4.甲公司近年來(lái)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，努力加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，不斷降低杠桿水平，爭(zhēng)取在2018年末將資產(chǎn)負(fù)債率控制在55%以內(nèi)。為考察降杠桿對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，現(xiàn)基于杜邦分析體系，將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)依次分解為營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)因素，采用連環(huán)替代法予以分析。近幾年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表所示（單位：萬(wàn)元）

要求：

（1）計(jì)算2018年末的資產(chǎn)負(fù)債率，并據(jù)以判斷公司是否實(shí)現(xiàn)了降杠桿目標(biāo)。

（2）計(jì)算2017年和2018年的凈資產(chǎn)收益率（涉及的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益均采用平均值計(jì)算）。

（3）計(jì)算2017年和2018年的權(quán)益乘數(shù)（涉及的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益均采用平均值計(jì)算）。

（4）計(jì)算2018年與2017年凈資產(chǎn)收益率之間的差額，動(dòng)用連環(huán)替代法，計(jì)算權(quán)益乘數(shù)變化對(duì)凈資產(chǎn)收益率變化的影響（涉及的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益均采用平均值計(jì)算）。

【答案】

（1）2018年末的資產(chǎn)負(fù)債率=3780/6980=54.15%

由于目標(biāo)是2018年末將資產(chǎn)負(fù)債率控制在55%以內(nèi)，所以實(shí)現(xiàn)了降杠桿目標(biāo)。

（2）2017年凈資產(chǎn)收益率=1170/[（2400+2800）/2]=45%

2018年凈資產(chǎn)收益率=1458/[（2800+3200）/2]=48.6%

（3）2017年的權(quán)益乘數(shù)=[（6480+6520）/2]/[（2400+2800）/2]=2.5

2018年的權(quán)益乘數(shù)=[（6520+6980）/2]/[（2800+3200）/2]=2.25

（4）2018年與2017年凈資產(chǎn)收益率的差額=48.6%-45%=3.6%

2018年?duì)I業(yè)凈利率=1458/16200×100%=9%

2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=16200/[（6980+6520）/2]=2.4

2017年?duì)I業(yè)凈利率=1170/9750×100%=12%

2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=9750/[（6480+6520）/2]=1.5

2017年凈資產(chǎn)收益率=12%×1.5×2.5=45%

替代營(yíng)業(yè)凈利率：凈資產(chǎn)收益率=9%×1.5×2.5=33.75%

替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：凈資產(chǎn)收益率=9%×2.4×2.5=54%

替代權(quán)益乘數(shù)：凈資產(chǎn)收益率=9%×2.4×2.25=48.6%

權(quán)益乘數(shù)變化對(duì)凈資產(chǎn)收益率變化的影響=48.6%-54%=-5.4%。