。貨幣期貨是依賴于外匯或本幣的金融期貨合約，標(biāo)的資產(chǎn)為外匯或本幣;利率期貨是依賴于債務(wù)證券的金融期貨合約，標(biāo)的資產(chǎn)為國庫券、中期國債、長期國債等;股指期貨依賴于股票價(jià)格指數(shù)，標(biāo)的資產(chǎn)為股票價(jià)格指數(shù)，這種合約允許交易雙方在約定日期以約定價(jià)格買人或賣出股票價(jià)格指數(shù)。
(三)金融期權(quán)
金融期權(quán)是20世紀(jì)70年代以來國際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的持有人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)甩，即期權(quán)費(fèi)。
按照金融期權(quán)合約的標(biāo)的物，金融期權(quán)合約分為貨幣期權(quán)、利率期權(quán)和股指期權(quán)等。
按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn);看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定肘間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。
對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)行使期權(quán)，取得收益;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)放棄合約，虧損金額即為期權(quán)贊。對(duì)于看跌期權(quán)的買方來說，情況則恰好相反。因此，期權(quán)合約的買方可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無限的收益。
購買金融期權(quán)與購買金融期貨合約之間主要有兩點(diǎn)區(qū)別：酋先，購買期權(quán)時(shí)，除了支付標(biāo)的產(chǎn)品價(jià)格外還須支付期權(quán)費(fèi);其次，期權(quán)的持有者在到期日時(shí)可以選擇放棄執(zhí)行期權(quán)。看漲期權(quán)賦予持有者買人金融工具的權(quán)利，而期貨的持有者必須在指定的日期買入金融工具。如果期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán)，看漲期權(quán)的賣方必須按照合約確定的價(jià)格提供指定的金融工具。期權(quán)的賣方則可以從買方手中得到一筆期權(quán)費(fèi)作為補(bǔ)償。
(四)金融互換
金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換三種類型。
貨幣互換是一種以約定的價(jià)格將一種貨幣定期兌換為另一種貨幣的協(xié)議，其本質(zhì)上代表一系列遠(yuǎn)期合約。商業(yè)銀行作為中介，通過為供求雙方服務(wù)使貨幣互換更為便利，有時(shí)商業(yè)銀行也會(huì)為了促成另一方的交易而持有相反的頭寸。因此，除非商業(yè)銀行持有足以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，否則他們自身也將面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
利率互換是交易雙方同意交換利息支付的協(xié)議。最普遍的利率互換有普通互換、遠(yuǎn)期互換、可贖回互換、可退賣互換、可延期互換、零息互換、利率上限互換和股權(quán)互換。普通互換指固定利率支付與浮動(dòng)利率支付之間的定期互換，有時(shí)也稱之為固定一浮動(dòng)利率互換。遠(yuǎn)期互換是指以未來某一確定的時(shí)點(diǎn)作為起始時(shí)點(diǎn)的互換交易，它適用于在未來某時(shí)點(diǎn)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)或者其他公司?？哨H回互換規(guī)定支付固定利率的一方有權(quán)在到期日前終止互換。如果固定利率的支付者愿意，可以避免未來利率的互換支付。可退賣互換給予浮動(dòng)利率支付的一方終止合約的權(quán)利。：可延期互換具有可延期的特征，允許固定一浮動(dòng)利率互換雙方延長互換期限。零息互換是指固定利率支付方在互換協(xié)議的到期日一次性支付，而浮動(dòng)利率的支付方可以在互換期間內(nèi)進(jìn)行定期支付。利率上限互換是指固定利率支付與浮動(dòng)利率支付設(shè)定上限的互換。股權(quán)互換是指將利息支付與股票指數(shù)變動(dòng)的程度聯(lián)系起來的一種互換。每種互換分別可以滿足金融機(jī)構(gòu)或公司面臨利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的不同需要。
交叉互換是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，在一筆交易中既有不同貨幣支付的互換，又有不同種類利率的互換。
互換合約實(shí)便上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如在最常見的利率互換中，交易雙方約定一方按期根據(jù)本金額和某二固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц叮硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。?dāng)交易終止時(shí)，只需交易的一方支付差額即可。
(五)信用衍生品
信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。自20世紀(jì)90年代問世以來，金融衍生品的發(fā)展保持了強(qiáng)勁的勢(shì)頭，種類和數(shù)量都不斷擴(kuò)大。經(jīng)過近20年的迅猛發(fā)展，信用衍生品已成為國際金融市場(chǎng)中不可或缺的交易品種。作為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道，目前信用衍生品市場(chǎng)的參與者也從最初的銀行擴(kuò)展到固定收益投資者、保險(xiǎn)公司、高收益市場(chǎng)基金、新興市場(chǎng)基金以及非金融機(jī)構(gòu)等各種機(jī)構(gòu)。
信用衍生品是衍生工具中較為復(fù)雜的品種，其涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)：沛場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，并且組合技術(shù)具有兼顧股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)，在設(shè)計(jì)上、操作上以及風(fēng)險(xiǎn)管理上均呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性的特點(diǎn)。
信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。如果CDS的標(biāo)的債券違約，CDS的買方會(huì)受到保護(hù)。金融機(jī)構(gòu)買人CDS合約來規(guī)避其債券投資所面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。而CDS的賣方不希望CDS發(fā)生違約，因?yàn)檫@樣他們就不用進(jìn)行違約支付，并且能夠在合約期限內(nèi)獲得定期支付。
CDS一經(jīng)產(chǎn)生，就受到了國際金融市場(chǎng)的熱烈追捧，2007年其規(guī)模一度高達(dá)62萬億美元。從表面上看，信用違約互換滿足了金融資產(chǎn)的持有方控制違約風(fēng)險(xiǎn)的需要，同時(shí)也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司或?qū)_基金提供了一個(gè)新的利潤來源。然而，由于信用違約互換市場(chǎng)上幾乎都是柜臺(tái)交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有一個(gè)統(tǒng)一的清算和報(bào)價(jià)系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場(chǎng)操作不透明，這就給投資者帶來了巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)。在美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，這一隱患也開始被人們意識(shí)到。
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