斯大林說：“有理想的人，生活總是火熱的?！眰淇?strong style="white-space: normal;">稅務(wù)師考試的考生朋友們，熱愛學(xué)習(xí)，你就會在學(xué)習(xí)稅務(wù)師知識的時候找到更多樂趣，下面是《財務(wù)與會計》重要考點詳解，快來了解一下吧！

【重要考點詳解】資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率，即：

R=Rf+β×(Rm-Rf)

Rf表示無風(fēng)險收益率，以短期國債的利率來近似替代。

Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。

β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)。

(Rm-Rf)稱為市場風(fēng)險溢酬。

β×(Rm-Rf)稱為資產(chǎn)風(fēng)險收益率。

【提示】(Rm-Rf)稱為市場風(fēng)險溢酬

①它是附加在無風(fēng)險收益率之上的，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險所要求獲得的補(bǔ)償，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風(fēng)險的厭惡程度。

②對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越大。

③如果市場的抗風(fēng)險能力強(qiáng)，則對風(fēng)險的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈，要求的補(bǔ)償就越低，所以市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越小。

證券市場線

證券市場線就是R=Rf+β×(Rm-Rf)所代表的直線，如下圖所示。

證券市場線的含義如下：

(1)β系數(shù)作為自變量(橫坐標(biāo))，必要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo))，無風(fēng)險利率Rf是截距，市場風(fēng)險溢酬(Rm-Rf)是斜率。

(2)證券市場線的斜率(Rm-Rf)，反映市場整體對風(fēng)險的厭惡程度，如果風(fēng)險厭惡程度高，則(Rm-Rf)的值就大，β稍有變化時，就會導(dǎo)致該資產(chǎn)的必要收益率較大幅度的變化。反之，資產(chǎn)的必要收益率受其系統(tǒng)風(fēng)險的影響則較小。

(3)證券市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的。只要將該公司或資產(chǎn)的β系數(shù)代入到上述直線方程中，就能得到該公司或資產(chǎn)的必要收益率。

(4)證券市場線一個重要的暗示就是“只有系統(tǒng)風(fēng)險才有資格要求補(bǔ)償”。該公式中并沒有引入非系統(tǒng)風(fēng)險即公司風(fēng)險，也就是說，投資者要求補(bǔ)償只是因為他們“忍受”了市場風(fēng)險的緣故，而不包括公司風(fēng)險，因為公司風(fēng)險可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉。

證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率R=Rf+βp(Rm-Rf)

此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)唯一不同的是β系數(shù)的主體，前面的β系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù)。而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。

資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

1.資本資產(chǎn)定價模型的有效性

資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于其提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述，首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認(rèn)識，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。

2.資本資產(chǎn)定價模型的局限性

(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，特別是對于一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)。

(2)由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣。

(3)資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實際情況有較大偏差，使得資本資產(chǎn)定價模型的有效性受到質(zhì)疑。

【提示】資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實際情況有較大偏差，使得資本資產(chǎn)定價模的有效性受到質(zhì)疑，這些假設(shè)包括：

①市場是均衡的

②市場不存在摩擦

③市場參與者都是理性的

④不存在交易費用

⑤稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等

財務(wù)估值方法

1.未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(折現(xiàn)法)

【提示】未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法——相關(guān)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的選擇

2.市場比較法

忍耐和堅持雖然會讓你感到不舒服，但是在未來卻會為你帶來不小的好處。備考稅務(wù)師考試的小伙伴們，擁有持久的忍耐力和堅持不懈的努力，認(rèn)真學(xué)習(xí)稅務(wù)師知識，爭取在考試中取得優(yōu)異的成績，加油！

注：以上內(nèi)容是由東奧名師講義以及東奧教研專家團(tuán)隊提供

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