2017中級經(jīng)濟師《金融》精編考點: 金融創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)化技術(shù)
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【內(nèi)容導航】
(一)組合創(chuàng)新
(二)分解創(chuàng)新
(三)復制創(chuàng)新
【所屬章節(jié)】：
本知識點屬于《金融》科目 第七章金融工程與金融風險
【知識點】：金融創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)化技術(shù)
根據(jù)市場需求，設計符合要求的新型金融產(chǎn)品，是金融創(chuàng)新思想在實際問題中的具體應用，而金融工程中的“積木分析法”為金融創(chuàng)新思想具體化、可操作的金融產(chǎn)品提供了技術(shù)方法。截至目前，出現(xiàn)的絕大多數(shù)形形色色的金融衍生品都可以通過這種模塊化的思路進行分類，并作為具有無限潛力的金融產(chǎn)開發(fā)設計的基本方法。所謂“結(jié)構(gòu)化技術(shù)”無非是積木分析法的一種應用。
金融工程師創(chuàng)新產(chǎn)品的基本積木塊就是基礎(chǔ)資產(chǎn)(債券、股票i外匯等)和四種基本衍生產(chǎn)品(遠期、期貨、互換和期權(quán))。可以用他們復制已存在的產(chǎn)品，以獲得低成本或高效益，也可以創(chuàng)造其他方式不能獲得的產(chǎn)品。積木分析法應用于金融創(chuàng)新的方式包括以下幾種：
(1)組合創(chuàng)新，即將基礎(chǔ)資產(chǎn)與基本衍生品組合構(gòu)成新產(chǎn)品。如可轉(zhuǎn)換債券是債券與股票期權(quán)組合的結(jié)果;傘形基金允許投資者可以將本金在不同子基金間轉(zhuǎn)換，這是基金與資產(chǎn)交換期權(quán)組合的結(jié)果，組合各種期權(quán)頭寸可以產(chǎn)生豐富的期權(quán)交易策略。此外很多結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品就是通過此種方式將債務工具和掛鉤資產(chǎn)的衍生品組合構(gòu)造而成的。
(2)分解創(chuàng)新，即基本衍生品管理風險的方式各異?？梢詢H借用基本衍生品的風險管理方式構(gòu)建新的產(chǎn)品，如互換是通過轉(zhuǎn)換資產(chǎn)或者負債的性質(zhì)管理風險敞口，股權(quán)互換、商品互換則通過這種方式實現(xiàn)了股權(quán)、商品和固定收益的互換。也可以拆分產(chǎn)品的部分條款產(chǎn)生新的產(chǎn)品，如期權(quán)是通過對遠期合約權(quán)利和義務的剝離產(chǎn)生的新產(chǎn)品，本息分離債券是通過將付息債券的利息和本金拆解為零息債券產(chǎn)生的產(chǎn)品。而各種奇異期權(quán)的產(chǎn)生是在分解期權(quán)基本條款的基礎(chǔ)上，對某些條款進行變動的結(jié)果。如美式期權(quán)、百慕大式期權(quán)更改了歐式期權(quán)執(zhí)行的時間;亞式期權(quán)修訂了執(zhí)行價格或用于計算的期末損益的標的資產(chǎn)的價格選擇等。
(3)復制創(chuàng)新，即利用兩種或者兩種以上的產(chǎn)品復制其他產(chǎn)品的損益特征產(chǎn)生的新產(chǎn)品屬于通過復制方式進行的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新可能沒有產(chǎn)生新的風險收益，但由于產(chǎn)品交易機制的差距，這種創(chuàng)新可以提高復制產(chǎn)品的流動性、降低交易成本、產(chǎn)生市場上尚未交易的產(chǎn)品、規(guī)避監(jiān)管限制等。如股票加權(quán)可以復制股票指數(shù);在缺乏期權(quán)交易的情況下，投資組合保險通過買賣股票和現(xiàn)金可以復制看跌期權(quán)管理風險;公司債可以通過購買無風險債券和出售信用違約互換(CDS)來構(gòu)造。
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