智慧源于勤奮，偉大出自平凡。備考高級會計師不是一項簡單的任務，需要大家進行足夠的復習。下面是2020年高級會計師案例分析題，大家快來一起看一下吧！

【案例分析題】

甲公司是國內(nèi)一家從事房地產(chǎn)開發(fā)的股份公司。隨著國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨著嚴峻的宏觀調(diào)控形勢。為了進一步落實中央經(jīng)濟社會發(fā)展提出的“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務。拓展新的市場，打好供給改革攻堅戰(zhàn)，公司于2015年12月召開了由管理層、職能部門經(jīng)理、主要項目公司經(jīng)理參加的“公司投資與融資政策”務虛會。部分參會人員發(fā)言要點如下：

市場部經(jīng)理：盡管國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，整體房地產(chǎn)行業(yè)去庫存的壓力比較大，但公司的市場領域主要是一線城市的房地產(chǎn)開發(fā)項目，公司仍處于重要發(fā)展機遇期，在此形勢下，公司宜擴大規(guī)模，搶占市場，謀求更快發(fā)展。根據(jù)公司銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、最佳債務權益比、股利支付率計算可持續(xù)增長率為10%，2015年公司實際增長率為8%，公司還有較大的增長空間。

投資部經(jīng)理：本公司要實現(xiàn)可持續(xù)增長率的增長目標，必須謀劃建筑新材料研發(fā)項目(以下簡稱“新項目”)。經(jīng)過前期調(diào)研及可行性分析研究，新項目生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預計使用6年，采用直線法計提折舊，預計凈殘值率為10%，生產(chǎn)線投產(chǎn)時需要投入營運資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要，生產(chǎn)線運營期滿時墊支的營運資金全部收回。生產(chǎn)線投入使用后，預計每年新增銷售收入11880萬元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬元，假定生產(chǎn)線購入后可立即投入使用。

假設適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，不考慮其他相關稅金，公司要求的最低投資報酬率為12%，部分時間價值系數(shù)如下表：

貨幣時間價值系數(shù)表

財務部經(jīng)理：財務部將積極配合公司新項目的實施，做好有關資產(chǎn)負債管理和融資籌劃工作。計劃安排發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券為新項目籌集資金，公司已具備發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件，財務部門已經(jīng)擬定好籌資方案，經(jīng)過公司董事會集體決策研究后就能很快實施。

總經(jīng)理：公司的發(fā)展應穩(wěn)中求進，既要抓住機遇加快發(fā)展，也要積極防范財務風險。保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，加強最佳資本結(jié)構(gòu)的管理，經(jīng)測算公司實際資產(chǎn)負債率為50%，低于最優(yōu)的資產(chǎn)負債率60%，并且公司已經(jīng)有收購目標準備進行擴張。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)市場部經(jīng)理發(fā)言，分析公司實際增長率低于可持續(xù)增長率時，從管理的角度公司應采取什么財務策略？指出提高公司可持續(xù)增長率的主要驅(qū)動因素。

2.根據(jù)投資部經(jīng)理的發(fā)言，估計新項目的各年現(xiàn)金凈流量、凈現(xiàn)值及靜態(tài)投資回收期。

3.根據(jù)財務部經(jīng)理的發(fā)言，從融資的角度說明公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資主要特點。

4.根據(jù)總經(jīng)理的發(fā)言，指出公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整應該采用的主要策略。

【正確答案】

1.從管理角度，企業(yè)增長受限于可持續(xù)增長率，當公司的實際增長率低于公司的可持續(xù)增長率時，表明市場萎縮，企業(yè)應調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略。可采取以下財務策略：（1）支付股利；（2）加大促銷力度；（3）調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)；（4）轉(zhuǎn)型發(fā)展；（5）其他。

提高可持續(xù)增長率的驅(qū)動因素主要有：降低現(xiàn)金股利發(fā)放率、提高銷售凈利率水平、加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、提高財務杠桿水平等。

2.新項目各年的預計現(xiàn)金流量及評價指標計算如下：

①投資期現(xiàn)金凈流量=-(7200+1200)=-8400（萬元）

②年折舊額=7200×(1-10%)/6=1080（萬元）

③生產(chǎn)線投入使用后第1～5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=(11880-8800-1080)×(1-25%)+1080=2580（萬元）

④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量=2580+7200×10%+1200=4500（萬元）

⑤凈現(xiàn)值=2580×(P/A，12%，5)+4500×(P/F，12%，6)-8400=2580×3.6048+4500×0.5066-8400=3180.08（萬元）

⑥靜態(tài)投資回收期=8400/2580=3.26（年）

3.公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，從公司融資的角度看，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行有助于公司籌集資本，在獲取發(fā)行額度的情況下，可以迅速籌資到位，同時也取得了以高于當前股價出售普通股的可能性，且因可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般低于普通股債券票面利率，在轉(zhuǎn)換為股票時公司無須支付額外的融資費用，從而有助于公司降低籌資成本。但是，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，公司仍需承擔較高的權益融資成本，且易遭受股價上漲或低迷帶來的風險。

4.資本結(jié)構(gòu)調(diào)整不但必須，而且是一種常態(tài)，它是一個動態(tài)的過程。當公司實際資產(chǎn)負債率低于最優(yōu)資產(chǎn)負債率，并且公司已經(jīng)有了將要收購的目標公司，應迅速增加財務杠桿。具體可以采取股權轉(zhuǎn)為債權、借債并回購股份的方式。

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