杠桿效應(yīng)_2019年《財務(wù)與會計》高頻考點(diǎn)
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【內(nèi)容導(dǎo)航】
杠桿效應(yīng)
【所屬章節(jié)】
本知識點(diǎn)屬于《財務(wù)與會計》第四章-籌資與股利分配管理
【知識點(diǎn)】杠桿效應(yīng)
杠桿效應(yīng)
經(jīng)營杠桿效應(yīng)
1.經(jīng)營杠桿
經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。
經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
【補(bǔ)充】
用息稅前利潤(EBIT)表示資產(chǎn)總報酬，則：
(1)當(dāng)存在固定性經(jīng)營成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定經(jīng)營成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。
【解釋】在息稅前利潤為正的前提下
(2)當(dāng)不存在固定經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率等于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率。
【解釋】在息稅前利潤為正的前提下
2.經(jīng)營杠桿系數(shù)
含義 | 經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL），是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的比，用來測算經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度。 |
理論 公式 | DOL= 式中：DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT表示息稅前利潤； Q表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；下角標(biāo)0表示基期 |
簡化 公式 | DOL= M表示邊際貢獻(xiàn)；F表示固定性經(jīng)營成本；下角標(biāo)0表示基期 |
=
=1+
=
=
=1+
【提示】經(jīng)營杠桿系數(shù)簡化公式的推導(dǎo)
影響因素 | （1）企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重； （2）息稅前利潤水平。 【提示】息稅前利潤水平受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平（單位變動成本和固定成本總額）高低的影響：固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)（經(jīng)營風(fēng)險）越大，反之亦然。 |
【提示1】在息稅前利潤為正的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù)。只要有固定性經(jīng)營成本的存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。
【提示2】經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險
(1)經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。
(2)經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明息稅前利潤受產(chǎn)銷量變動的影響程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。
財務(wù)杠桿效應(yīng)
1.財務(wù)杠桿
財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。
財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
用普通股收益或每股收益表示普通股權(quán)益資本報酬，則：
TE=(EBIT-I)×(1-T)-D
EPS=[(EBIT-I)×(1-T)-D]/N
式中，TE—普通股收益
EPS—每股收益
I—債務(wù)資本利息
D—優(yōu)先股股利
N—普通股股數(shù)
T—所得稅率
2.財務(wù)杠桿系數(shù)
含義 | 財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是普通股每股收益變動率與息稅前利潤變動率的比值，用來測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度 |
理論公式 | DFL= |
簡化公式 | DFL= |
影響因素 | ①企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重； ②普通股收益水平； ③所得稅稅率水平等。 【提示】普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本（利息）高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定性資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。 |
=
=
=1+
【提示】財務(wù)杠桿系數(shù)簡化公式的推導(dǎo)
EPS0=[(EBIT0-I)×(1-T)-D]/N
EPS1=[(EBIT1-I)×(1-T)-D]/N
ΔEPS=EPS1-EPS0
=[(EBIT1-I)×(1-T)-D]/N-[(EBIT0-I)×(1-T)-D]/N
=ΔEBIT×(1-T)/N
【提示1】在企業(yè)有正的稅后利潤的前提下，財務(wù)杠杠系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù)。只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。
【提示2】財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。
總杠桿效應(yīng)
1.總杠桿
總杠桿指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。
2.總杠桿系數(shù)
總杠桿效應(yīng)程度：總杠桿系數(shù) | 總杠桿系數(shù)（DTL），是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股每股收益變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù) | |
理論公式 | DTL=普通股每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率 | |
簡化公式 | DTL=經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL×財務(wù)杠桿系數(shù)DFL =基期邊際貢獻(xiàn)M0/基期利潤總額（M0-F-I） =基期稅后邊際貢獻(xiàn)/基期稅后利潤 | |
總杠桿與 公司風(fēng)險 | 公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平 | |
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(注：以上內(nèi)容選自丁奎山老師《財務(wù)與會計》授課講義)
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