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現(xiàn)金流量的估計(2)

分享: 2015/7/22 17:39:17東奧會計在線字體:

  [小編“娜寫年華”] 東奧會計在線高會頻道提供:2015年《高級會計實務(wù)》案例分析:現(xiàn)金流量的估計(2)。

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  案例分析題

  某公司擬與外商合作生產(chǎn)國際著名品牌的服裝,通過調(diào)查研究提出以下方案:

 。1)設(shè)備買價400萬元,按稅法要求該類設(shè)備折舊年限為5年,殘值為零,計劃在2004年12月購進(jìn)并立即投入使用;

 。2)占用一套即將出售的舊廠房,稅法賬面價值為100萬元,目前變現(xiàn)價值為20萬元;

 。3)收入和成本預(yù)計:預(yù)計每年收入300萬元;每年付現(xiàn)成本為200萬元。該項目的上馬會導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少10萬元,如果該公司不投資該項目,外商會立即與其他企業(yè)合作;

 。4)營運(yùn)資金:投產(chǎn)時墊支50萬元。

 。5)所得稅率為25%。預(yù)計新項目投資的資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率40%,負(fù)債的資本成本為3.5%;

 。6)公司過去沒有投產(chǎn)過類似項目,但新項目與一家上市公司的經(jīng)營項目類似,該上市公司的β權(quán)益為0.95,其資產(chǎn)負(fù)債率為60%。

 。7)目前證券市場的無風(fēng)險收益率為2.5%,證券市場的平均收益率為7.5%。

  要求:

 。1)計算項目各年度現(xiàn)金流量;

  (2)計算新項目籌資的加權(quán)平均資本成本;

 。3)用凈現(xiàn)值法評價該企業(yè)應(yīng)否投資此項目。

  【答案與解析】

 。1)項目第0年的現(xiàn)金流出量=設(shè)備買價+墊支的營運(yùn)資金=400+50=450 (萬元)

 。2)項目的機(jī)會成本=20-(20-100)×40%=40(萬元)

  如果企業(yè)出售該舊廠房將獲得變現(xiàn)收入并且變現(xiàn)損失可以抵減所得稅,所以,舊廠房的變現(xiàn)價值以及變現(xiàn)損失抵稅是該項目的機(jī)會成本,應(yīng)該納入決策考量,需要在決策時扣除機(jī)會成本來計算NPV。由于我們在計算年初初始投資,因此可以將兩項投資合并,計入490萬元。

  第1~5年每年折舊額=400×1/5=80(萬元)

  第1~4年每年的現(xiàn)金凈流量

 。300×(1-25%)-200×(1-25%)+80 ×25%

  =95(萬元)

  第5年現(xiàn)金凈流量=95+50=145(萬元)

  注:雖然該項目的上馬會導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少10萬元,但是,如果該公司不投資該項目,外商會立即與其他企業(yè)合作,即也會導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少10萬元。所以,本題中不應(yīng)該把“該項目的上馬會導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少10萬元”計入現(xiàn)金流量。

 。2)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率=60%可知:負(fù)債/權(quán)益=60%/(1-60%)=1.5

  可比上市公司的β0=β1/[1+(1-所得稅率)×負(fù)債/權(quán)益]=0.95/2.125=0.447

  根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率=40%可知:負(fù)債/權(quán)益=40%/(1-40%)=2/3

  甲公司新項目的β1=β0×[1+(1-所得稅率)×負(fù)債/權(quán)益]=0.447×1.5=0.671

  權(quán)益資本成本=2.5%+0.671×(7.5%-2.5%)=5.86%

  加權(quán)平均資本成本=3.5% × (1-25%) × 40%+5.86%×60%=4.57%

  (3)凈現(xiàn)值=95/1.0457+95/1.093+95/1.143+95/1.196+145/1.250-490=456.22-490=-33.78(萬元)

  因為凈現(xiàn)值小于0,所以該項目不可行。

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責(zé)任編輯:娜寫年華

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