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【案例分析題】

甲公司是一家大型陶瓷制品生產(chǎn)與銷售企業(yè)，2012年在上海證券交易所掛牌交易。2023年，甲公司的資產(chǎn)總額為50億元，負(fù)債總額為30億元，債務(wù)的平均利息率為8%，營(yíng)業(yè)收入為20億元。甲公司陶瓷制品的知名度逐年攀升，2024年初，甲公司召開有關(guān)“預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)、資金需求及籌資策略”的專項(xiàng)會(huì)議，與會(huì)人員發(fā)表意見如下：

財(cái)務(wù)部經(jīng)理：由于甲公司將登上2024年央視春晚，所以合理預(yù)計(jì)2024年?duì)I業(yè)收入將有較大增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有望達(dá)到25%。當(dāng)前公司的模式與政策非常合理，預(yù)計(jì)2024年仍將保持營(yíng)業(yè)凈利率20%的盈利模式，且董事會(huì)設(shè)定的公司2024年的現(xiàn)金股利支付率這一分紅政策將不作調(diào)整，即保持2023年30%的股利支付率水平。公司的資產(chǎn)總額與營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定百分比關(guān)系。

投資部經(jīng)理：建議公司未來(lái)走可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，在外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下保持公司穩(wěn)步發(fā)展，穩(wěn)中求勝。當(dāng)公司實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，可采取如下策略：①降低資產(chǎn)占銷售百分比;②發(fā)售新股;③增加股利分紅。

融資規(guī)劃部經(jīng)理：銷售收入增長(zhǎng)率的大幅度提升，需要配套進(jìn)行大額融資規(guī)劃。公司為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，適度壓縮債務(wù)規(guī)模，擬采用配股的方式進(jìn)行融資，初步設(shè)定的配股方案：①擬每5股配2股，配股價(jià)格為配售前20日公司股票價(jià)格均價(jià)的90%;②控股股東應(yīng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股數(shù)量。

重大項(xiàng)目部經(jīng)理：甲公司不僅在國(guó)內(nèi)知名度較高，且在海外市場(chǎng)上知名度也較高，擬通過(guò)并購(gòu)H國(guó)的一家陶瓷制品生產(chǎn)企業(yè)開拓海外市場(chǎng)。業(yè)務(wù)部門根據(jù)公司戰(zhàn)略目標(biāo)對(duì)擬投資項(xiàng)目開展了一系列的程序，包括：嚴(yán)格審查、初步篩選，召開投資立項(xiàng)會(huì)進(jìn)行立項(xiàng)審批;市場(chǎng)盡職調(diào)查，并據(jù)此召開總經(jīng)理辦公會(huì)和投資決策會(huì)進(jìn)行投資論證和項(xiàng)目決策;最后報(bào)股東大會(huì)進(jìn)行表決。最終通過(guò)并購(gòu)等方式進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，爭(zhēng)取將公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率提高到30%。

公司適用的所得稅稅率為25%，假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)財(cái)務(wù)部經(jīng)理的發(fā)言，采用公式法計(jì)算甲公司2024年外部融資需要量。

2.根據(jù)財(cái)務(wù)部經(jīng)理的發(fā)言，如果甲公司2024年資金需求均采用內(nèi)源融資(利潤(rùn)留存)，計(jì)算甲公司可達(dá)到的最大銷售增長(zhǎng)率。

3.根據(jù)投資部經(jīng)理的發(fā)言，逐項(xiàng)指出①至③項(xiàng)策略是否恰當(dāng)。

4.根據(jù)資料，逐項(xiàng)判斷融資規(guī)劃部經(jīng)理的發(fā)言是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

5.根據(jù)重大項(xiàng)目部經(jīng)理的發(fā)言，判斷境外直接投資的決策步驟是否恰當(dāng)，并說(shuō)明理由。

【正確答案】

1、資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入百分比=50/20×100%=250%

外部融資需要量=20×25%×250%-20×(1+25%)×20%×(1-30%)=9(億元)

2、如果甲公司2024年資金需求均采用內(nèi)源融資(利潤(rùn)留存)，則甲公司可達(dá)到的最大銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)部增長(zhǎng)率。設(shè)內(nèi)部增長(zhǎng)率為g，則：

0=20×g×250%-20×(1+g)×20%×(1-30%)

解得：g=5.93%

或：g=[20×20%/50×(1-30%)]/[1-20×20%/50×(1-30%)]=5.93%

3、策略①不恰當(dāng)。

策略②不恰當(dāng)。

策略③恰當(dāng)。

4、發(fā)言①不恰當(dāng)。

理由：我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定：向原股東配售股份的，擬配售股份數(shù)量不得超過(guò)本次配售前股本總額的30%。擬每5股配2股，配售股份數(shù)量為本次配售前股本總額的40%(2/5)，不符合規(guī)定。

發(fā)言②恰當(dāng)。

5、不恰當(dāng)。

理由：最后應(yīng)召開董事會(huì)而非股東大會(huì)，對(duì)投資決策會(huì)通過(guò)的投資項(xiàng)目進(jìn)行審議表決，通過(guò)后簽訂投資協(xié)議，實(shí)施投資及投后管理。

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