導(dǎo)致市場(chǎng)失靈的原因主要有壟斷、外部性、公共物品和信息不對(duì)稱等。

1.壟斷：由于不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的廣泛存在，市場(chǎng)機(jī)制就很難充分有效地發(fā)揮作用，資源就不可能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置。

2.外部性：外部性將導(dǎo)致資源配置失當(dāng)。即使是在完全競(jìng)爭(zhēng)條件下，由于存在外部性的影響，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的資源配置也不可能達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

3.公共物品：公共物品的基本特征決定了在絕大多數(shù)的公共物品消費(fèi)中必然經(jīng)常出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象。

4.信息不對(duì)稱：當(dāng)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)信息不對(duì)稱時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源帕累托最優(yōu)配置的功能必然受到影響，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)失靈?？梢詺w結(jié)為兩大類：逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

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金融風(fēng)險(xiǎn)的特征有哪些

有效市場(chǎng)假說(shuō)的成立，需要有三個(gè)假設(shè)條件：

第一，有效市場(chǎng)假說(shuō)假設(shè)投資者的行為都是理性的。這是最受質(zhì)疑的一條。這一假設(shè)認(rèn)為人們的決策是建立在理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)厭惡、效用函數(shù)最大化以及不斷更新決策知識(shí)等假設(shè)之上。但是大量的數(shù)據(jù)表明人們的實(shí)際投資決策并非如此。比如人們并非總是風(fēng)險(xiǎn)厭惡，反而常常過(guò)分相信自己的判斷，而且經(jīng)常借用一些不相關(guān)的資訊來(lái)買(mǎi)賣(mài)證券。

第二，假設(shè)即使有一些非理性的投資者存在，但由于投資者的非理性行為是隨機(jī)發(fā)生的，所以自然而然也就彼此抵消掉了。但是數(shù)據(jù)表示，非理性投資者的決策并不是完全隨機(jī)的，他們經(jīng)常會(huì)朝著同一個(gè)方向，并不見(jiàn)得會(huì)彼此抵消。而且，當(dāng)這些非理性投資者的行為社會(huì)化，相互模仿來(lái)進(jìn)行交易的時(shí)候，這種現(xiàn)象會(huì)更加明顯。 第三，有效市場(chǎng)假說(shuō)假設(shè)認(rèn)為，即使投資者的非理性行為并非隨機(jī)而且是具有相關(guān)性，但是套利的力量仍然可以讓市場(chǎng)恢復(fù)效率，也就是在套利和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用下，理性交易者會(huì)很迅速地消除非理性交易者引起的價(jià)格偏離現(xiàn)象。但行為金融理論認(rèn)為實(shí)踐中套利的作用并沒(méi)有如此有效。套利實(shí)際上是受到限制的，因?yàn)閷?shí)踐中套利本身具有風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，進(jìn)行套利活動(dòng)會(huì)收到實(shí)施成本的影響。

有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式：

(1)弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說(shuō)：該假說(shuō)認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反映出所有過(guò)去歷史的證券價(jià)格信息，包括股票的成交價(jià)、成交量，賣(mài)空金額、融資金額等，如果弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn);

(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)：該假說(shuō)認(rèn)為價(jià)格已充分反映出所有已公開(kāi)的有關(guān)公司營(yíng)運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其它公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速作出反應(yīng)。如果半強(qiáng)式有效假說(shuō)成立，在市場(chǎng)中利用基本面分析則失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤(rùn);

(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)：強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為價(jià)格已充分地反映了所有關(guān)于公司營(yíng)運(yùn)的信息，這些信息包括已公開(kāi)的或內(nèi)部未公開(kāi)的信息。在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，沒(méi)有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。

有效市場(chǎng)假說(shuō)（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金·法瑪（Eugene Fama）于1970年深化并提出的?！坝行袌?chǎng)假說(shuō)”起源于20世紀(jì)初，這個(gè)假說(shuō)的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶(Louis Bachelier)的法國(guó)數(shù)學(xué)家，他把統(tǒng)計(jì)分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)的數(shù)學(xué)期望值總是為零。

有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式：

(1)弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說(shuō)：該假說(shuō)認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反映出所有過(guò)去歷史的證券價(jià)格信息，包括股票的成交價(jià)、成交量，賣(mài)空金額、融資金額等，如果弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn);

(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)：該假說(shuō)認(rèn)為價(jià)格已充分反映出所有已公開(kāi)的有關(guān)公司營(yíng)運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其它公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速作出反應(yīng)。如果半強(qiáng)式有效假說(shuō)成立，在市場(chǎng)中利用基本面分析則失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤(rùn);

(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)：強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為價(jià)格已充分地反映了所有關(guān)于公司營(yíng)運(yùn)的信息，這些信息包括已公開(kāi)的或內(nèi)部未公開(kāi)的信息。在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，沒(méi)有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。

有效市場(chǎng)假說(shuō)是由尤金·法瑪（Eugene Fama）于1970年深化并提出的，他把統(tǒng)計(jì)分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)的數(shù)學(xué)期望值總是為零。該理論認(rèn)為，在法律健全、功能良好、透明度高、競(jìng)爭(zhēng)充分的股票市場(chǎng)，一切有價(jià)值的信息已經(jīng)及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地反映在股價(jià)走勢(shì)當(dāng)中。

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股票交易市場(chǎng)是股票發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)交易的場(chǎng)所。股票市場(chǎng)的發(fā)行人為股份有限公司。股份有限公司通過(guò)發(fā)行股票募集公司的股本，或是在公司營(yíng)運(yùn)過(guò)程中通過(guò)發(fā)行股票擴(kuò)大公司的股本。

股票市場(chǎng)交易的對(duì)象是股票，股票價(jià)格經(jīng)常處于波動(dòng)之中。

金融市場(chǎng)是指由貨幣資金的借貸、金融工具的發(fā)行與交易以及外匯黃金買(mǎi)賣(mài)所形成的市場(chǎng)，泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過(guò)各式各樣的金融交易活動(dòng)實(shí)現(xiàn)資金余缺的調(diào)劑和有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)等。

按融資時(shí)間長(zhǎng)短劃分，金融市場(chǎng)可以分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)。

按中介特征劃分直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)。

按市場(chǎng)層次劃分，金融市場(chǎng)的構(gòu)成可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。

按交易活動(dòng)是否在固定場(chǎng)所進(jìn)行劃分，金融市場(chǎng)可分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。

證券市場(chǎng)線的公式：Ri=Rf+β(Rm-Rf)。截距是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，縱軸是必要報(bào)酬率，橫軸是單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù)。斜率是Rm-Rf。

證券市場(chǎng)線描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(無(wú)論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn))的期望報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

證券市場(chǎng)線是在資本市場(chǎng)線基礎(chǔ)上，進(jìn)一步說(shuō)明了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。資本市場(chǎng)線反映了有效投資組合預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的均衡關(guān)系。由于任何單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券都不是有效投資組合，從而一定位于資本市場(chǎng)線的下方。但資本市場(chǎng)線并不能告訴我們單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)之間存在怎樣的關(guān)系。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的圖示形式稱為證券市場(chǎng)線(SML)。它主要用來(lái)說(shuō)明投資組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)之間的關(guān)系，以及市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

證券市場(chǎng)線是以Ep為縱坐標(biāo)、βp為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中的一條直線，方程為：E(ri)=rF+β(rM-rF)

資本市場(chǎng)線：

在預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差組成的坐標(biāo)系中，將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合（Market Portfolio）M相連所形成的射線。資本市場(chǎng)線英文名稱為Capital Market Line，簡(jiǎn)稱CML。在均衡狀態(tài)，資本市場(chǎng)線(CML)表示對(duì)所有投資者而言是最好的風(fēng)險(xiǎn)收益組合，任何不利用全市場(chǎng)組合，或者不進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的其他投資組合都位于資本市場(chǎng)線的下方。

資本市場(chǎng)線的公式：

資本市場(chǎng)線中，縱坐標(biāo)是總期望報(bào)酬率、橫坐標(biāo)是總標(biāo)準(zhǔn)差

根據(jù)：總期望報(bào)酬率=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+(1-Q)×無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

可知：

資本市場(chǎng)又稱長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的重要組成部分。作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的理論概念，資本市場(chǎng)通常是指進(jìn)行中長(zhǎng)期(一年以上)資金(或資產(chǎn))借貸融通活動(dòng)的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)本身具有多層次特性。資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)，是指資本市場(chǎng)根據(jù)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求和融資特點(diǎn)，針對(duì)各種市場(chǎng)主體不同的、特定的需求，提供的具有不同內(nèi)在邏輯次序、不同服務(wù)對(duì)象和不同內(nèi)在特點(diǎn)的市場(chǎng)形式。

資本市場(chǎng)線的公式：

資本市場(chǎng)線中，縱坐標(biāo)是總期望報(bào)酬率、橫坐標(biāo)是總標(biāo)準(zhǔn)差

根據(jù)：總期望報(bào)酬率=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+(1-Q)×無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

可知：

當(dāng)Q=1時(shí)，總期望報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率，總標(biāo)準(zhǔn)差=風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

金融市場(chǎng)有效性是指金融市場(chǎng)定價(jià)的有效性，即金融產(chǎn)品的市價(jià)對(duì)各種信息能夠做出充分反映。金融市場(chǎng)有效意味著資源配置有效和市場(chǎng)運(yùn)行有效。資源配置有效，指的是證券價(jià)格是一個(gè)可以信賴的正確的投資信號(hào)，投資者可以根據(jù)這些價(jià)格信號(hào)的指導(dǎo)選擇投資方向并獲得最大收獲。