資本資產(chǎn)定價模型_2020年《財務(wù)與會計》基礎(chǔ)考點(diǎn)
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【內(nèi)容導(dǎo)航】
資本資產(chǎn)定價模型
【所屬章節(jié)】
本知識點(diǎn)屬于《財務(wù)與會計》第二章-財務(wù)管理基礎(chǔ)
【知識點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價模型
資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）
（一）資本資產(chǎn)定價模型的基本原理
R=Rf+β×(Rm-Rf)
R表示某資產(chǎn)的必要收益率；
β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；
Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；
Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替；(Rm-Rf)稱為市場風(fēng)險溢酬。
（二）證劵市場線（SML）
把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看作自變量（橫坐標(biāo)），必要收益率R作為因變量（縱坐標(biāo)），無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢酬(Rm-Rf)作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證劵市場線(SML)，即下列關(guān)系式所代表的直線：
R=Rf+β×(Rm-Rf)
【例2-18】某年由MULTEX公布的美國通用汽車公司的β系數(shù)是1.170，短期國庫券利率為4%，標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)的收益率是10%，那么，該年通用汽車股票的必要收益率應(yīng)為：
R=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.17×(10%-4%)=11.02%。
（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率
證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm-Rf)
此公式與前面的資本資產(chǎn)定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)唯一不同的是β系數(shù)的主體，前面的β系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù)；而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。
【例2-19】假設(shè)當(dāng)前短期國債收益率為3%，股票價格指數(shù)平均收益率為12%，并利用【例2-17】中的有關(guān)信息和求出的β系數(shù)，計算A、B、C三只股票組合的必要收益率。
三只股票組合的必要收益率R=3%+1.09×(12%-3%)=12.81%。
（四）資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性
1.有效性（略）
2.局限性：
①某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，特別是對于一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；②由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然打折扣；
③資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實際情況有較大偏差，使得資本資產(chǎn)定價模型的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場是均衡的，市場不存在摩擦，市場參與者都是理性的，不存在交易費(fèi)用，稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。
【提示】由于以上局限，資本資產(chǎn)定價模型只能大體描繪出證券市場運(yùn)動的基本情況，而不能完全確切地揭示證券市場的一切。因此，在運(yùn)用這一模型時，應(yīng)該更注重它所揭示的規(guī)律。
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（注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財務(wù)與會計》授課講義）
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