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【知識(shí)點(diǎn)】企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法

【所屬章節(jié)】第六章 企業(yè)并購(gòu)

【內(nèi)容導(dǎo)航】

1.收益法

2.市場(chǎng)法

3.成本法

企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法

（一）收益法

收益法，是通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來(lái)確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。收益法主要運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用其所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益率。收益法是目前較為成熟、使用較多的估值技術(shù)。

收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

企業(yè)價(jià)值計(jì)算公式為：V=V₀+V_L

式中：V₀為明確的預(yù)測(cè)期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；V_L為明確的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，又稱企業(yè)連續(xù)價(jià)值。

1.評(píng)估思路

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過(guò)測(cè)算被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)判斷企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)角度考察企業(yè)的價(jià)值。

①在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)未來(lái)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的價(jià)值就越大，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與其未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成正比；

②在現(xiàn)金流量一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)的價(jià)值就越低，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)成反比。

2.基本步驟

（1）分析歷史績(jī)效。

對(duì)企業(yè)歷史績(jī)效進(jìn)行分析，其主要目的是徹底了解企業(yè)過(guò)去的績(jī)效，為今后績(jī)效的預(yù)測(cè)提供一個(gè)視角，為預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)備。歷史績(jī)效分析主要是對(duì)企業(yè)的歷史會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行分析，重點(diǎn)在于企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

實(shí)務(wù)中，基于穩(wěn)健性原則，對(duì)于未來(lái)績(jī)效的預(yù)測(cè)，往往從完整的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表著手。自由現(xiàn)金流量和投入資本收益率可以通過(guò)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表求得，這比不通過(guò)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表而直接確定自由現(xiàn)金流量更為可靠。

預(yù)測(cè)公司的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表，最常用的方法是需求驅(qū)動(dòng)預(yù)測(cè)。需求驅(qū)動(dòng)預(yù)測(cè)從銷售額著手，其他的多數(shù)變量（如期間費(fèi)用、營(yíng)運(yùn)資金等）都來(lái)自銷售預(yù)測(cè)。

（2）確定預(yù)測(cè)期間。

在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量時(shí)，通常會(huì)人為確定一個(gè)預(yù)測(cè)期間，在預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量就不再估計(jì)。期間的長(zhǎng)短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門的政策、并購(gòu)的環(huán)境等，通常為5～10年。

（3）預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量

在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫(kù)存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷）-（資本支出+營(yíng)運(yùn)資金增加額）

①稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指扣除所得稅后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，也就是扣稅之后的息稅前利潤(rùn)。

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)

息稅前利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-銷售稅金及附加-管理費(fèi)用-銷售費(fèi)用

這里的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是由持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目中取得的非經(jīng)常性收益。

②折舊及攤銷。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，而是本期的非付現(xiàn)費(fèi)用，因此折舊可以看做現(xiàn)金的另一種來(lái)源。攤銷是指無(wú)形資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等的攤銷。與折舊一樣，它們不是當(dāng)期的現(xiàn)金支出，卻從當(dāng)期的收入中作為費(fèi)用扣除，同樣也應(yīng)看做一種現(xiàn)金的來(lái)源。

③資本支出。資本支出是指企業(yè)為維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而在物業(yè)、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入。具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用(包括租入固定資產(chǎn)改良支出、固定資產(chǎn)大修理支出等)及其他資產(chǎn)上的新增支出。

④營(yíng)運(yùn)資金增加額。營(yíng)運(yùn)資金等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，營(yíng)運(yùn)資金的變化反映了庫(kù)存、應(yīng)收/應(yīng)付項(xiàng)目的增減。因?yàn)閹?kù)存、應(yīng)收款項(xiàng)的增加而占用的資金不能用作其他用途，所以營(yíng)運(yùn)資金的變化會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。

（4）選擇合適的折現(xiàn)率

折現(xiàn)率是指將未來(lái)預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時(shí)也稱資本成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過(guò)加權(quán)平均資本成本模型確定（股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均）。

r_WACC=

式中：

r_WACC為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；

D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值；

E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值；

re為股權(quán)資本成本；

rd為債務(wù)資本成本。

①股權(quán)資本成本re有兩種計(jì)算方式：

方法一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其計(jì)算公式為：

式中：r_e為股權(quán)資本成本；

r_f為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

r_m為市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率；

（r_m -r_f）為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；

β為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指無(wú)任何拖欠風(fēng)險(xiǎn)的證券或者有價(jià)證券組合的報(bào)酬率，而且與經(jīng)濟(jì)中其余任何報(bào)酬率完全無(wú)關(guān)。通常使用5年期或10年期國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的差額。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)，它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)。

由于并購(gòu)活動(dòng)通常會(huì)引起企業(yè)負(fù)債率的變化，進(jìn)而影響β系數(shù)，所以需要對(duì)β系數(shù)做必要的修正?？衫霉R達(dá)方程對(duì)β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，其計(jì)算公式如下：

式中：

β₁為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù)；β₀為無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù)；T為企業(yè)所得稅稅率；D/E為企業(yè)負(fù)債與權(quán)益資本的比率。

方法二：股利折現(xiàn)模型，根據(jù)股利估值模型一般公式，假設(shè)股利零增長(zhǎng)與股利固定增長(zhǎng)兩種情況下計(jì)算權(quán)益資本成本。

a.每年股利不變時(shí)：

b.股利以不變的增長(zhǎng)速度g增長(zhǎng)時(shí)：

式中：D₀為當(dāng)年股利額；P₀為普通股市價(jià)；D₁為預(yù)計(jì)的年股利額；g為普通股股利年增長(zhǎng)率。

②債務(wù)資本成本的計(jì)算。

因?yàn)槔⒅С隹梢远惽暗挚?，所以債?wù)資本成本rd應(yīng)該在稅后的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算，其計(jì)算公式為：

式中：r企業(yè)負(fù)債的平均利率；T為企業(yè)所得稅稅率。

（5）預(yù)測(cè)企業(yè)連續(xù)價(jià)值

估計(jì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量不可能無(wú)限制地預(yù)測(cè)下去，因此要對(duì)未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，即計(jì)算企業(yè)的連續(xù)價(jià)值。

企業(yè)連續(xù)價(jià)值一般可采用永久增長(zhǎng)模型（固定增長(zhǎng)模型）計(jì)算。這種方法假定從明確的預(yù)測(cè)期之后的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復(fù)利率增長(zhǎng)的。在預(yù)測(cè)期末，企業(yè)終值計(jì)算公式為：

式中：TV為預(yù)測(cè)期末的終值；FCFn+1為計(jì)算終值那一年的自由現(xiàn)金流量；FCFn為預(yù)測(cè)期最后一年的自由現(xiàn)金流量；r_WACC為加權(quán)平均資本成本；g為計(jì)算終值那一年以后的自由現(xiàn)金流量年復(fù)利增長(zhǎng)率。

企業(yè)連續(xù)價(jià)值

（6）預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值等于確定預(yù)測(cè)期內(nèi)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和，加上終值的現(xiàn)值，其計(jì)算公式如下：

式中：V為企業(yè)價(jià)值；FCF_t為確定預(yù)測(cè)期內(nèi)第t年的自由現(xiàn)金流量；r_WACC為加權(quán)平均資本成本；TV為預(yù)測(cè)期末的終值；n為確定的預(yù)測(cè)期。

（二）市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是將被評(píng)估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較，以確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

市場(chǎng)法中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比交易分析法。

1.可比企業(yè)分析法

（1）評(píng)估思路。

可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價(jià)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出一些主要的財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為乘數(shù)計(jì)算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價(jià)值?？杀绕髽I(yè)分析法的技術(shù)性要求較低，與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比理論色彩較淡。

運(yùn)用可比企業(yè)分析法的關(guān)鍵是選出一組在業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)方面與被評(píng)估企業(yè)相似的企業(yè)，通過(guò)對(duì)這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史、財(cái)務(wù)情況、股票行情及其發(fā)展前景的分析，確定估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù)，然后用它們來(lái)計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。

將被評(píng)估企業(yè)和同行業(yè)中其他上市企業(yè)進(jìn)行比較時(shí)，通常可分析下述財(cái)務(wù)指標(biāo)：銷售利潤(rùn)率、銷售毛利率、流動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)權(quán)比率、年銷售收入的增長(zhǎng)率等。

（2）方法步驟。

①選擇可比企業(yè)。

所選取的可比企業(yè)應(yīng)在營(yíng)運(yùn)上和財(cái)務(wù)上與被評(píng)估企業(yè)具有相似的特征。

在基于行業(yè)的初步搜索得出足夠多的潛在可比企業(yè)后，還應(yīng)該用進(jìn)一步的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定哪個(gè)可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)最為相近。

常用的標(biāo)準(zhǔn)如規(guī)模、企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)范圍、所服務(wù)的市場(chǎng)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)等。所選取的可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)越接近，評(píng)估結(jié)果的可靠性就越好。

②選擇計(jì)算乘數(shù)。

乘數(shù)一般有如下兩類：

一是基于市場(chǎng)價(jià)格的乘數(shù)。常見(jiàn)的乘數(shù)有市盈率(P/E)、價(jià)格對(duì)收入比率(P/R)、價(jià)格對(duì)凈現(xiàn)金流量比率(P/CF)和價(jià)格對(duì)有形資產(chǎn)賬面價(jià)值的比率(P/BV)。

基于市場(chǎng)價(jià)格的乘數(shù)中，最重要的是市盈率。計(jì)算企業(yè)的市盈率時(shí)，既可以使用歷史收益（過(guò)去12個(gè)月或上一年的收益或者過(guò)去若干年的平均收益），也可以使用預(yù)測(cè)收益（未來(lái)12個(gè)月或下一年的收益），相應(yīng)的比率分別稱為追溯市盈率和預(yù)測(cè)市盈率。出于估值目的，通常首選預(yù)測(cè)市盈率，因?yàn)樽钍荜P(guān)注的是未來(lái)收益。而且，企業(yè)收益中的持久構(gòu)成部分才是對(duì)估值有意義的，因此，一般把不會(huì)再度發(fā)生的非經(jīng)常性項(xiàng)目排除在外。

二是基于企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)?；谄髽I(yè)價(jià)值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF，其中，EV為企業(yè)價(jià)值，EBIT為息稅前利潤(rùn)，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤(rùn)，F(xiàn)CF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

③運(yùn)用選出的眾多乘數(shù)計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值估計(jì)數(shù)。

選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相乘就可得出被評(píng)估企業(yè)的一個(gè)價(jià)值估計(jì)數(shù)。根據(jù)多個(gè)乘數(shù)分別計(jì)算得到的各估值越接近，說(shuō)明評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確度越髙。

④對(duì)企業(yè)價(jià)值的各個(gè)估計(jì)數(shù)進(jìn)行平均。

運(yùn)用不同乘數(shù)得出的多個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)是不相同的，為保證評(píng)估結(jié)果的客觀性，可以對(duì)各個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)賦予相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響大小而定。然后，使用加權(quán)平均法算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。

2.可比交易分析法

（1）評(píng)估思路。

相似的標(biāo)的應(yīng)該有相似的交易價(jià)格，基于這一原理，可比交易分析法主張從類似的并購(gòu)交易中獲取有用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，據(jù)以計(jì)算被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

它不對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析，而只是統(tǒng)計(jì)同類企業(yè)在被并購(gòu)時(shí)并購(gòu)企業(yè)支付價(jià)格的平均溢價(jià)水平，再用這個(gè)溢價(jià)水平計(jì)算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。

本方法需要找出與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相似的企業(yè)的最近平均實(shí)際交易價(jià)格，將其作為計(jì)算被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的參照物。

（2）方法步驟。

①選擇可比交易。使用可比交易分析法首先需要找出與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相似的企業(yè)的最近平均實(shí)際交易價(jià)格，將其作為計(jì)算被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的參照物。為了得到合理的評(píng)估結(jié)果，交易數(shù)據(jù)必須是與被評(píng)估企業(yè)相類似的企業(yè)的數(shù)據(jù)。

②選擇計(jì)算乘數(shù)。如支付價(jià)格收益比、賬面價(jià)值倍數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值倍數(shù)等?？杀冉灰追治雠c可比企業(yè)分析類似，是從被評(píng)估企業(yè)類似的可比企業(yè)的被并購(gòu)交易中獲取有用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，確定可比交易的市場(chǎng)平均溢價(jià)水平。

有關(guān)比率計(jì)算公式及運(yùn)用如下：

支付價(jià)格/收益比=并購(gòu)者支付價(jià)格/稅后利潤(rùn)

支付價(jià)格是指在類似并購(gòu)交易中，并購(gòu)企業(yè)為交易標(biāo)的支付的購(gòu)買價(jià)格;

稅后利潤(rùn)是指與被評(píng)估企業(yè)類似的被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)前（或平均）稅后利潤(rùn)。

計(jì)算出類似交易中被并購(gòu)企業(yè)的支付價(jià)格/收益比，乘以被評(píng)估企業(yè)的當(dāng)前稅后利潤(rùn)，即可得出被評(píng)估企業(yè)的估值。

賬面價(jià)值倍數(shù)=并購(gòu)者支付價(jià)格/凈資產(chǎn)價(jià)值

賬面價(jià)值是指與被評(píng)估企業(yè)類似的被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)前的賬面價(jià)值，即其會(huì)計(jì)報(bào)表中所記錄的凈資產(chǎn)價(jià)值。

計(jì)算出類似交易中被并購(gòu)企業(yè)的賬面價(jià)值倍數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值，即可得出被評(píng)估企業(yè)的估值。

市場(chǎng)價(jià)值倍數(shù)=并購(gòu)者支付價(jià)格/股票的市場(chǎng)價(jià)值

市場(chǎng)價(jià)值是指與被評(píng)估企業(yè)類似的被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)前股票的市場(chǎng)價(jià)值，即其股票的每股價(jià)格與發(fā)行在外的流通股股數(shù)的乘積。

計(jì)算出類似交易中被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值倍數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)當(dāng)前的股票市場(chǎng)價(jià)值，即可得出被評(píng)估企業(yè)的估值。

③運(yùn)用選出的眾多乘數(shù)計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值估計(jì)數(shù)。選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相乘后就可得出被評(píng)估企業(yè)的一個(gè)價(jià)值估計(jì)數(shù)。根據(jù)多個(gè)乘數(shù)分別計(jì)算得到的各估值越接近，說(shuō)明評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確度越髙。

④對(duì)企業(yè)價(jià)值的各個(gè)估計(jì)數(shù)進(jìn)行平均。運(yùn)用不同乘數(shù)得出的多個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)是不相同的，為保證評(píng)估結(jié)果的客觀性，可以對(duì)各個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)賦予相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響大小而定;然后，使用加權(quán)平均法算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。

（三）成本法

成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是在合理評(píng)估被評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。

應(yīng)用成本法需要考慮各項(xiàng)損耗因素，具體包括有形損耗、功能性損耗和經(jīng)濟(jì)性損耗等。成本法的關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。成本法主要有賬面價(jià)值法、重置成本法和清算價(jià)格法。

1.賬面價(jià)值法

賬面價(jià)值法是基于會(huì)計(jì)的歷史成本原則，以企業(yè)賬面凈資產(chǎn)為計(jì)算依據(jù)來(lái)確認(rèn)被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。

賬面價(jià)值法的優(yōu)點(diǎn)在于：它是按通用會(huì)計(jì)原則計(jì)算得出的，比較客觀，而且取值方便。

賬面價(jià)值法的缺點(diǎn)在于：它是一種靜態(tài)估值方法，既不考慮資產(chǎn)的市價(jià)，也不考慮資產(chǎn)的收益。

2.重置成本法

重置成本法是以被評(píng)估企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的重置成本為計(jì)算依據(jù)來(lái)確認(rèn)被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。

重置成本法和賬面價(jià)值法有相似之處，也是基于企業(yè)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)的。但它不是用歷史上購(gòu)買資產(chǎn)的成本，而是根據(jù)現(xiàn)在的價(jià)格水平購(gòu)買同樣的資產(chǎn)或重建一個(gè)同樣的企業(yè)所需要的資金來(lái)估算該企業(yè)的價(jià)值。

運(yùn)用重置成本法，需要對(duì)資產(chǎn)賬面價(jià)值進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在實(shí)際運(yùn)用中，有兩種調(diào)整方法：一是價(jià)格指數(shù)法，即選用一種價(jià)格指數(shù)，將資產(chǎn)購(gòu)置年份的價(jià)值換算成當(dāng)前的價(jià)值。價(jià)格指數(shù)法存在的最大問(wèn)題是沒(méi)有反映技術(shù)貶值等因素對(duì)某些重要資產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)的影響。二是逐項(xiàng)調(diào)整法，即按通貨膨脹和技術(shù)貶值兩個(gè)因素對(duì)資產(chǎn)價(jià)值影響的大小，逐項(xiàng)對(duì)每一資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，以確定各項(xiàng)資產(chǎn)的當(dāng)前重置成本。

3.清算價(jià)格法

清算價(jià)格法是通過(guò)計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的凈清算收入來(lái)確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。企業(yè)的凈清算收入是出售企業(yè)所有的部門和全部固定資產(chǎn)所得到的收入，再扣除企業(yè)的應(yīng)付債務(wù)。這一估算的基礎(chǔ)是對(duì)企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值（包括工廠、廠場(chǎng)和設(shè)備、各種自然資源或儲(chǔ)備等）進(jìn)行估算。

清算價(jià)格法是在被評(píng)估企業(yè)作為一個(gè)整體已經(jīng)喪失增值能力情況下的估值方法，估算所得到的是被評(píng)估企業(yè)的可變現(xiàn)價(jià)格。此方法主要適用于陷入困境的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

注：以上《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》學(xué)習(xí)內(nèi)容來(lái)自東奧老師授課講義

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