[小編“娜寫年華”] 東奧會計在線高級會計師頻道提供：本篇為2015高會考試《高級會計實務(wù)》第七章“企業(yè)并購”第三節(jié)重點精講：企業(yè)并購價值評估，本節(jié)內(nèi)容主要介紹企業(yè)并購價值評估方法。

　　【“企業(yè)并購價值評估方法”相關(guān)知識點】

　　1.收益法

　　2.市場法

　　3.成本法

　　【重點精講】：企業(yè)并購價值評估方法

　　（二）市場法

　　市場法是將被評估企業(yè)與參照企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)的權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較，以確定被評估企業(yè)價值。

　　市場法中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比交易分析法。

　　1.可比企業(yè)分析法

　　（1）評估思路

　　可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價和財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出一些主要的財務(wù)比率，然后用這些比率作為乘數(shù)計算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價值。

　　（2）方法步驟

　�、龠x擇可比企業(yè)。所選取的可比企業(yè)應(yīng)在營運上和財務(wù)上與被評估企業(yè)具有相似的特征。

　�、谶x擇及計算乘數(shù)。乘數(shù)一般有如下兩類：

　　1）基于市場價格的乘數(shù)�；�于市場價格的乘數(shù)中，最重要的是市盈率。計算企業(yè)的市盈率時，既可以使用歷史收益，也可以使用預(yù)測收益，相應(yīng)的比率分別稱為追溯市盈率和預(yù)測市盈率。出于估值目的，通常選擇預(yù)測市盈率，因為最受關(guān)注的是未來收益。

　　2）基于企業(yè)價值的乘數(shù)。企業(yè)價值代表企業(yè)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的總價值，即企業(yè)實體價值，包括股權(quán)的價值和負(fù)債的價值。

　　如果想比較具有不同杠桿水平的企業(yè)，使用基于企業(yè)價值的估值乘數(shù)是更合適的。

　　基于企業(yè)價值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF。其中，EV為企業(yè)價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，F(xiàn)CF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

　�、圻\用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù)。選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)相乘就可得出被評估企業(yè)的一個市場價估值。

　　【提示】基于市場價格乘數(shù)評估得出的被評估企業(yè)的估值是股東權(quán)益市場價值的估計數(shù)，而基于企業(yè)價值乘數(shù)評估得出的則是包括被評估企業(yè)股權(quán)價值和債權(quán)價值在內(nèi)的企業(yè)整體市場價值估計數(shù)。

　�、軐ζ髽I(yè)價值的各個估計數(shù)進(jìn)行平均。運用不同乘數(shù)得出的多個企業(yè)價值估計數(shù)是不相同的，為保證評估結(jié)果的客觀性，可以對各個企業(yè)價值估計數(shù)賦以相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對企業(yè)市場價值的影響大小而定；然后，使用加權(quán)平均法算出被評估企業(yè)的價值。

　　2.可比交易分析法

　�。�1）評估思路

　　可比交易分析法是統(tǒng)計同類企業(yè)在被并購時并購企業(yè)支付價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標(biāo)企業(yè)的價值。該方法需要找出與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)的最近平均實際交易價格，將其作為估算企業(yè)價值的參照物。

　�。�2）方法步驟

　�、龠x擇可比交易企業(yè)。

　　②選擇和計算乘數(shù)。如支付價格收益比、賬面價值倍數(shù)、市場價值倍數(shù)等。

　　有關(guān)比率計算公式如下：

　　支付價格是指在類似并購交易中，并購企業(yè)為交易標(biāo)的支付的購買價格；稅后利潤是指與目標(biāo)企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前（或平均）稅后利潤。計算出類似交易中被并購企業(yè)的支付價格/收益比，乘以目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前稅后利潤，即可得出目標(biāo)企業(yè)的估值。

　　賬面價值倍數(shù)=并購者支付的價格/凈資產(chǎn)價值

　　賬面價值是指與目標(biāo)企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前的賬面價值，即其會計報表中所記錄的凈資產(chǎn)價值。計算出類似交易中被并購企業(yè)的賬面價值倍數(shù)，乘以目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)價值，即可得出目標(biāo)企業(yè)的估值。

　　市場價值倍數(shù)=并購者支付的價格/股票的市場價值

　　市場價值是指與目標(biāo)企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前股票的市場價值，即其股票的每股價格與發(fā)行在外的流通股股數(shù)的乘積。東奧高級會計師頻道編輯“娜寫年華”發(fā)布。計算出類似交易中被并購企業(yè)的市場價值倍數(shù)，乘以目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前的股票價值，即可得出目標(biāo)企業(yè)的估值。

　�、圻\用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù)。選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)相乘后就可得出被評估企業(yè)價值的估計數(shù)。

　�、軐ζ髽I(yè)價值的各個估計數(shù)進(jìn)行平均。運用不同的乘數(shù)得出的多個企業(yè)價值估計數(shù)是不相同的，為保證評估結(jié)果的客觀性，可以對各個企業(yè)價值估計數(shù)賦予相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對企業(yè)市場價值的影響大小而定；然后，使用加權(quán)平均法算出被評估企業(yè)的價值。

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