資本資產(chǎn)定價(jià)模型_2020年《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》基礎(chǔ)考點(diǎn)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：quyingying2020-07-24 14:04:04

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【內(nèi)容導(dǎo)航】

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

【所屬章節(jié)】

本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》第二章-財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

【知識(shí)點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

R=Rf+β×(Rm-Rf)

R表示某資產(chǎn)的必要收益率；

β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；

Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代；

Rm表示市場(chǎng)組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替；(Rm-Rf)稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。

（二）證劵市場(chǎng)線（SML）

把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的β看作自變量（橫坐標(biāo)），必要收益率R作為因變量（縱坐標(biāo)），無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm-Rf)作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證劵市場(chǎng)線(SML)，即下列關(guān)系式所代表的直線：

R=Rf+β×(Rm-Rf)

【例2-18】某年由MULTEX公布的美國(guó)通用汽車(chē)公司的β系數(shù)是1.170，短期國(guó)庫(kù)券利率為4%，標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)的收益率是10%，那么，該年通用汽車(chē)股票的必要收益率應(yīng)為：

R=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.17×(10%-4%)=11.02%。

（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm-Rf)

此公式與前面的資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式非常相似，它們的右側(cè)唯一不同的是β系數(shù)的主體，前面的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)或個(gè)別公司的β系數(shù)；而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。

【例2-19】假設(shè)當(dāng)前短期國(guó)債收益率為3%，股票價(jià)格指數(shù)平均收益率為12%，并利用【例2-17】中的有關(guān)信息和求出的β系數(shù)，計(jì)算A、B、C三只股票組合的必要收益率。

三只股票組合的必要收益率R=3%+1.09×(12%-3%)=12.81%。

（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性

1.有效性（略）

2.局限性：

①某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)于一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；②由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來(lái)的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然打折扣；

③資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的，市場(chǎng)不存在摩擦，市場(chǎng)參與者都是理性的，不存在交易費(fèi)用，稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。

【提示】由于以上局限，資本資產(chǎn)定價(jià)模型只能大體描繪出證券市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的基本情況，而不能完全確切地揭示證券市場(chǎng)的一切。因此，在運(yùn)用這一模型時(shí)，應(yīng)該更注重它所揭示的規(guī)律。

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（注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》授課講義）

（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）

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