平均資本成本計(jì)算中為何要用稅后債務(wù)資本成本？

求平均資本成本時(shí)債務(wù)資本成本為啥不用稅前的而是要用稅后的？

個(gè)別資本成本的計(jì)算平均資本成本的計(jì)算 2020-08-09 08:14:22

問(wèn)題來(lái)源：

乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當(dāng)年息稅前利潤(rùn)為900萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來(lái)年度保持不變。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假定凈利潤(rùn)全部分配，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，確定債務(wù)資本成本時(shí)不考慮籌資費(fèi)用。證券市場(chǎng)平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，兩種不同的債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)如表1所示。公司價(jià)值和平均資本成本如表2所示。

表1不同債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)

債務(wù)賬面價(jià)值（萬(wàn)元）	稅前利率	β系數(shù)
1000	6%	1.25
1500	8%	1.50

表2公司價(jià)值和平均資本成本

債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）	股票市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）	公司總價(jià)值（萬(wàn)元）	稅后債務(wù)資本成本	權(quán)益資本成本	平均資本成本
1000	4500	5500	（A）	（B）	（C）
1500	（D）	（E）	×	16%	13.09%

注：表中的“×”表示省略的數(shù)據(jù)。
要求：

（1）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過(guò)程）。

表2公司價(jià)值和平均資本成本

債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）	股票市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）	公司總價(jià)值（萬(wàn)元）	稅后債務(wù)資本成本	權(quán)益資本成本	平均資本成本
1000	4500	5500	A=4.5%	B=14%	C=12.27%
1500	D=3656.25	E=5156.25	×	16%	13.09%

（2）依據(jù)公司價(jià)值分析法，確定上述兩種債務(wù)水平的資本結(jié)構(gòu)哪種更優(yōu)，并說(shuō)明理由。（★）

債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)。因?yàn)閭鶆?wù)市場(chǎng)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值最大，平均資本成本最低。

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劉老師

2020-08-09 15:13:00 8512人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué)，您好：

因?yàn)閷?duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)利息具有抵稅作用，所以其實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)資本成本應(yīng)該是稅后的。

平均資本成本=稅后債務(wù)資本成本×債務(wù)籌資比重+股權(quán)資本成本×股權(quán)籌資比重

每個(gè)努力學(xué)習(xí)的小天使都會(huì)有收獲的，加油！

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