β×（Rm-Rf）的名稱

請(qǐng)問老師β×（Rm-Rf）稱為什么？

個(gè)別資本成本的計(jì)算 2024-08-12 17:02:20

問題來源：

經(jīng)典例題5

　【考查知識(shí)點(diǎn)】項(xiàng)目資本成本的計(jì)算

甲公司是一家以生產(chǎn)高端酒水為主的制造業(yè)企業(yè)，擬進(jìn)軍新能源汽車制造行業(yè)。為籌集所需資金，該項(xiàng)目擬通過平價(jià)發(fā)行債券和留存收益進(jìn)行籌資。已知債券的年利率為8.6%，短期國(guó)債利率為4.25%，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬為5%。當(dāng)前公司資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為2/3，并且將保持不變。甲公司適用的所得稅稅率為25%。

新能源汽車的代表公司是乙公司，普通股β系數(shù)1.71，其資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為1/2。乙公司的所得稅稅率為15%。

要求：計(jì)算甲公司債券的資本成本（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）、股權(quán)資本成本和項(xiàng)目的綜合資本成本。

【答案】

（1）債券的資本成本=8.6%×（1-25%）=6.45%

（2）①卸載乙公司的財(cái)務(wù)杠桿，將β_{權(quán)益}轉(zhuǎn)換為β_{資產(chǎn)}

β_{資產(chǎn)}=β_{權(quán)益}/（1+稅后產(chǎn)權(quán)比率）=1.71/[1+（1-15%）×1/2]=1.2

②加載甲公司新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿，將β_{資產(chǎn)}轉(zhuǎn)換為β_{權(quán)益}

β_{權(quán)益}=β_{資產(chǎn)}×（1+稅后產(chǎn)權(quán)比率）=1.2×[1+（1-25%）×2/3]=1.8

③權(quán)益資本成本R=R_f+β×（R_m-R_f）=4.25%+1.8×5%=13.25%

（3）項(xiàng)目的綜合資本成本=6.45%×2/5+13.25%×3/5=10.53%

提示

若目標(biāo)公司與可比公司的所得稅稅率不一致，計(jì)算稅后產(chǎn)權(quán)比率時(shí)，分別使用各自的所得稅稅率。

如果目標(biāo)公司擬開展的項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與目前的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一致（如擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模），但資本結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，即“等風(fēng)險(xiǎn)、不同結(jié)構(gòu)”，需要使用可比公司法計(jì)算項(xiàng)目資本成本，企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)相當(dāng)于可比公司的資本結(jié)構(gòu)。例如，企業(yè)目前債務(wù)/權(quán)益為1/1，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為3/7，使用目標(biāo)公司目前的β_{權(quán)益}卸杠桿卸掉1/1，加杠桿加上3/7。

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