什么是獨(dú)立投資互斥投資方案詳解
什么是獨(dú)立投資 互斥投資方案呢 還有講了這么多方法比較他們 什么時候用哪些方法呢 內(nèi)含報酬率可以和加權(quán)平均資本成本比較?
問題來源:
【例題? 2017年?綜合題】戊化工公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資,以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有X,Y,Z三個方案備選。相關(guān)資料如下:
資料一:戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元,其中,普通股股本為5500萬元,長期借款為4000萬元,留存收益為500萬元,長期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%,無風(fēng)險收益率為5%。假設(shè)該投資項(xiàng)目的風(fēng)險與公司整體風(fēng)險一致。該投資項(xiàng)目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務(wù)利率不變。
資料二:X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬元,不需要安裝就可以使用,預(yù)計使用壽命為10年,期滿無殘值,采用直線法計算折舊,該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計會使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬元,應(yīng)付賬款增加5萬元。假設(shè)不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負(fù)債。在項(xiàng)目運(yùn)營的10年中,預(yù)計每年為公司增加稅前利潤80萬元。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示。
表1 X方案的現(xiàn)金流量計算表 單位:元
年份 |
0 |
1-9 |
10 |
一、投資期限金流量 |
|||
固定資產(chǎn)投資 |
(A) |
||
營運(yùn)資金墊支 |
(B) |
||
投資現(xiàn)金凈流量 |
* |
||
二、營業(yè)期現(xiàn)金流量 |
|||
銷售收入 |
* |
* |
|
付現(xiàn)成本 |
* |
* |
|
折舊 |
(C) |
* |
|
稅前利潤 |
80 |
* |
|
所得稅 |
* |
* |
|
凈利潤 |
(D) |
* |
|
營業(yè)現(xiàn)金凈流量 |
(E) |
(F) |
表1 X方案的現(xiàn)金流量計算表 單位:元
年份 |
0 |
1-9 |
10 |
三、終結(jié)期現(xiàn)金流量 |
|||
固定資產(chǎn)凈殘值 |
* |
||
回收營運(yùn)資金 |
(G) |
||
終結(jié)期現(xiàn)金流量表 |
* |
||
四、年現(xiàn)金凈流量合計 |
* |
* |
(H) |
注:表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。
資料三:Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬元,不需要安裝就可以使用,預(yù)計使用壽命為8年。期滿無殘值,預(yù)計每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬元,經(jīng)測算,當(dāng)折現(xiàn)率為6%時,該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元,當(dāng)折現(xiàn)率為8%時,該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。
資料四:Z方案與X方案、Y方案的相關(guān)指標(biāo)如表2所示。
表2 備選方案的相關(guān)指標(biāo)
方案 |
X方案 |
Y方案 |
Z方案 |
原始投資額現(xiàn)值(萬元) |
* |
300 |
420 |
期限(年) |
10 |
8 |
8 |
凈現(xiàn)值(萬元) |
197.27 |
* |
180.50 |
現(xiàn)值指數(shù) |
1.38 |
0.92 |
(J) |
內(nèi)含報酬率 |
17.06% |
* |
* |
年金凈流量(萬元) |
(I) |
* |
32.61 |
資料五:公司使用的所得稅稅率為25%。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如表3所示。
表3 相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表
期數(shù)(n) |
8 |
9 |
10 |
(P/F,i,n) |
0.5019 |
0.4604 |
0.4224 |
(P/A,i,n) |
5.5348 |
5.9952 |
6.4170 |
注:i為項(xiàng)目的必要報酬率。
要求:
(1)根據(jù)資料一,利用資本資產(chǎn)定價模型計算戊公司普通股資本成本。 (前已講)
(2)根據(jù)資料一和資料五,計算戊公司的加權(quán)平均資本成本。 (前已講)
(3)根據(jù)資料二和資料五,確定表1中字母所代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。(前已講)
(4)根據(jù)以上計算的結(jié)果和資料三,完成下列要求。①計算Y方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報酬率,②判斷Y方案是否可行,并說明理由。
(5)根據(jù)資料四和資料五,確定表2中字母所代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。
(6)判斷戊公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個投資方案,并說明理由。
【答案】
(1)戊公司普通股資本成本=5%+2×(8%-5%)=11%;
(2)戊公司的加權(quán)平均資本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%;
(3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125;
【解析】A=-500;B=-15;C=500/10=50;D=80×(1-25%)=60;E=60+50=110;F=110;G=15;H=110+15=125;
(4)①靜態(tài)投資回收期=300/50=6(年)
因?yàn)閮?nèi)含報酬率是凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率。
經(jīng)測算,當(dāng)折現(xiàn)率為6%時,該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元,當(dāng)折現(xiàn)率為8%時,該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。
故根據(jù)內(nèi)插法:(內(nèi)含報酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)
解得內(nèi)含報酬率=6.91%
②Y方案的內(nèi)含報酬率小于戊公司的加權(quán)平均資本成本,故Y方案不可行。
(5)I=30.74;J=1.43;
【解析】
I=197.27/6.4170=30.74(萬元);
J=(180.50+420)/420=1.43;
(6)戊公司應(yīng)當(dāng)選擇Z投資方案,因?yàn)?span>Y方案不可行,而Z投資方案的年金凈流量大于X方案的年金凈流量。

樊老師
2020-01-07 17:04:14 13257人瀏覽
1.給您舉個例子,假如有X、Y、Z三個方案
(1)互斥投資方案是,X、Y、Z三個方案中,只能選擇1個方案。
(2)獨(dú)立投資方案是,X、Y、Z三個方案中,只要項(xiàng)目可行,都可以選擇。
給您總結(jié)一下
獨(dú)立方案的評價指標(biāo):
(1)凈現(xiàn)值法僅適用于項(xiàng)目壽命期相同且原始投資額也相同的獨(dú)立方案決策,因?yàn)閮衄F(xiàn)值法是絕對數(shù)指標(biāo),沒有考慮原始投資額與獲得的收益之間的比率關(guān)系,并且只能體現(xiàn)收益額的大小,并不能體現(xiàn)不同的壽命期帶來的收益的區(qū)別,所以只能適用于壽命期相同且原始投資額也相同的獨(dú)立方案決策;
(2)現(xiàn)值指數(shù)法是在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上考慮了原始投資額與獲得的收益之間的比率關(guān)系,是相對數(shù)指標(biāo),所以可以適用于原始投資額不同的方案決策,但是同樣沒有考慮壽命期的問題,所以適用的范圍是壽命期相同但原始投資額不同的獨(dú)立方案決策;
(3)年金凈流量法與凈現(xiàn)值法類似,均是絕對數(shù)指標(biāo),所以沒有考慮原始投資額與獲得的收益之間的比率關(guān)系,不適用于原始投資額不同的獨(dú)立方案決策,但是因?yàn)榘褍衄F(xiàn)值平均分?jǐn)偟矫恳荒旰筮M(jìn)行決策,考慮了項(xiàng)目壽命期的問題,所以適用于壽命期不同但原始投資額相同的獨(dú)立方案決策;
(4)內(nèi)含報酬率法既考慮了原始投資額與獲得收益之間的比率關(guān)系,也考慮了壽命期的問題,所以適用于原始投資額不同且項(xiàng)目壽命期不同的獨(dú)立方案決策;
(5)回收期法因?yàn)闆]有考慮補(bǔ)償原始投資額(或原始投資額現(xiàn)值)以后的現(xiàn)金流量的問題,也就是沒有考慮項(xiàng)目盈利能力的問題,即沒有考慮投資人最關(guān)心的獲利問題,所以只能作為輔助評價指標(biāo),通常不能單獨(dú)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。
互斥方案的評價指標(biāo):
(1)在互斥方案的選優(yōu)決策中,原始投資額的大小并不影響決策的結(jié)論,因?yàn)榛コ夥桨赶嗷ブg是排斥的,我們只能選擇其中一個方案進(jìn)行投資,所以不考慮原始投資額的大小,我們需要找到的是絕對收益最大的方案,即無須考慮原始投資額的大小?,F(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率均是相對數(shù)指標(biāo),考慮了原始投資額大小與獲得收益之間的比率關(guān)系,所以不適用于互斥方案決策。
(2)互斥方案的評價指標(biāo):如果項(xiàng)目壽命期相同,采用凈現(xiàn)值法;如果項(xiàng)目壽命期不同,采用年金凈流量法或凈現(xiàn)值法的拓展方法即最小公倍數(shù)法,大多數(shù)采用年金凈流量法進(jìn)行計算。
(3)固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥方案決策類型,因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)更新,通常不影響營業(yè)現(xiàn)金流入,所以方案決策時,不考慮營業(yè)現(xiàn)金流入,此時用年金成本法進(jìn)行決策。
2.加權(quán)平均資本成本其實(shí)就是企業(yè)的必要報酬率,而內(nèi)含報酬率是與企業(yè)的必要報酬率進(jìn)行對比的,所以從這里看是可以比較的。
注意:對于單一項(xiàng)目,內(nèi)含報酬率和要求的報酬率比較,內(nèi)含報酬率>要求的報酬率,項(xiàng)目是可行的。
明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己,加油!相關(guān)答疑
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