2019年高級會計師考試案例分析11.11

來源：東奧會計在線責編：ZF2019-11-11 09:56:36

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案例分析題

甲公司是國內一家從事房地產開發(fā)的股份有限公司。隨著國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，房地產行業(yè)也面臨著嚴峻的宏觀調控形勢。為了進一步落實中央經(jīng)濟工作會議精神，拓展新市場，打好供給側改革攻堅戰(zhàn)，公司于2018年12月召開了由管理層、職能部門經(jīng)理、主要項目經(jīng)理參加的“公司投資與融資政策”務虛會。部分參會人員發(fā)言要點如下：

市場部經(jīng)理：盡管國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，房地產行業(yè)整體去庫存的壓力比較大，但公司的市場領域主要是一線城市的房地產開發(fā)項目，公司仍處于重要發(fā)展機遇期，在此形勢下，公司宜擴大規(guī)模，搶占市場，謀求更快發(fā)展。根據(jù)公司銷售凈利率、總資產周轉率、最佳債務權益比、股利支付率計算的可持續(xù)增長率為12%，2018年公司實際增長率為8%，公司還有較大的增長空間。

投資部經(jīng)理：本公司要實現(xiàn)可持續(xù)增長的目標，必須謀劃建筑新材料研發(fā)項目。經(jīng)過前期調研及可行性分析研究，新項目生產線預計各年現(xiàn)金凈流量及以10%的資本成本率估計的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值如下表所示：

金額單位：萬元

年數(shù)（t）	0	1	2	3	4	5
現(xiàn)金凈流量	-10000	1500	2000	5000	3000	2000
（P/F，10%，t）	1	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209
現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值	-10000	1363.65	1652.80	3756.5	2049	1241.8
累計現(xiàn)金凈流量	-10000	-8500	-6500	-1500	1500	3500
累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值	-10000	-8636.35	-6983.55	-3227.05	-1178.05	63.75

財務部經(jīng)理：財務部將積極配合公司新項目的實施，做好有關資產負債管理和融資籌劃工作。計劃安排發(fā)行可轉換債券為建筑新材料項目籌集資金，公司已具備發(fā)行可轉換債券的條件，財務部門已經(jīng)擬定好籌資方案，經(jīng)過公司董事會集體研究決策后就能很快實施。

總經(jīng)理：公司的發(fā)展應穩(wěn)中求進，既要抓住機遇加快發(fā)展，又要提高投資回報率，經(jīng)董事會集體研究決策后，報股東大會批準，計劃進行另類投資。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)市場部經(jīng)理的發(fā)言，分析公司實際增長率低于可持續(xù)增長率時，從管理的角度公司應采取什么財務策略，并指出提高公司可持續(xù)增長率的主要驅動因素。

2.根據(jù)投資部經(jīng)理的發(fā)言，指出新項目的凈現(xiàn)值并判斷該項目的財務可行性，計算非折現(xiàn)回收期并指出回收期法的優(yōu)缺點。

3.根據(jù)財務部經(jīng)理的發(fā)言，從融資的角度說明公司發(fā)行可轉換債券融資的主要特點。

4.根據(jù)總經(jīng)理的發(fā)言，指出私募股權投資按投資方向的類別及退出方式。

高會案例分析題

【正確答案】

1、正確答案 :

從管理角度，企業(yè)增長受限于可持續(xù)增長率，當公司的實際增長率低于公司的可持續(xù)增長率時，表明市場萎縮，企業(yè)應調整自身經(jīng)營戰(zhàn)略?？刹扇∫韵仑攧詹呗裕?1)支付股利;(2)加大促銷力度;(3)調整業(yè)務結構;(4)轉型發(fā)展;(5)其他。

提高可持續(xù)增長率的驅動因素主要有：降低現(xiàn)金股利發(fā)放率、提高銷售凈利率水平、加速資產周轉率、提高財務杠桿水平等。

2、正確答案 :

該投資項目凈現(xiàn)值為63.75萬元，因該項目凈現(xiàn)值大于零，所以具備財務可行性。

非折現(xiàn)回收期=3+1500/3000=3.5(年)

回收期法的優(yōu)缺點：

優(yōu)點

①通過計算出資金占用在某項目中所需的時間，可在一定程度上反映出項目的流動性和風險。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)

②一般來說，長期性的預期現(xiàn)金流量比短期性的預期現(xiàn)金流量更具風險

缺點

①未考慮回收期后的現(xiàn)金流量

②傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本的成本，即在計算回收期時未使用債務或權益資金的成本進行折現(xiàn)計算

3、正確答案 :

從公司融資的角度看，可轉換債券發(fā)行有助于公司籌集資本，在獲取發(fā)行額度的情況下，可以迅速籌資到位，同時也取得了以高于當前股價出售普通股的可能性，且因可轉換債券票面利率一般低于普通債券票面利率，在轉換為股票時公司無須支付額外的融資費用，從而有助于公司降低籌資成本。但是，可轉換債券轉換為股票后，公司仍需承擔較高的權益融資成本，且易遭受股價上漲或低迷帶來的風險。

4、正確答案 :

私募股權投資按投資戰(zhàn)略方向分為：創(chuàng)業(yè)投資、成長資本、并購基金、房地產基金、夾層基金、母基金、產業(yè)投資基金。

主要退出方式有：首次上市公開發(fā)行、二次出售、股權回購、清算退出。

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