考點二：貨幣政策

（一）貨幣政策的含義、內(nèi)容和目標

貨幣政策是一國金融當局制定和執(zhí)行的通過貨幣供應(yīng)量、利率或其他中介目標影響宏觀經(jīng)濟運行的手段。

貨幣政策一般包括三個方面的內(nèi)容：①政策目標；②實現(xiàn)目標所運用的政策工具；③預(yù)期達到的政策效果。

貨幣政策的目標體系構(gòu)成：①穩(wěn)定物價；②經(jīng)濟增長；③充分就業(yè)；④平衡國際收支。

（二）貨幣政策工具

1.一般性政策工具（傳統(tǒng)貨幣政策工具）

（1）法定存款準備金率。

法定存款準備金率是指一國中央銀行規(guī)定的商業(yè)銀行等必須繳存中央銀行的法定準備金占其存款總額的比率。主要用于應(yīng)付商業(yè)銀行等面臨的擠提。

效用：商業(yè)銀行的信用擴張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣量存在著乘數(shù)關(guān)系，貨幣乘數(shù)與法定存款準備金率成反比。故其效用體現(xiàn)為它對商業(yè)銀行的信用擴張能力，對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。

缺點：①當中央銀行調(diào)整法定存款準備金率時，商業(yè)銀行可以變動其在中央銀行的超額存款準備金，從反方向抵消法定存款準備金率政策的作用；②法定存款準備金率對貨幣乘數(shù)的影響很大，作用力度很強，往往被當作一劑“猛藥”；③調(diào)整存款準備金率對貨幣供應(yīng)量和信貸量的影響要通過商業(yè)銀行的輾轉(zhuǎn)存、貸，逐級遞推而實現(xiàn)，見效較慢，時滯較長。

法定存款準備金率政策往往是作為貨幣政策的一種自動穩(wěn)定機制，而不將其作為適時調(diào)整的經(jīng)常性政策工具來使用。

（2）再貼現(xiàn)。

再貼現(xiàn)是指中央銀行向持有商業(yè)票據(jù)等支付工具的商業(yè)銀行進行貼現(xiàn)的行為。

優(yōu)點：與法定存款準備金率工具相比，再貼現(xiàn)工具的彈性相對要大一些，作用力度相對要緩和一些。

缺點：主動權(quán)操縱在商業(yè)銀行手中，該政策是否能夠獲得預(yù)期效果，還取決于商業(yè)銀行是否采取主動配合的態(tài)度。

（3）公開市場操作。

公開市場操作是中央銀行在證券市場上公開買賣國債、發(fā)行票據(jù)的活動。

對象：主要是商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)。

優(yōu)點：與法定存款準備金率政策相比較，公開市場操作政策更具有彈性和優(yōu)越性。①中央銀行能夠運用公開市場操作，影響商業(yè)銀行的準備金，從而直接影響貨幣供應(yīng)量；②公開市場操作使中央銀行能夠隨時根據(jù)金融市場的變化，進行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作；③通過公開市場操作，中央銀行可以主動出擊；④由于公開市場操作的規(guī)模和方向可以靈活安排，中央銀行有可能用其對貨幣供應(yīng)量進行微調(diào)。

局限性：①金融市場不僅必須具有全國性，而且要具有相當?shù)莫毩⑿?，可用于操作的證券種類必須齊全并達到必需的規(guī)模；②必須有其他貨幣政策工具配合。

2.選擇性貨幣政策工具

傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具都屬于對貨幣總量的調(diào)節(jié)，以影響整個宏觀經(jīng)濟。在這些一般性政策工具之外，還可以有選擇地對某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響。

①消費者信用控制；

②不動產(chǎn)信用控制；

③優(yōu)惠利率；

④預(yù)繳進口保證金。

3.直接信用控制

直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其他方式，從質(zhì)和量兩個方面直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。

手段：利率最高限、信用配額、流動比率和直接干預(yù)等。最常使用的直接信用管制工具是規(guī)定存貸款最高利率限制，如1986年以前美國的“Q條例”。

4.間接信用指導(dǎo)

中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。

【提示】間接信用指導(dǎo)比較靈活，但要求中央銀行在金融體系中有較高的地位，且擁有控制信用的足夠的法定權(quán)力和手段時才能起到作用。

5.非常規(guī)貨幣政策工具與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具

（1）非常規(guī)貨幣政策工具。

內(nèi)容：超低政策利率、大規(guī)模再融資操作、資產(chǎn)購買計劃、前瞻性指引等。

作用：是中央銀行傳統(tǒng)貨幣政策工具的有力補充，在應(yīng)對國際金融危機及后危機時期取得了積極效果。

（2）結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

截至2022年6月末，我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策共有10種。

長期性工具：支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)。

階段性工具：普惠小微貸款支持工具、抵押補充貸款、碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款、科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款和交通物流專項再貸款。

發(fā)達國家的非常規(guī)貨幣政策和我國的結(jié)構(gòu)性貨幣政策都是對傳統(tǒng)貨幣政策工具的創(chuàng)新，兩者存在一些共同點，也存在差異。

兩者的共同點：①兩者均以糾正市場失靈為根本出發(fā)點；②都具有明顯的定向性和結(jié)構(gòu)性特征。

兩者的差異：①政策目標不同；②政策背景不同；③操作手段不同；④對中央銀行的影響不同。

　在下列貨幣政策工具中，屬于中央銀行傳統(tǒng)政策工具的有（   ）。

A.法定存款準備金率政策

B.消費者信用控制政策

C.優(yōu)惠利率政策

D.再貼現(xiàn)政策

E.公開市場操作

【答案】ADE

（三）貨幣政策的中介目標

貨幣政策的中介目標又稱為貨幣政策的中間指標、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量（操作目標）和貨幣政策目標變量（最終目標）之間的變量指標。中央銀行按照可控性、可測性和相關(guān)性三大原則選擇相應(yīng)的中介目標。

可以作為貨幣政策中介目標的變量指標包括：利率、貨幣供給量、超額準備金或基礎(chǔ)貨幣、通貨膨脹率。