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【內(nèi)容導(dǎo)航】

固定資產(chǎn)投資管理

【所屬章節(jié)】

第四章　投資管理

【知識點】固定資產(chǎn)投資管理

固定資產(chǎn)投資管理

【考點1】固定資產(chǎn)投資的特點與意義

1.固定資產(chǎn)投資又稱項目投資，具有投資數(shù)額大、影響時間長(至少1年或一個營業(yè)周期以上)、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風險高的特點。

2.從宏觀角度看，項目投資是實現(xiàn)社會資本積累功能的主要途徑，也是擴大社會再生產(chǎn)的重要手段，有助于促進社會經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展;能夠為社會提供更多的就業(yè)機會，提高社會總供給量。從微觀角度看，項目投資能夠增強企業(yè)經(jīng)濟實力，提高企業(yè)創(chuàng)新能力和市場競爭能力。

【考點2】投資項目現(xiàn)金流量估計

(一)投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成

投資項目的現(xiàn)金流量由建設(shè)期現(xiàn)金流量、經(jīng)營期現(xiàn)金流量、終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分組成。

1.建設(shè)期現(xiàn)金流量

(1)長期資產(chǎn)投資(固定資產(chǎn)等)

(2)營運資金墊支(流動資金投資額)

【提示】流動資金投資額估算方法如下：

某年流動資金投資額(墊支數(shù))=本年流動資金需用額-截至上年的流動資金投資額

或:某年流動資金投資額(墊支數(shù))=本年流動資金需用額-上年流動資金需用額

本年流動資金需用額=本年流動資產(chǎn)需用額-本年流動負債需用額

2.經(jīng)營期現(xiàn)金流量

經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊等非付現(xiàn)成本=銷售收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+折舊等非付現(xiàn)成本×所得稅稅率。

3.終結(jié)期現(xiàn)金流量

終結(jié)期的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價凈收入、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響和墊支營運資金的收回。

(1)固定資產(chǎn)變價凈收入

固定資產(chǎn)變價凈收入，是指固定資產(chǎn)出售或報廢時的出售價款或殘值收入扣除清理費用后的凈額。

(2)固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響用公式表示如下：

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響=(賬面價值-變價凈收入)×所得稅稅率

固定資產(chǎn)的賬面價值=固定資產(chǎn)原值-按照稅法規(guī)定計提的累計折舊

【提示】如果，賬面價值-變價凈收入>0，則意味著發(fā)生了變現(xiàn)凈損失，可以抵稅，減少現(xiàn)金流出，增加現(xiàn)金凈流量。如果，賬面價值-變價凈收入<0，則意味著實現(xiàn)了變現(xiàn)凈收益，應(yīng)該納稅，增加現(xiàn)金流出，減少現(xiàn)金凈流量。

(3)墊支營運資金的收回

伴隨著固定資產(chǎn)的出售或報廢，投資項目的經(jīng)濟壽命結(jié)束，企業(yè)將與該項目相關(guān)的存貨出售，應(yīng)收賬款收回，應(yīng)付賬款也隨之償付。營運資金恢復(fù)到原有水平，項目開始墊支的營運資金在項目結(jié)束時得到回收。

(二)現(xiàn)金流量估計需要注意的問題

在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循最基本的原則是:只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項目的現(xiàn)金流出;只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項目的現(xiàn)金流入。

1.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。例如，沉沒成本、過去成本、賬面成本等往往是非相關(guān)成本。

2.不可忽視機會成本

在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。

3.要考慮投資方案對公司其他項目的影響

4.要考慮投資方案對營運資金的影響

【考點3】固定資產(chǎn)投資決策方法

(一)非貼現(xiàn)法

1.投資回收期法

(1)投資回收期的概念

投資回收期是指收回全部投資所需要的時間。

【提示】投資回收期一般不能超過固定資產(chǎn)使用期限的一半，多個方案中則以投資回收期最短者為優(yōu)。

(2)投資回收期的計算方法

①若各年的現(xiàn)金凈流量相等：

投資回收期(年)=原始投資額/年現(xiàn)金凈流量

②若各年的現(xiàn)金凈流量不相等：

考慮各年年末的累積現(xiàn)金凈流量與投資額的關(guān)系。如果原始投資額是在第n年和第n+1年之間收回，則投資回收期的計算公式為:

投資回收期=n+(第n年年末尚未收回的投資額/第n+1年的現(xiàn)金凈流量)

(3)投資回收期的優(yōu)缺點

【優(yōu)點】

能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算簡便,可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

【缺點】

沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，不能正確反映不同投資方式對項目的影響。

2.投資回報率法

(1)計算公式：投資回報率=年均現(xiàn)金凈流量/原始投資額

(2)投資回報率法的優(yōu)點和缺點

①優(yōu)點

計算公式簡單。

②缺點

沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式等條件對項目的影響。

(二)貼現(xiàn)法

1.凈現(xiàn)值法

(1)凈現(xiàn)值的計算和分析

凈現(xiàn)值(NPV)，是指一個投資項目在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

計算公式為:

NPV=

式中，NCF_t表示第t年的現(xiàn)金凈流量;n表示項目預(yù)計使用年限;r表示折現(xiàn)率。

【提示1】凈現(xiàn)值大于0,說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率，項目具有財務(wù)可行性;凈現(xiàn)值小于0,說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率，項目不可行;凈現(xiàn)值等于0,說明方案的實際報酬率等于所要求的報酬率，不改變股東財富，沒有必要采納。

【提示2】折現(xiàn)率的確定方法：①以擬投資項目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率;②如果項目風險與企業(yè)風險不一致，則采用項目本身的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率;③如果項目風險與企業(yè)風險一致，則可采用企業(yè)的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。

(2)凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點

凈現(xiàn)值法簡便易行，其主要的優(yōu)點在于：①適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策;②能靈活地考慮投資風險。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的折現(xiàn)率中包含投資風險報酬率要求，所以能有效地考慮投資風險。

凈現(xiàn)值也具有明顯的缺點，主要表現(xiàn)在：①所采用的折現(xiàn)率不易確定;②不適宜于對投資額差別較大的獨立投資方案的比較決策;③凈現(xiàn)值法有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。

2.年金凈流量(ANCF)法

(1)年金凈流量的計算公式為：年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù)。

【結(jié)論】年金凈流量指標的結(jié)果大于0,說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的凈現(xiàn)值(或凈終值)大于0,方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。

(2)年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此，它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點，不便于對原始投資額不相等的獨立投資方案進行決策。

3.內(nèi)含報酬率法

(1)內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，是指項目投資實際可望達到的收益率。從計算角度分析，內(nèi)含報酬率是使投資方案凈現(xiàn)值為0時的貼現(xiàn)率。

令NPV=0，求出使得凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，就是內(nèi)含報酬率。

【結(jié)論】內(nèi)含報酬率大于基準收益率時，投資項目具有財務(wù)可行性;內(nèi)含報酬率小于基準收益率時，投資項目則不可行。

(2)內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于：①內(nèi)含報酬率反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解;②對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，反映各獨立投資方案的獲利水平。內(nèi)含報酬率法的主要缺點在于：①計算復(fù)雜，不易直接考慮投資風險大小;②在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法作出正確的決策。

4.現(xiàn)值指數(shù)法

(1)現(xiàn)值指數(shù)法又稱獲利指數(shù)法，是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。計算公式為：現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

【提示】現(xiàn)值指數(shù)法是使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價方案優(yōu)劣標準的方法，現(xiàn)值指數(shù)大于1的方案是可取的;否則不可取。

(2)現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比，是一個相對數(shù)指標，反映了投資效率，所以用現(xiàn)值指數(shù)指標來評價獨立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指標不便于對原始投資額現(xiàn)值不同的獨立投資方案進行比較和評價的缺點，對方案的分析評價更加合理、客觀。

（注：以上內(nèi)容選自李運河老師《財務(wù)與會計》授課講義）

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