2018《高級會計實務》基礎班:企業(yè)資本結構決策與管理
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【內容導航】:
企業(yè)資本結構決策與管理
【所屬章節(jié)】:
本知識點屬于《高級會計實務》基礎班
【知識點】:企業(yè)資本結構決策與管理
企業(yè)資本結構決策與管理
作為企業(yè)融資戰(zhàn)略核心內容,企業(yè)資本結構決策的本質在于如何權衡債務融資之利息節(jié)稅“所得”與過度負債之風險“所失”。
從理論與實務管理上,公司資本結構決策的目標都定位于:通過合理安排資本結構、在有效控制財務風險的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價值。
在企業(yè)財務管理實踐中,資本結構決策有EBIT-EPS(或無差別點分析法、資本成本比較分析法等基本方法。(每股收益一上市公司,凈資產(chǎn)收益率一非上市公司)
(一)EBIT-EPS(或ROE)無差別點分析法
公司財務目標是使股東財富或公司價值最大化,每股收益(EPS)可以作為衡量股東財富的主要替代變量(非上市公司則可以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代),被認為是影響公司股票股價的重要指針。
EBIT-EPS進行融資決策的基本步驟:
(1)預計投資項目的預期EBIT水平;(2)判斷預期EBIT值的變動性;(3)分別測算債務、權益兩種融資方式下的EBIT-EPS無差別點;(4)根據(jù)企業(yè)愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT的變動情況,并決定項目融資方案。
(二)資本成本比較分析法
通常情況下,企業(yè)將公司價值最高、資本成本最低時的資本結構視為“最佳”資本結構。由此,企業(yè)管理者可通過不同資本結構下的公司價值總額、加權平均資本成本等的比較,來判斷公司最佳資本安排。
1.企業(yè)價值計算
公司的市場價值V等于股票的市場價值S加上長期債務的價值B,即:
V=S+B
為了計算方便,設長期債務(長期借款和長期債券)的現(xiàn)值等于其面值;股票的現(xiàn)值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報酬率貼現(xiàn)。
假設企業(yè)的經(jīng)營利潤永續(xù),股東要求的回報率(權益資本成本)不變,則股票的市場價值為:
2.加權平均資本成本的計算
加權平均資本成本=稅前債務資本成本×(1-所得稅稅率)×債務資本比重+權益資本成本×權益資本比重
(三)資本結構調整的管理框架
理論界并沒有給出普適性的資本結構決策模型,現(xiàn)實中的企業(yè)也大都依據(jù)于其融資環(huán)境及相關因素確定“最佳”資本結構。根據(jù)財務彈性要求,即使最佳資本結構也不應當是一個常數(shù)點,而是一個有效區(qū)間,如要求企業(yè)資產(chǎn)負債率介于65%~70%之間。
資本結構調整不但必須,而且是一種常態(tài),它是一個動態(tài)的過程。但在企業(yè)管理實踐中,企業(yè)資本結構調整及管理,仍然有其內在的管理框架。資本結構決策與調整的管理框架如下:
實際負債率大于最優(yōu)負債率
1.如果公司處于破產(chǎn)威脅之下
迅速降低財務杠桿:①債轉股;②出售資產(chǎn),用現(xiàn)金還債;③與債權人談判。
2.如果公司未處于破產(chǎn)威脅之下
(1)如果公司有好的投資項目
用留存收益或增發(fā)新股投資好的項目
(2)如果公司沒有好的投資項目
①用留存收益償還債務;②少發(fā)或不發(fā)股利;③增發(fā)新股償還債務。
實際負債率小于最優(yōu)負債率
1.如果公司有收購目標
迅速增加財務杠桿:①將股權轉為債權;②借債并回購股份。
2.如果公司沒有收購目標
(1)如果公司有好的投資項目
借債投資好的項目
(2)如果公司沒有好的投資項目
①股東喜歡股利,則支付股利;
②股東不喜歡股利,則回購股票。
大家在備考高級會計實務考試時要制定一個合理的學習計劃,按部就班的堅持復習,希望就在眼前。