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2015年《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》案例分析:投資決策方法(3)

分享: 2015/7/22 17:16:01東奧會(huì)計(jì)在線字體:

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  案例分析題

  已知:某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元,其中:普通股股本3500萬元,長(zhǎng)期借款6000萬元,留存收益500萬元。長(zhǎng)期借款年利率為8%,有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明,該上市公司股票的β系數(shù)為1.5。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。公司適用所得稅稅率為25%。

  公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下。

  資料一:甲項(xiàng)目投資額為1200萬元,經(jīng)測(cè)算,甲項(xiàng)目的資本收益率存在-5%、12%和17%三種可能,三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4、0.2和0.4。資料二:乙項(xiàng)目投資額為2000萬元,經(jīng)過逐次測(cè)試,得到以下數(shù)據(jù):當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí),乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。

  資料三:乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案:平價(jià)發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券,假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資金成本;B方案:增發(fā)普通股籌資,預(yù)期下期股利為1.05元,普通股當(dāng)前市價(jià)為10元,股東要求每年股利增長(zhǎng)2.1%。

  資料四:假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì),長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息,到期還本。

  要求:

 。1)計(jì)算該公司股票的必要收益率;

  (2)計(jì)算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率;

 。3)計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率;

  (4)以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn),判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目;

 。5)分別計(jì)算乙項(xiàng)目A、B兩個(gè)籌資方案的資金成本;

  (6)根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率和籌資方案的資金成本,對(duì)A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行評(píng)價(jià);

 。7)計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后,該公司的綜合資金成本。

  【答案與解析】

 。1)該公司股票的必要收益率

  =5%+1.5×(8%-5%)=9.5%

 。2)甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率

  =(-5%)×0.4+12%×0.2+17%×0.4

 。7.2%

 。3)乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率

 。14%+(4.9468-0)/[4.9468-(-7.4202)]×(15%-14%)

 。14.4%

 。4)因?yàn)榧醉?xiàng)目預(yù)期收益率7.2%<該公司股票的必要收益率9.5%,乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率14.4%>該公司股票的必要收益率9.5%,所以不應(yīng)當(dāng)投資于甲項(xiàng)目,應(yīng)當(dāng)投資于乙項(xiàng)目。

 。5)A籌資方案的資金成本

 。12%×(1-25%)=9%

  B籌資方案的資金成本

  =1.05/10+2.1%=12.6%

 。6)因?yàn)锳籌資方案的資金成本9%<乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率14.4%, B籌資方案的資金成本12.6%<乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率14.4%,所以A、B兩個(gè)籌資方案在經(jīng)濟(jì)上都是合理的。

  (7)按A方案籌資后的綜合資金成本

 。9.5%×4000/12000+(8%×6000/12000+12%×2000/12000)×(1-25%)=7.67%

  按B方案籌資后的綜合資金成本

 。 9.5%×4000/12000+ 12.6%×2000/12000+8%×6000/12000×(1-25%)=8.30%

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